证(zheng)监会正进一步强化融券逆周期调(diao)节。7月10日晚间，证(zheng)监会发布消息称(cheng)，依法批准中证(zheng)金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证(zheng)券交易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调(diao)至100%，私募证(zheng)券投资基金参与融券的保证(zheng)金比例由不得低于100%上调(diao)至120%。
受此消息影响，7月11日，A股三大指数高(gao)开高(gao)走，截至收(shou)盘，沪(hu)指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证(zheng)50指数涨2.29%，沪(hu)深京三市成交额7901亿元。
南(nan)都湾财社记者(zhe)采访中，业内人士表(biao)示，暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例有助于维护市场公平，保护中小投资者(zhe)权(quan)益，提振市场信(xin)心(xin)和情绪，中长期“耐心(xin)资本”有望加速(su)进场。
融券保证(zheng)金比例上调(diao)至100%
7月10日，据(ju)证(zheng)监会消息，为切实(shi)回应投资者(zhe)关切，维护市场稳定运行(xing)，经(jing)充分评估当(dang)前市场情况，证(zheng)监会依法批准中证(zheng)金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年(nian)7月11日起实(shi)施。存量转融券合约可(ke)以展期，但不得晚于9月30日了(le)结。同时，批准证(zheng)券交易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调(diao)至100%，私募证(zheng)券投资基金参与融券的保证(zheng)金比例由不得低于100%上调(diao)至120%，自2024年(nian)7月22日起实(shi)施。
融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格(ge)发现，吸引中长期资金入市具(ju)有积极用。从国内证(zheng)券市场发展和集中监管实(shi)际(ji)需(xu)要出发，我国从2013年(nian)前后建立了(le)转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证(zheng)券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及(ji)时采取逆周期调(diao)节措施提供了(le)手(shou)段。
2023年(nian)8月以来，证(zheng)监会根据(ju)市场情况和投资者(zhe)关切，采取了(le)一系(xi)列(lie)加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者(zhe)配售股份出借，上调(diao)融券保证(zheng)金比例，降低转融券市场化约定申报(bao)证(zheng)券划转效(xiao)率，暂停新增转融券规模等；同步要求证(zheng)券公司加强对客户交易行(xing)为的管理，持续加大对利用融券交易实(shi)施不当(dang)套利等违法违规行(xing)为的监管执法力度。
从客观条件来看，根据(ju)证(zheng)监会的数据(ju)，截至2024年(nian)6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值(zhi)约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了(le)条件。此次调(diao)整对存量业务分别明确了(le)依法展期和新老划断(duan)安排，这(zhe)有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行(xing)。
证(zheng)监会表(biao)示，下一步，将深入贯彻落实(shi)《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高(gao)质量发展的若干(gan)意见》，坚持问题导向和目标导向，始(shi)终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据(ju)市场情况，加强日常监管和逆周期调(diao)节，对不当(dang)套利等违法违规行(xing)为从严打击，保障市场稳定运行(xing)，切实(shi)维护投资者(zhe)利益。
有效(xiao)防止(zhi)恶意做空力量
南(nan)都湾财社记者(zhe)采访中，长城证(zheng)券首(shou)席经(jing)济学家汪毅表(biao)示，暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例是落实(shi)“新国九(jiu)条”的重要举措。证(zheng)监会也在相关文(wen)件中规定，禁止(zhi)大股东、董事、高(gao)管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止(zhi)限售股转融通出借、限售股股东融券卖出，防范利用“工具(ju)”绕道减持。暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例有助于维护市场公平，维护中小投资者(zhe)权(quan)益。
2023年(nian)以来，证(zheng)监会对于转融券业务监管举措持续加码，包括上调(diao)融券保证(zheng)金比例、禁止(zhi)限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。
“融券交易以机构客户为主，融券交易用途可(ke)大致分为对冲、套利、单纯卖空等大类。融券新规直接影响量化私募的多空策略，尤其是高(gao)频或日内策略，对多头策略影响不大。”广发证(zheng)券非银金融首(shou)席分析师(shi)陈福说，根据(ju)Wind数据(ju)，截止(zhi)2024年(nian)6月底，融券余(yu)额316亿元，同比下滑66%，占流通市值(zhi)0.05%，转融通每日融券卖出额占A股成交额的比例降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了(le)条件。他认为，此次调(diao)整对存量业务分别明确了(le)依法展期和新老划断(duan)安排，这(zhe)有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行(xing)。
那么(me)，此次新政策对市场影响究竟如何？汪毅判断(duan)，暂停转融通后券源可(ke)能进一步减少，融券成本进一步提升。再加上提升融券保证(zheng)金率比例，量化交易中的多空策略将受到限制，多空交易规模可(ke)能下降，对市场的影响偏短期。长期来看，权(quan)益市场波动率有望下降，稳定住投资者(zhe)预期，提升股市整体质量，有助于提振市场信(xin)心(xin)和市场情绪，中长期“耐心(xin)资本”有望加速(su)进场。
7月11日，A股三大指数高(gao)开高(gao)走，截至收(shou)盘，沪(hu)指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证(zheng)50指数涨2.29%，沪(hu)深京三市成交额7901亿元，其中沪(hu)深两市7870亿元，较(jiao)上日放量1094亿元。两市近5000只个股上涨。
申万宏源非银金融首(shou)席分析师(shi)罗钻辉认为，针对融券和转融券的多项政策体现出证(zheng)监会对于融券业务进行(xing)强化监管，直接减少了(le)市场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲的高(gao)风险私募量化机构要求提高(gao)，使得投资者(zhe)对于私募基金及(ji)其他机构投资者(zhe)通过融券卖出的担(dan)忧减少，对活跃资本市场、提振投资者(zhe)信(xin)心(xin)有重大意义。
“此外，纠正违法融券，堵(du)住相关监管漏洞(dong)，包括禁止(zhi)限售股出借等措施有效(xiao)限制融券券源供给(gei)，改善新股多空结构，如金帝股份上市首(shou)日战略投资者(zhe)出借限售股事件，以及(ji)堵(du)住‘定增+融券’无(wu)风险套利漏洞(dong)，如中核钛白利用场外衍生品定增多空套利事件，可(ke)以有效(xiao)防止(zhi)恶意做空力量。在严监管及(ji)券商积极配合的共(gong)同努力下，两融业务展业环境有望加速(su)优化。” 罗钻辉补充道。
采写：南(nan)都湾财社 记者(zhe)王玉凤