参考消息网6月26日(ri)报道据彭(peng)博新(xin)闻社网站6月24日(ri)报道，就在投资者越来越乐观地认为美国国债价(jia)格即将开始反弹之际，债券市场的一个关键指标发出令人担忧的信号，让考虑大举买入的投资者感到不安。
首先是好消息。2024年即将过半，随着通胀和劳动力市场真正降温(wen)的迹象(xiang)终于出现，美国国债眼看就可抹去今年的跌幅。交易员们(men)现在押(ya)注，这些(xie)迹象(xiang)可能足(zu)以促使美联储最早在9月开始降息。
但市场上越来越多的人认为，所(suo)谓(wei)的中性利(li)率——既(ji)不刺激也不放缓经济增长的一种理(li)论借贷成本水平——远高于政策制(zhi)定者目前的预期，这可能会限(xian)制(zhi)央行降息的能力，从而令债券市场面临“逆风”。
SMBC日(ri)兴证券美国公司的资深美国经济学(xue)家特洛伊·卢特卡表示：“重要的是，当经济不可避免地减速(su)时，降息的次数将会减少(shao)，未来10年左右的利(li)率可能会高于过去10年。”
以未来5年的5年期利(li)率为参考的远期合约——市场预期美国利(li)率最终可能走向的指标——已经停滞(zhi)在3.6%。尽管这比去年4.5%的峰值有所(suo)下(xia)降，但仍比过去10年的平均水平高出一个百分点以上，也高于美联储自己估计的2.75%。
这很重要，因为这意(yi)味着市场正在消化提高了很多的收益率下(xia)限(xian)。其(qi)实际含义是，债券的涨幅存在潜在限(xian)制(zhi)。这应该引起投资者的关注，他们(men)正准备迎接去年底拯救他们(men)的那(na)种史诗般的债券反弹。
目前，投资者的情绪正变得越来越乐观。彭(peng)博新(xin)闻社衡量美国国债投资回报的指标在2024年(截至6月21日(ri))仅下(xia)降了0.3%，之前该指标今年跌幅最高曾达3.4%。基准国债收益率较4月创(chuang)下(xia)的年内迄今高点下(xia)跌约0.5个百分点。
在最近几个交易日(ri)，交易员一直(zhi)在加大反向押(ya)注力度。由于美联储最早将于7月降息的可能性增大，这种押(ya)注行为将从中获利(li)，而对将受益于债券市场反弹的期货合约的需求(qiu)也在激增。
但如(ru)果市场认为中性利(li)率——由于受太多因素影响，无(wu)法实时观察——一直(zhi)在攀升的观点是正确的，那(na)么美联储目前超过5%的基准利(li)率可能并不像人们(men)想(xiang)象(xiang)的那(na)样能发挥限(xian)制(zhi)作用。事实上，彭(peng)博新(xin)闻社的一项指标显示，金融环(huan)境相对宽松。
无(wu)限(xian)基金公司首席执行官兼首席投资官鲍(bao)勃·埃利(li)奥特说：“我们(men)只看到经济增长放缓的速(su)度相当缓慢，这将意(yi)味着中性利(li)率明显较高。”他还说，鉴于目前的经济状况和长期债券的风险溢价(jia)有限(xian)，“现金看起来比债券更有吸引力”。
中性利(li)率的真实水平已成为热议的话题。其(qi)可能上行——标志着数十年来的下(xia)行趋势出现逆转——的原(yuan)因包括，预计政府预算赤字将长期维持在较高水平，以及用于应对气(qi)候变化的投资增加。
债券价(jia)格要进一步上涨，可能需要通胀和经济增长出现更明显的放缓，以推动比美联储目前设想(xiang)的更快(kuai)、幅度更大的降息。中性利(li)率升高将使这种情况发生的可能性下(xia)降。
6月12日(ri)，为期两天的美联储政策会议结(jie)束。在之后与记者的讨论中，美联储主席杰(jie)罗姆·鲍(bao)威尔似乎(hu)淡化了中性利(li)率在美联储决策中的重要性，称“我们(men)无(wu)法真正知道”中性利(li)率是否上升。
对市场上的一些(xie)人来说，这不是未知的。新(xin)的现实是中性利(li)率较高。这是债券市场反弹面临的潜在障碍(ai)。（编译(yi)/刘宗亚）