6月19日，绿茶集团有限(xian)公司(以下简称"绿茶餐厅")再次(ci)向港交所递交了(le)上市招股书，这是其第(di)四次(ci)尝试登陆港股市场。两年前，绿茶餐厅曾一度通过(guo)港交所聆讯，却未能最终敲定上市。
近(jin)两年间，更鲜(xian)有连锁餐饮品牌企业能够成功获得港交所的入场券。除了(le)绿茶餐厅，杨国福、小菜园(yuan)、捞王、乡村基等连锁餐饮品牌向港交所递表后，即(ji)使有动作也未曾"破门而入"。
因此，在(zai)今(jin)年港股IPO市场开始回暖之际，率(lu)先重启的绿茶餐厅能否先拔头筹，拿下"浙江上市餐饮第(di)一股"的名头，无疑(yi)是资本市场关注的焦(jiao)点之一。
而对比此前招股书，绿茶餐厅再次(ci)更新(xin)后的业绩表现更加亮眼(yan)，发展方(fang)向进一步明晰，同时还向市场透(tou)露出新(xin)一轮扩张的计划及讲(jiang)述全(quan)新(xin)的更具想象(xiang)空间的故事。
一、网红品牌的重生，焕发活(huo)力和展现新(xin)的面(mian)貌
自2008年成立以来，定位(wei)于休闲中式餐饮并以江浙菜为主要代表的绿茶餐厅，凭借其融合菜概念和高(gao)性价比特色，一度崛起成为餐饮界的网红品牌。尽管近(jin)年来在(zai)年轻消费者中的热度有所下降，但绿茶餐厅依然保持着其较好的市场竞争力和影响力。
据(ju)灼识(shi)咨询的报告，2023年在(zai)中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计算(suan)排名第(di)三，按收入计算(suan)排名第(di)四；而在(zai)重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，按收入而言，绿茶集团已经成为了(le)国内最大的餐厅品牌，真正(zheng)的融合菜龙头。
据(ju)招股书的最新(xin)数据(ju)显(xian)示，截(jie)至2024年6月11日，绿茶餐厅已开设382家(jia)餐厅，遍及中国21个省份、四个直辖市以及两个自治区，其已覆盖(gai)中国所有一线城(cheng)市、15个新(xin)一线城(cheng)市、30个二线城(cheng)市以及79个三线及以下城(cheng)市。2021年至2023年，绿茶的餐厅总数复合年增长率(lu)为23.5%。仅(jin)2023年这一年便(bian)开设了(le)89家(jia)新(xin)餐厅，同比增长30.4%，新(xin)开餐厅增长高(gao)于同期均值，呈现出显(xian)著的加速。
2023年，绿茶的营收录(lu)得35.89亿元(yuan)，同比增长51.1%。同期的经调整净(jing)利润录(lu)得8.5%，对比于2022年的1.1%，提升幅度高(gao)达7.4个百分点，经调整净(jing)利润3.03亿元(yuan)，对比于2022年的0.25亿元(yuan)，更是大幅增长1112%。
2023年的绿茶无疑(yi)成功捉住了(le)经济重启及旅游出行消费报复性复苏的窗口期，其在(zai)这一年取得的业绩增长及门店运营增长，综(zong)合来看，或会是首次(ci)递表以来披露数据(ju)中所获得的最好表现。
对于连锁餐饮品牌最为关注的运营指(zhi)标——翻台率(lu)，据(ju)招股书，绿茶餐厅在(zai)2019年至2023年底分别录(lu)得数字为3.34、2.62、3.23、2.81及3.30(次(ci)/日)，显(xian)示出其翻台率(lu)已重新(xin)返回了(le)特殊事件发生前的高(gao)位(wei)水平。
莫说在(zai)变化莫测的餐饮业，任一个经营长达10年或以上的连锁品牌，无论是它找(zhao)到了(le)可供其在(zai)较长时间内维持高(gao)增长的新(xin)入口，或是它在(zai)经历过(guo)低潮后重新(xin)返回高(gao)峰期，证明了(le)其在(zai)激烈行业竞争中再次(ci)"支(zhi)棱"起来了(le)，而这样的过(guo)程(cheng)要实现起来，其难度都(dou)是非常大的，这也决定了(le)符合以上条件的企业在(zai)相关分类中所占比例(li)极低，现存数量稀少。
而在(zai)过(guo)去10年甚至20年，凡是能够重启的企业，无一例(li)外(wai)都(dou)能够突破天花(hua)板，穿越周期，最终成长为一域(yu)的参天巨木。
