AI狂热让英伟达在(zai)本周一(yi)度成为全球市值(zhi)最大的公(gong)司后，市场同时发现，管理规模高达800亿美元的科(ke)技行业ETF（代码XLK），早已吸金无(wu)数。
据EPFR全球数据显示，截至6月(yue)19日的当周，约87亿美元流入XLK，占同期美股总资金流入量的三(san)分之一(yi)。
为什么(me)如此大量的资金会流入单只(zhi)ETF？有分析人士认为，很可能与XLK在(zai)“三(san)巫日”的“心跳交易(yi)”有关。
不过跌幅并不大，周五苹果的股价下跌了1%，而英伟达下跌约3%。
为什么(me) XLK 要卖出苹果，买入英伟达？
XLK主要追踪科(ke)技精选行业指数，和许多指数基金一(yi)样，XLK每季(ji)度都会进行一(yi)次再平衡，让投资组合恢复到符(fu)合规则的初始状态(tai)。
XLK不是单纯的市值(zhi)加权指数，而是“经修(xiu)正的”市值(zhi)加权指数，为了避免指数过度集中于少数几家公(gong)司，XLK在(zai)市值(zhi)加权的基础上(shang)，也会对(dui)个股持仓权重设置上(shang)限(xian)，例如：
一(yi)、单一(yi)公(gong)司的权重不能超过22.5%
二、权重在(zai) 5%以上(shang)的股票的总权重不能超过50%；
三(san)、一(yi)旦突破(po)50%的持股上(shang)限(xian)，剩余的单个成分股权重不得超过4.5%。
一(yi)、单一(yi)公(gong)司的权重不能超过22.5%
二、权重在(zai) 5%以上(shang)的股票的总权重不能超过50%；
三(san)、一(yi)旦突破(po)50%的持股上(shang)限(xian)，剩余的单个成分股权重不得超过4.5%。
下面就用XLK的具体持仓来说明一(yi)下为什么(me)XLK要赶(gan)在(zai)周五“三(san)巫日”这天调仓。
据ETF Action数据显示，截至5月(yue)30日，XLK前三(san)大持仓分别(bie)是：微(wei)软（22.5%）、苹果（21.5%）以及英伟达（5.4%）。
显然，微(wei)软、苹果以及英伟达的权重超过了5%的门槛，持仓第一(yi)大股微(wei)软的权重22.5%，且三(san)者总体权重为49.4%，符(fu)合规则。
但(dan)意外出现了，上(shang)周英伟达的市值(zhi)一(yi)度超越苹果。如果不进行调仓，英伟达的权重也会提升(sheng)至21.5%左右(you)。这样，微(wei)软、英伟达及苹果的总体权重将达到65%，明显超过XLK规定的50%的上(shang)限(xian)，因此苹果公(gong)司的权重只(zhi)能下降。
这也是周五的“三(san)巫日”发生的事，XLK必须在(zai)这一(yi)天调仓，卖出价值(zhi)约110亿美元的苹果股票，将其(qi)权重从21.5%降至4.5%左右(you)，然后买入价值(zhi)约100亿美元的英伟达股票，将英伟达的权重增至 20%以上(shang)，才能符(fu)合规则。
这也是为什么(me)投资者在(zai)上(shang)周密切关注苹果和英伟达之间的市值(zhi)之争，因为最后谁的市值(zhi)更大，谁就能获(huo)得更高权重，而输(shu)家的权重会下跌约75%。
有分析人士指出，上(shang)周流入XLK的87亿美元，很可能就是XLK卖出苹果进行调仓交易(yi)的一(yi)部分。
Strategas Securities的ETF策略主管Todd Sohn表示，上(shang)周巨(ju)额资金流入可能是XLK希望在(zai)不征税的情况下，卖出已有浮(fu)盈的苹果股票的“心跳交易(yi)”的一(yi)部分。
