2024年即(ji)将过(guo)半，回首上半年，稳地产、稳外贸、拉消费等政策“组合拳”持续发力，经济企稳预期逐步增强。新出台(tai)的“国九条”政策，以强监管、防风险、促高质量发展为(wei)主线，为(wei)我国资本市场的发展指明了(le)方向。
蓄势远航，向新求(qiu)质。6月20日(ri)，平安基金在深圳举办2024年中期投资策略会，本次策略会汇聚多位行业专家，围绕宏观经济、港股市场以及AI产业趋势、制造业出海、高股息(xi)红利策略等热点(dian)话题进行探(tan)讨，为(wei)投资者提供多元化资产配置策略，带(dai)来前沿的权益、固收市场分析与展望。
本次活动中，专家们认为(wei)今(jin)年中国经济仍能维持稳健的增长势头，在长期利率下行空间有限、货币(bi)政策有望进一步宽松以及房地产新政等大背(bei)景下，红利资产和债券市场的后市发展值得看好，可积极关注全球(qiu)供应(ying)链重塑、产业周期拐点(dian)、核心(xin)资产等新机遇(yu)。
国联证券研究所副所长兼(jian)首席策略分析师包承超
CPI偏弱或(huo)是阶段性现象 在产业周期底部寻找机会
目前，市场最大的疑虑在于为(wei)何物(wu)价水平在一些(xie)经济数(shu)据已(yi)经出现改善的情(qing)况下仍表现偏弱？对此我们认为(wei)，在供给扩(kuo)张的情(qing)况下，需(xu)求(qiu)的修复对价格的提振可能较为(wei)有限，导致价格水平的回升偏慢，不过(guo)CPI偏弱或(huo)是阶段性现象。
我们当前的情(qing)况可能更类似于2002年中国经济的复苏，当时经济复苏在出清后已(yi)然(ran)开启，但由于经济的复苏是通过(guo)“供给创造需(xu)求(qiu)”实现的，CPI指数(shu)的修复稍微滞后。
如何从宏观经济中探(tan)寻投资机会？从外需(xu)来看，要寻找全球(qiu)开支周期有交集和产能周期底部上行的机会，以及外资本开支对国内收入的拉动机会。随着(zhe)如今(jin)全球(qiu)供应(ying)链的重塑，综合油气、多元化学品等大炼化产业链在低(di)供给和充裕资金的推动下，有望进入新一轮产能扩(kuo)张周期。此外，全球(qiu)供应(ying)链重塑也(ye)给工业母机、建筑设备、仪器仪表等新兴市场资本开支上行带(dai)来了(le)机会。
从内需(xu)来看，需(xu)要从报表状态、产业周期底部来寻找机会。本轮非金融企业筹资指标探(tan)底，盈利和库存磨底，大周期拐点(dian)或(huo)将出现，周期性行业、制造业、消费行业、TMT中的部分细分行业更容易迎来营收增速改善。
平安资管 (香港)资本市场负责人及首席投资官汪新翼
多因素支撑港股股票估值 市场波动中看好高分红策略
港股市场自2024年4月中旬起(qi)出现一定反弹，投资者情(qing)绪有所好转。国内最新的房地产政策、货币(bi)政策和财(cai)政政策有望改善基本面(mian)，再加上市场对三中全会的政策预期，预计海外资金流出速度将继续放缓，甚至可能回流，增加中港股票配置，从而(er)支撑中港股票估值。
此外，新“国九条”鼓励上市公司加大分红力度回报投资者，以提升投资者获得感，增强投资信心(xin)。在充满波动性和不确定性的市场中，高股息(xi)股票通过(guo)股息(xi)提供了(le)稳定的现金流回报来源，具备较强的吸引力。
在利率下行、市场波动和汇率贬(bian)值的阶段，高分红公司表现出防御(yu)属性和对冲汇率贬(bian)值的优势，提升其配置价值。股票价值主要受分红水平贴现率和股息(xi)增长率的影响，从而(er)进一步明确高分红策略的投资潜(qian)力。
平安股息(xi)精选股票基金经理刘杰
长线增量资金对股息(xi)及估值安全边际关注度逐步提升