二、战略定位(wei)坚持与(yu)降本增效，进击下沉市场的双重利器
绿茶餐厅，能不(bu)能成为这样的企业？且要看一看它在(zai)过(guo)去几年中，为其重启计划做了(le)哪些关键(jian)且正(zheng)确的事。笔者认为正(zheng)是这些事情帮助其抗击衰老(lao)，进而焕发新(xin)生。
绿茶餐厅的"复兴"，首先得益于其对战略定位(wei)的坚定执行。
绿茶餐厅坚持提供融合菜系和高(gao)性价比的菜品，以吸引年轻消费者，人均消费定位(wei)在(zai)60至80元(yuan)之间，招股书显(xian)示平均客(ke)单(dan)价为61.8元(yuan)。餐厅提供50至80种菜品选择，并每(mei)年更新(xin)约20%的菜单(dan)，以保持新(xin)鲜(xian)感。
在(zai)门店设计上，绿茶餐厅巧妙融合传统艺术元(yuan)素和自然景观，营造独特的用(yong)餐体验，以增强品牌辨(bian)识(shi)度。
此外(wai)，餐厅在(zai)成本控制和效率(lu)提升方(fang)面(mian)采取了(le)积(ji)极措施(shi)。2021年1月，绿茶餐厅建立了(le)直采中心(xin)，有效降低了(le)原材料(liao)和耗材的成本占比，从(cong)2021年的36.9%逐年下降至2023年的33.6%。
绿茶餐厅还通过(guo)增加兼职员工比例(li)，有效降低了(le)人力成本。从(cong)招股书数据(ju)来看，全(quan)职员工数量虽有所增加，但单(dan)店平均全(quan)职员工数量却有所减少，而兼职员工的比例(li)显(xian)著上升。
再者，绿茶餐厅近(jin)年的增长主要得益于其在(zai)二三线城(cheng)市和新(xin)市场的扩张。其融合菜系的高(gao)辨(bian)识(shi)度和精准的定价策(ce)略，也使其在(zai)这些地区具有强大的市场竞争力。
尽管一线城(cheng)市消费者对餐厅的装(zhuang)饰风格已较为熟(shu)悉，但在(zai)非一线城(cheng)市和下沉市场，其独特的中国风用(yong)餐环境依然具有很大的吸引力。
招股书特别强调，绿茶餐厅在(zai)二线、三线及低线城(cheng)市能够获得理想位(wei)置，并在(zai)装(zhuang)修成本上获得补贴，这也为其在(zai)这些下沉市场的快速扩张和品牌知名度提升提供了(le)有力支(zhi)持。
如今(jin)，用(yong)餐面(mian)积(ji)小于450平方(fang)米的小型餐厅成为绿茶餐厅开店的主力，小型门店的总占比在(zai)2023年已然提升至49.20%，几乎达到在(zai)营门店数量的一半。
招股书亦显(xian)示，开设每(mei)家(jia)餐厅的资本开支(zhi)和经营开支(zhi)已从(cong)过(guo)去的平均320万-370万，调整为目前240万-370万区间。
绿茶餐厅在(zai)招股书中明确表示，未来计划专注开设面(mian)积(ji)较小的餐厅，因其预期小型餐厅的翻台率(lu)较高(gao)且经营成本较低，从(cong)而使公司得以实行更具灵活(huo)性的扩展战略。
对于未来的拓(tuo)店计划，公司计划在(zai)2024年至2027年期间分别开设112家(jia)、150家(jia)、200家(jia)及213家(jia)新(xin)餐厅，这675家(jia)计划扩展门店中，约有47.26%位(wei)于三线城(cheng)市，86%是小型餐厅。
按照这一计划，不(bu)考虑关店情况下，绿茶餐厅或将在(zai)2027年实现千(qian)店规模的跨越。
总结来看，绿茶餐厅描绘(hui)出的新(xin)故事，实际上就是在(zai)下沉市场推(tui)行"小而美"的精品单(dan)店策(ce)略。
这一策(ce)略的优势，除了(le)帮助保持运营门店的灵活(huo)性，能够帮助降低投(tou)入和运营成本以达到规模效应的释放之外(wai)，还能够有利于缩减新(xin)开单(dan)店的回本期，进一步降低扩张的风险。
据(ju)公开资料(liao)，在(zai)公司已实现现金投(tou)资回收的餐厅中，过(guo)去运营中的餐厅的平均现金投(tou)资回收期高(gao)达19个月，但公司在(zai)2023年开设的当前在(zai)运营中的餐厅，其平均现金投(tou)资回收期已进一步降低至15.5个月。降本的"本"既是成本的降低，也包括了(le)单(dan)店投(tou)资的本金和回本期的降低，全(quan)面(mian)认识(shi)到这一点是非常重要的。