什么(me)是心跳交易(yi)？
在(zai)美国ETF行业中，像是XLK这类基金为了符(fu)合规则而调仓是经常的事，调仓过程中若卖出的股票有浮(fu)盈，那么(me)山姆大叔就会找你收资本利得税。为了合理避税，基金就会采(cai)取"心跳交易(yi)"这种普遍的做法。
Factset的分析师Elisabeth Kashner指出，心跳交易(yi)的目的不是满(man)足公(gong)众对(dui)ETF的需求，而是让相关ETF在(zai)投资组合再平衡的过程中，实现合理递延纳税，主要参与者是ETF以及大型投行，过程并不涉及现金交易(yi)，而是将资产换成股票。具体分以下三(san)个步骤：
第一(yi)步、资金流入：在(zai)心跳交易(yi)中，首先合作的投行会提前有一(yi)笔大量的资金流入特定的ETF，例如这次的XLK，上(shang)周就吸收了超过80亿美元资金。这部分资金通常不是以现金形式流入，而是通过投行以实物资产（例如英伟达的股票）交换ETF份额。
第二步、再平衡：随后ETF会进行投资组合的再平衡，期间ETF可能会买入或卖出大量股票，以满(man)足相关规定。（这次XLK就是要卖出过百亿美元的苹果股，然后买入英伟达）
第三(san)步、资金流出：在(zai)心跳交易(yi)的最后一(yi)步，之前流入的资金会迅(xun)速流出相关的ETF。这通常是通过投行将ETF份额交换回实物资产（例如股票）来实现的。
第一(yi)步、资金流入：在(zai)心跳交易(yi)中，首先合作的投行会提前有一(yi)笔大量的资金流入特定的ETF，例如这次的XLK，上(shang)周就吸收了超过80亿美元资金。这部分资金通常不是以现金形式流入，而是通过投行以实物资产（例如英伟达的股票）交换ETF份额。
第二步、再平衡：随后ETF会进行投资组合的再平衡，期间ETF可能会买入或卖出大量股票，以满(man)足相关规定。（这次XLK就是要卖出过百亿美元的苹果股，然后买入英伟达）
第三(san)步、资金流出：在(zai)心跳交易(yi)的最后一(yi)步，之前流入的资金会迅(xun)速流出相关的ETF。这通常是通过投行将ETF份额交换回实物资产（例如股票）来实现的。
这个过程因大量资金的流入和流出在(zai)图表上(shang)看(kan)起来像心跳的脉动，因而被称(cheng)为“心跳交易(yi)”。
WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表示，下周XLK可能就会经历(li)大规模的资金流出，作为心跳交易(yi)的最后一(yi)步。
心跳交易(yi)的主要作用
心跳交易(yi)的主要作用就是帮助基金管理人实现税务优化，当ETF进行实物交换时，可以避免在(zai)卖出增值(zhi)资产时产生的资本利得税。
值(zhi)得注意的是，Kashner指出，心跳交易(yi)本质上(shang)是一(yi)种递延纳税策略，而不是永久性的避税手段，它只(zhi)是通过合理规则将纳税义(yi)务推迟，一(yi)旦ETF最终要清仓某只(zhi)股票，相关的资本利得税还是要缴纳的。但(dan)对(dui)于华尔街来说，今天的1美元，和明天的1美元是不同的，越晚缴纳资本利得税，潜在(zai)收益越高。
虽然心跳交易(yi)因其(qi)高效的减税效率而备受华尔街推崇，但(dan)也引来一(yi)些争议。
芝加哥大学法学教授(shou)JeffreyColon指出，与共同基金、公(gong)开交易(yi)的合伙企业和投资者的直接投资相比，心跳交易(yi)会给ETF带来不公(gong)平的税收优势。美国国会应取消对(dui)资产实物交换的税收豁免，或者减少相关豁免。无(wu)论哪种选择，都会使ETF股东的应税收益和经济(ji)收益更加一(yi)致。