当下，沪深交易所分别代表长期稳定现金分红群体已(yi)经形成，积极分红氛围基本形成。A股在过(guo)去10年间分红企业的占比(bi)已(yi)经从65%提升至73%，整体分红率从38%提升至40%，连(lian)续三年分红的A股公司占比(bi)提升至52%。我们预计2023年分红企业数(shu)量占比(bi)，会在2022年67%的基础上进一步提升至约73%（按分红预案统计）；同时，2023年分红比(bi)例（按已(yi)公告年度分红金额测算）中位数(shu)为(wei)30.3%，相较2022年21%的分红比(bi)例大幅提升。
无风险利率长期下行背(bei)景下，增配权益资产来提高长期收益率势在必行。A股市场正迎来越来越多长期且稳定的资金，红利策略则与这部分增量资金匹配性较高。“高股息(xi)” 策略既(ji)能为(wei)追求(qiu)稳健风险收益特征(zheng)的机构投资人提供选择，又可有效规(gui)避权益市场波动风险。再加上央国企的历史(shi)使命(ming)赋予其估值重估价值，新“国九条”等改革措施进一步促进分红率的提升以及红利低(di)波资产当前股息(xi)率处于历史(shi)较高水平，因此，目前宏观环境适合绝对高股息(xi)策略即(ji)稳定价值类为(wei)主要配置方向。
固收投资中心(xin)投资总监助(zhu)理、平安双盈添益债券基金经理高勇标
央行对流动性整体调(diao)控态度偏中性 降准降息(xi)仍可期待
利率债方面(mian)，当下央行对流动性整体调(diao)控态度偏中性，利率整体风险可控，市场还需(xu)要继续观察即(ji)将召开的三中全会的新政策。目前，货币(bi)政策面(mian)临多目标的权衡取舍，在稳增长和防风险的目标切换下，降准降息(xi)仍可期待，但宽松可能存在边界(jie)。
央行对于长债有较为(wei)明显(xian)的指导意向，超长期国债的发行直接对超长端(duan)收益率的下行形成制约，超长端(duan)利率的“政策底”短期明确，（修改为(wei)：可能会影响机构进一步做多行为(wei)，但最终还是服从于总体宏观方向），未来再度开启下行趋势需(xu)要新的货币(bi)政策或(huo)基本面(mian)因素提供支持。融资需(xu)求(qiu)收缩，流动性偏向充裕的情(qing)况下，中短端(duan)利率结构性占优。
信用(yong)债方面(mian)，在流动性充裕而(er)资金利率、国债利率暂时受限的情(qing)况下，信用(yong)债利差普遍位于历史(shi)低(di)位，但在利率本身波动空间有限、流动性整体中性的情(qing)况下，票息(xi)价值仍然(ran)值得关注。其中，中高等级信用(yong)债可适度拉长久(jiu)期；短久(jiu)期高票息(xi)策略可继续采用(yong)，杠杆适当积极。
平安添润债券基金经理曾小丽
“固收+”产品迎来更好的配置环境
“固收+”产品是在理财(cai)净值化改革背(bei)景下催生的一类以绝对收益为(wei)目标、对风险容忍(ren)度相对较低(di)的特殊产品。2019年开启近三年牛市，“固收+”公募产品规(gui)模快速扩(kuo)张，在2021年四季度达到最大规(gui)模，其后，随着(zhe)核心(xin)资产、茅指数(shu)等泡沫破裂，权益市场震荡(dang)下跌，“固收+”变成“固收-”，“固收+”产品规(gui)模逐季下降，基本回到“固收+”基金大扩(kuo)容的2020年四季度末。
更重要的是，“固收+”产品投资理念和框架进入新一轮的沉淀期和重塑期。“固收+”产品的难点(dian)在于，市场和投资人对回撤的敏感度较高，但同时也(ye)追求(qiu)一定的收益弹性，特别是债牛股熊的市场环境下。