降本在(zai)前，随之而来的则是增效。最直观的体现在(zai)两点：第(di)一点是，2021年-2023年绿茶餐厅的净(jing)利润率(lu)从(cong)最低的0.7%上升至8.2%；第(di)二点是，随着门店数量的扩张和优化管理，绿茶餐厅的单(dan)店年收入从(cong)最低的861万提升至997万。
初步验证了(le)在(zai)下沉市场进行扩张且推(tui)出与(yu)之相匹配的"小而美"精品单(dan)店策(ce)略，确实的走在(zai)一条正(zheng)确的道(dao)路上。假(jia)设单(dan)店年收入这一数字在(zai)未来维持不(bu)变，按照2024年至2027年预期开设的这675家(jia)门店数量进行推(tui)算(suan)可得，未来新(xin)增收入预期或达67.5亿元(yuan)，换而言之，在(zai)2027年末将有望看到一个收入跨越百亿的绿茶餐厅。
绿茶餐厅下沉市场的故事，比以往提出的增长策(ce)略其实是更具备实现的可能性，从(cong)潜力来看，也更具香了(le)。绿茶餐厅增长"天花(hua)板"也理应得到重估(gu)。
三、换不(bu)同角度看待股东分红事件
近(jin)日，市场对公司的另一关注点放在(zai)了(le)其上市前"突击"分红操作上。据(ju)招股书所示，2023年5月，绿茶餐厅向其股东派发股息3.5亿元(yuan)。
笔者的观点是分红问题还需要客(ke)观、理性的去看待。首先，在(zai)招股书中，除了(le)2023年5月份的分红记(ji)录(lu)之外(wai)，没有找(zhao)到公司在(zai)其他年度进行分红的记(ji)录(lu)，或意(yi)味绿茶集团自成立至今(jin)16年时间，外(wai)部股东投(tou)资入股至今(jin)的7年时间内未进行过(guo)其余的分红活(huo)动。
其次(ci)，参考历次(ci)招股书记(ji)录(lu)的2018年至2023年业绩数据(ju)，该期间累计实现了(le)收入约128.74亿，期间累计净(jing)利润约5.22亿，对应累计净(jing)利润率(lu)约4.1%，该公司在(zai)2023年创下最好利润率(lu)记(ji)录(lu)，达到8.2%。
查(cha)看公司财务报表所载的可供分配利润金额，在(zai)本次(ci)分红前，录(lu)得的金额为6.70亿元(yuan)，意(yi)味着2023年5月的首次(ci)分红仅(jin)占公司历年经营累积(ji)下来的可供分配利润金额比例(li)约52.2%，留存可供分配利润几乎还有一半。
若站在(zai)6年的长时间维度，3.5亿分红占期间累计净(jing)利润的67%比例(li)，6年累计分走了(le)约三分至二左右的净(jing)利润总额，折(she)合每(mei)年的占比仅(jin)为11.2%，由此对应的年均分红金额约5833万元(yuan)，将这一数字除以2023年公司净(jing)利润，得到的比例(li)尚不(bu)足(zu)20%。从(cong)分摊(tan)调整的分红数据(ju)来看并无发现不(bu)妥。放在(zai)2023年的上市企业财报里，不(bu)足(zu)20%的股东分红比率(lu)，是一个比较低的数据(ju)，根本谈不(bu)上高(gao)。
(资料(liao)来源：据(ju)招股书数据(ju)进行整理)
资本市场普遍认可观点是，能分红的企业优于不(bu)具备分红能力的企业，不(bu)论其是否是一家(jia)上市公司。
因为分红是一种习惯，其可深层次(ci)体现出一家(jia)企业的经营状况是否健康，是否具备可持续增长与(yu)可持续经营的能力，以及公司治理能力是否良(liang)好等。
对于绿茶餐厅来说，其经营状况相较以往已经大为改善并向好，公司也在(zai)下沉市场扩张中重新(xin)遇见正(zheng)向循环，重新(xin)返回"长坡"进行现金流创造，因此支(zhi)持其分红的源头活(huo)水和底层逻辑都(dou)找(zhao)到了(le)。
只要确定了(le)这些，或意(yi)味着绿茶餐厅已掌(zhang)握(wo)着其上市之后推(tui)行稳(wen)定分红举措的所有客(ke)观条件和基础，一切准备就绪，只等上市"东风"。