近日，百(bai)亿私(si)募景林资(zi)产向(xiang)投资(zi)人(ren)发布“私(si)信”。
这(zhe)封“私(si)信”由景林基金经理高云程亲(qin)笔撰写，回顾了今年上半年的投资(zi)操作，并(bing)点出当前市场的资(zi)金偏好(hao)。
高云程还重点谈(tan)及了近期前往美国调研的感悟，以及中国平台型公司面对的机会。
他预(yu)测：相关平台企业未来三年年均(jun)业绩增速约等于15%左右，加上平均(jun)每(mei)年4-7%的分红回购率，简单的数学就能算出100%左右的未来三年股价潜在空间。
产生正收益的主线
高云程复盘(pan)指出：回顾过去六个月每(mei)个月的市场变化，都几乎是波动巨大的。中国股票市场经历了一月的流(liu)动性危机后逐步企稳(wen)，然而劣质公司的边缘化和被淘汰已经是不可避免的了。
“中国股票市场终于有机会出清一批公司，产生一批真正意义(yi)的蓝筹公司，说(shuo)不定从此以后，投资(zi)者会面对更容易的市场环境。”高云程在信中说(shuo)道。
他复盘(pan)指出：今年上半年中美市场都只有一条主线能让投资(zi)者持续产生正收益，中途离开这(zhe)两(liang)条主线的投资(zi)者无不后悔不已。这(zhe)两(liang)条主线分别(bie)是中国市场的大宗商品或公用事业类高分红公司，以及美国市场的AI核心资(zi)产。
AI为何受到青(qing)睐
高云程把AI这(zhe)条科技方向(xiang)比(bi)作人(ren)类仰望星空，努(nu)力探(tan)索的未知未来。那么，也可以把投资(zi)于稳(wen)定经营(ying)、有较高分红收益率的公司归结为对风险(xian)承受度(du)降低之后的脚踏实地。
这(zhe)位基金经理指出：在无风险(xian)收益率5%左右的市场，只有投资(zi)于更具增长潜力或者改变现状的公司才能获(huo)得足够得风险(xian)补偿。而对于无风险(xian)收益率已经降到2%左右的市场，任何经营(ying)确定性比(bi)较高，大于3%以上分红率的公司都有提估(gu)值的空间。
谈(tan)及美国调研
高云程透露，他近期完成了美国西(xi)岸的调研之旅(lu)，感慨颇深。大部分美国科技公司都现出信心充足、言必谈(tan)AI、谈(tan)AI必谈(tan)GPU的状态。他们已经确认(ren)了这(zhe)是未来科技发展最重的方向(xiang)，都积极投入资(zi)源进行军备竞赛，都怕(pa)自己落后于这(zhe)一轮的科技革命。越来多的亚(ya)洲(zhou)投资(zi)人(ren)不远万(wan)里来到硅谷，找到投资(zi)科技股的圣杯或者给AI的信仰充值。
但高云程困惑如下问题：
其一，某一种科技产品能真的被一家(jia)公司长期断吗？
其二，现在大钱投入之后，未来明显可以货币化的应用在哪里？
其三，苹果(guo)产品和ChatGPT的结合，推出了AI手机的就维形，以后会不会每(mei)一款智能手机都是和大语言模型结合的，智能手机已经进入了AI时代。但是，售价能提高多少？后面的软件收费会是突变增长还是渐(jian)进增长？
这(zhe)位基金经理与AI产业的人(ren)员探(tan)讨(tao)后发现：行业的前途是光明的，过程有很多不可知性。对于泛数据安全需要严格监管甚至需要全新的法律与之适应。作为生产力工(gong)具，已经在一些数字生态的新公司中被积极采用，但是传统大企业的进程是严谨而缓慢的。
平台型公司的机会
高云程提及有一类中国企业，无论是国际(ji)问题、行业监管问题、过度(du)竞争的问题，都会最终体现在这(zhe)些公司的估(gu)值里。过去三年，这(zhe)些公司的估(gu)值由于以上提及的原(yuan)因一降再降。
但是我们再仔细研究这(zhe)批公司的基本面，会发现一些共性的东西(xi)：他们都是普通中国人(ren)生活中不可或缺的基建平台，基本涵盖了娱乐、社(she)交、购物(wu)、旅(lu)行、餐饮、生活服务等各方面。
这(zhe)些平台公司经历了曾经的过度(du)竞争、无边界(jie)扩张，股价大幅下和预(yu)期更务实之后，这(zhe)批公司在经营(ying)上早现出以下特(te)点：
其一，更谨慎的资(zi)本开支(zhi)。
其二，更聚焦核心主业的发展。
其三，更好(hao)的股东回报计划。
其一，更谨慎的资(zi)本开支(zhi)。
其二，更聚焦核心主业的发展。
其三，更好(hao)的股东回报计划。
这(zhe)批公司在经历了过度(du)竞争和发散式扩张后，发现其实核心业务也许才是干自己的那块蛋糕。我们看到这(zhe)些核心业务估(gu)值水平处于8-16倍PE的公司，核心业务逐步恢(hui)复了增长，利润比(bi)收入增长更快，拿出大部分自由现金流(liu)回购股票或者分红。而且基本都大量在手净现金、几乎无有息负债的资(zi)产负债表(biao)。
最为关键的是，高云程做(zuo)了一番(fan)测算：
“考虑到目前中国经济(ji)增速，这(zhe)些公司平均(jun)估(gu)值也应该在目前基础上增长20%-30%。再考虑未来三年年均(jun)业绩增速约等于15%左右的可能性，加上平均(jun)每(mei)年4-7%的分红回购率，简单的数学就能算出100%左右的未来三年股价潜在空间。”
这(zhe)位基金经理还指出：现在这(zhe)样环境里，公司自己会买他们的股票。