因此，“固收+”产品在纯债部分应(ying)积极获取收益，一方面(mian)积累足够的安全垫，另一方面(mian)给权益选股提供资产配置思路。当债券票息(xi)比(bi)较高的时候，对“固收+”增强部分资产要求(qiu)的赔率需(xu)更高，但可能对应(ying)的胜率可能相对较低(di)。这时候“固收+”产品的波动性和风险收益比(bi)可能没有优势。
当10年无风险利率在2.3%、信用(yong)资产收益率在2.5%附近时，“固收+”产品迎来了(le)更好的配置环境，但赔率的要求(qiu)随着(zhe)债券收益的下降应(ying)随之下调(diao)，赔率要求(qiu)变得更加稳健，对胜率赋予更高的权重。更应(ying)追求(qiu)中高胜率、但赔率可能中等的资产。
平安基金ETF指数(shu)投资部负责人、平安中证A50ETF基金经理钱晶(jing)
市场或(huo)进入新一轮上涨行情(qing) 大盘股有望强势
经历2024年年初的流动性踩踏后，大小盘的相对流动性绝对位置已(yi)经达到了(le)历史(shi)低(di)点(dian)，上一轮历史(shi)低(di)点(dian)来自于杠杆牛走(zou)向终结，在禁配资、降杠杆、熔断机制等事件发生导致市场持续下探(tan)的大背(bei)景下，大小盘的相对流动性走(zou)向了(le)极致低(di)点(dian)，随后大盘股就走(zou)出了(le)多年的超额收益。从流动性出发，当前位置是配置大盘股的兼(jian)顾胜率赔率的位置。
从宏观风险偏好和政策来看，在小微盘股票流动性危机后，市场风险偏好迅速下降，资金普遍关注高胜率、高确定性投资机会。新“国九条”以及央国企改革开启政策周期，或(huo)助(zhu)力大盘股强势。
其中，中证A50指数(shu)是更好的核心(xin)资产指数(shu)，指数(shu)仅选取50只行业龙头股代表A股风貌，纳入指数(shu)的均(jun)为(wei)具备溢价能力及长期竞争力的优质企业。中证A50指数(shu)长期收益领先主要宽基，中证A50指数(shu)行业分布更均(jun)衡，“新经济”存在感更强，风险分散(san)化效果更好、回撤更低(di)。
平安公司债ETF、平安活跃(yue)国债ETF、平安国开债券ETF基金经理王仁增
我国债券ETF迎来巨大发展机遇(yu) 公司债ETF规(gui)模突(tu)破百亿元
今(jin)年，债券ETF迎来高速发展机遇(yu)。一方面(mian)是债市长牛背(bei)景下，银行、外资、保险等投资者大类资产配置需(xu)求(qiu)上升，债券ETF流动性好、成本低(di)、风格清晰(xi)的工具属性恰(qia)逢需(xu)要；另一方面(mian)，资本新规(gui)穿透监管之下，银行对透明度高的指数(shu)化产品需(xu)求(qiu)上升，债券ETF可每天披露(lu)持仓(cang)。
当下，全市场共有20只债券ETF，截至5月31日(ri)，合计规(gui)模1048亿，相比(bi)年初增长246亿，增速为(wei)30.8%。今(jin)年以来，信用(yong)债ETF和可转债ETF增速均(jun)超过(guo)50%，利率债EF增速乏(fa)力，但长久(jiu)期利率债ETF相对亮眼(yan)。年初至今(jin)，平安债券ETF三剑客(ke)总规(gui)模超139亿，其中公司债ETF规(gui)模突(tu)破113亿，今(jin)年份额增速超85%，位居市场第三大债券ETF。
平安公司债ETF的定位是信用(yong)债宽基和央国企公司债。其中信用(yong)债宽基聚焦(jiao)信用(yong)债核心(xin)优质券种，央国企公司债底层资产全部为(wei)央企、国企高等级公司债，平安公司债ETF兼(jian)顾流动性好、持仓(cang)分散(san)透明化和业绩表现好等优势，持续获得投资者青睐，年初以来日(ri)均(jun)成交金额超4亿元。