中国(guo)央(yang)行“下场”操作国(guo)债又有新(xin)消息。中新(xin)社记者5日(ri)从中国(guo)央(yang)行确认，其已(yi)与几家主要(yao)金融机构签订债券借入协(xie)议，目前已(yi)签协(xie)议的金融机构可供(gong)出借的中长期国(guo)债有数千亿元(人民币(bi)，下同(tong))。央(yang)行将采用无固定期限、信用方式借入国(guo)债，且将视债券市场运行情况，持(chi)续(xu)借入并卖出国(guo)债。
这意味着，此次中国(guo)央(yang)行借入国(guo)债的方式已(yi)经明(ming)确，并已(yi)有千亿元资金规模的国(guo)债进入了央(yang)行的“射程范围”。
此前，中国(guo)央(yang)行于7月1日(ri)发布的公告引发市场高度关注：为(wei)维护债券市场稳健运行，在对当前市场形(xing)势审慎(shen)观察、评估基础上，中国(guo)人民银行决定于近(jin)期面向部分公开市场业务一级交易商开展(zhan)国(guo)债借入操作。叠加5日(ri)的最新(xin)消息，央(yang)行开展(zhan)国(guo)债借入操作乃至后续(xu)卖出国(guo)债的方式得到进一步明(ming)确。
粤开证券首(shou)席经济学家、研究院院长罗志恒表示，国(guo)债借入操作即(ji)央(yang)行向部分公开市场业务一级交易商(主要(yao)是商业银行)借入国(guo)债，支付相应利息和费用，并约(yue)定到期后归(gui)还。
他解释(shi)称，这一过程中，央(yang)行可以快速获得国(guo)债持(chi)仓，进而在二级市场上出售，压低国(guo)债市场价格，推升相关国(guo)债收(shou)益率。简单说，可以类(lei)比于资本市场的“融券交易”。
当前市场上存在优质资产相对较少的情况，叠加金融机构风险偏好相对较低，因(yin)此不少金融机构出现了大量(liang)购买长期国(guo)债的行为(wei)。这引发了中国(guo)国(guo)债价格持(chi)续(xu)攀升，长端利率则被过于压低，脱离基本面。
若(ruo)长期利率在较长时间中不符合实(shi)际利率水平(ping)，其结构扭曲的状(zhuang)况长期存在，则很可能积攒潜在风险隐(yin)患。
罗志恒指出，中国(guo)央(yang)行多(duo)次向市场预(yu)告未来可能卖出国(guo)债并开始采取实(shi)质操作，主要(yao)出于对长端收(shou)益率偏低的担忧，央(yang)行引导(dao)长端收(shou)益率向上的诉求(qiu)较强。
对于央(yang)行操作国(guo)债正式落地，罗志恒认为(wei)，短(duan)期看(kan)，此举会影响市场情绪，抑制短(duan)期投机行为(wei)。若(ruo)后续(xu)卖出债券，将对市场供(gong)需产生(sheng)实(shi)质影响，有利于稳定长债收(shou)益率，纠偏收(shou)益率曲线(xian)形(xing)态。整体而言，这有利于化(hua)解潜在利率风险，稳定市场预(yu)期。
山西证券研究报(bao)告认为(wei)，中国(guo)央(yang)行如(ru)果借入国(guo)债并于二级市场卖出，会对长期收(shou)益率造成上行压力，体现央(yang)行控制长端利率，维护债市和金融体系稳定，防范系统性风险的决心。
中信证券首(shou)席经济学家明(ming)明(ming)表示，中国(guo)央(yang)行表明(ming)将采用无固定期限的借券方式，意味着其对收(shou)益率曲线(xian)的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收(shou)益率过低，央(yang)行的意图或在于完(wan)整控制一条斜向上的收(shou)益率曲线(xian)。
央(yang)行操作国(guo)债借入卖出是否会影响货币(bi)政策取向？中国(guo)央(yang)行行长潘功胜直言，应当看(kan)到，把国(guo)债买卖纳入货币(bi)政策工具箱不代(dai)表要(yao)搞量(liang)化(hua)宽松(song)，而是将其定位于基础货币(bi)投放渠道和流动(dong)性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同(tong)营(ying)造适(shi)宜的流动(dong)性环境。
中国(guo)民生(sheng)银行首(shou)席经济学家温彬认为(wei)，“在央(yang)行公开市场操作中逐步增加国(guo)债买卖”，是置于“去杠杆”的大背景下，对中国(guo)央(yang)行货币(bi)政策工具箱的进一步充实(shi)。中国(guo)央(yang)行买卖国(guo)债是调节(jie)流动(dong)性的常规货币(bi)政策工具，与海(hai)外(wai)经济体央(yang)行量(liang)化(hua)宽松(song)(QE)、现代(dai)货币(bi)理论(MMT)、财政赤字货币(bi)化(hua)和政府债务货币(bi)化(hua)的政策安排和逻辑不同(tong)。
华泰证券研报(bao)也认为(wei)，从他国(guo)经验看(kan)，央(yang)行买卖国(guo)债对利率债市场定价有一定影响，且可能成为(wei)货币(bi)政策工具箱长期、有机的组成部分，并可能对收(shou)益率曲线(xian)的形(xing)状(zhuang)(即(ji)不同(tong)久(jiu)期的期限利差(cha))产生(sheng)影响。
记者夏宾