近日，国内充电模块(kuai)领军者通合科技(ji)发(fa)布增速翻倍有(you)余的亮眼业绩答卷。
2023年报(bao)数据显示，公(gong)司业务多点(dian)开花推动(dong)公(gong)司营收同比增长57.8%至10.09亿元，归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元，10.2%的净利率同比增长了3.3个百分点(dian)，扣(kou)非后归母净利润更是同比增长170.5%至0.84亿元。2024一季度虽(sui)因研发(fa)投入增加导致(zhi)净利润暂时波动(dong)，但是营收规模依旧达到1.78亿元，同比大幅增长50.2%。
展望未来，三大业务领域机(ji)遇齐聚(ju)，通合科技(ji)高(gao)增长基石依旧稳固。
深(shen)挖护城河的国内充电模块(kuai)领军者
通合科技(ji)是高(gao)新技(ji)术企业，着力电力电子技(ji)术研发(fa)已二十余年，多项专利技(ji)术领跑行业，获多项发(fa)明专利及质量认证，首创“谐振电压控制型功率变换器”技(ji)术使谐振式开关电源的全程软开关技(ji)术进入了产业化(hua)阶段，引领了行业技(ji)术潮(chao)流。
公(gong)司在(zai)成立(li)之初布局了电力操作电源业务，并逐步(bu)做(zuo)到了行业领先。之后随着新能源风起，公(gong)司发(fa)力充电及热管理电源业务，加上收购西安霍威电源100%股权，拓展军工领域业务，公(gong)司在(zai)新能源汽车、智能电网及航空航天三大领域业务布局已然成型，并且构筑起了强大的竞争壁垒。
其中在(zai)新能源汽车领域，通合科技(ji)核心产品(pin)是直流充电桩核心部件的充电模块(kuai)，作为最早涉足国内充换电站充电电源领域的企业之一，通合科技(ji)具备领先的技(ji)术优势和深(shen)厚(hou)的市场积累，公(gong)司现有(you)产品(pin)以符合国网“六统一”标准的20kW高(gao)电压宽恒功率模块(kuai)和30kW、40kW高(gao)电压宽恒功率模块(kuai)为主，最高(gao)可达1000V，可以满足800V电压平台的要求，在(zai)该行业处于领先地位，取得了较高(gao)的市场占有(you)率。
部分主力产品(pin) 资料来源：公(gong)司公(gong)告
在(zai)智能电网领域，具备电力操作电源、配(pei)网自动(dong)化(hua)电源、电力用UPS/逆(ni)变电源、配(pei)套监控系(xi)统、直流电源系(xi)统和智能交直流一体(ti)化(hua)电源系(xi)统等全系(xi)列(lie)产品(pin)的研发(fa)、生产和营销能力。经过20多年的创新与耕耘，依托公(gong)司核心专利技(ji)术所形(xing)成的产品(pin)优势以及良好的市场基础，公(gong)司在(zai)行业内始(shi)终保持领先的技(ji)术研发(fa)和营销水平，与同类企业相比具有(you)明显的优势，处于行业领先地位。
在(zai)航空航天领域，通合旗下子公(gong)司霍威电源专注(zhu)于定制化(hua)航空航天特种电源方(fang)向，依托低功率DC-DC电源模块(kuai)、大功率DC-DC电源模块(kuai)、三相功率因数校(xiao)正模块(kuai)以及多功能国产化(hua)特种电源的研制和产业化(hua)项目(mu)，是率先推出国产化(hua)系(xi)列(lie)产品(pin)的厂家之一，其航空航天特种电源产品(pin)在(zai)国产化(hua)方(fang)面处于行业领先水平。
同时，公(gong)司首创的“谐振电压控制型功率变换器”技(ji)术，还能打造成本优势。该技(ji)术提供(gong)了一种以输(shu)出电压为外环，以谐振电压为内环的双环控制模式，实现了谐振式功率变换主拓扑的全程软开关，使公(gong)司产品(pin)功率密度更高(gao)、体(ti)积小、重量更轻，有(you)效提升了器件的利用率，大幅降低了原材料的耗用量。公(gong)司的充电模块(kuai)均(jun)运用公(gong)司首创的“谐振电压控制型功率变换器”技(ji)术，具有(you)输(shu)出效率高(gao)的优势，峰值输(shu)出效率高(gao)于97％，处于行业领先水平。
并且，公(gong)司技(ji)术中心被国家发(fa)改委、科技(ji)部、财政部、海关总署、税务总局联合认定为国家企业技(ji)术中心，标志着公(gong)司研发(fa)平台的综合技(ji)术创新实力提升至一个新台阶。截至目(mu)前，公(gong)司累计获得专利224项、软件著(zhu)作权67项。
之后公(gong)司还建立(li)了西安标准化(hua)研发(fa)中心，形(xing)成国内先进的电力电子研发(fa)创新平台，同时吸引高(gao)端(duan)技(ji)术人才(cai)，紧密跟踪(zong)前沿(yan)技(ji)术。“西安研发(fa)中心建设项目(mu)”的建立(li)将进一步(bu)增强公(gong)司技(ji)术优势和研发(fa)效率，提升综合实力，构建企业中长期核心技(ji)术护城河。
此外，公(gong)司设有(you)标准的全自动(dong)SMT流水线、散热片自动(dong)组装柔性线、插(cha)件波峰焊接流水线、全自动(dong)点(dian)胶灌胶线体(ti)、自动(dong)三防喷涂线、半自动(dong)倍速链总装线、自动(dong)总装线、老(lao)化(hua)室、自动(dong)检验设备。整套生产流程工艺较为先进、配(pei)套齐全，有(you)效保证了产品(pin)的质量与可靠性。检测中心也获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可证书，通过了国防科技(ji)工业实验室认可委员会（DILAC）的实验室评审，竞争优势全方(fang)位构筑成功。
营收规模、盈利质量全面提升 2023归母净利同增1.3倍
下游应用行业多点(dian)开花，通合科技(ji)2023年营收规模迎来大幅增长。
年报(bao)资料显示，公(gong)司2023年除航空航天等行业产品(pin)销量同比持平之外，新能源汽车行业、电力行业、其他(ta)电源行业销售量分别同比大幅增长81.98%、47.44%、30.32%至29.19万台、13.52万台、1.2万台。对应到收入端(duan)，公(gong)司新能源汽车行业、电力行业、其他(ta)电源行业营收分别同比增长96.33%、36.93%、71.05%至6.86亿元、1.77亿元、1,279.85万元。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
分产品(pin)看的话，得益于行业需求放量，且公(gong)司持续投入研发(fa)资源，进行产品(pin)迭代，在(zai)产品(pin)功率密度、效率、防护性、稳定性、噪音等方(fang)面持续提高(gao)产品(pin)竞争力，公(gong)司营收体(ti)量最大的核心产品(pin)充换电站充电电源，其营收同比大幅增长109.6%至6.51亿元，电力操作电源同比增长36.93%至1.77亿元，成为公(gong)司第二大营收产品(pin)品(pin)类。此背景下，公(gong)司营收总规模达到10.09亿元，同比大幅增长57.8%。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
传导至利润端(duan)，毛利率双位数增长叠加费用率优化(hua)，净利润实现翻倍有(you)余。
年报(bao)数据显示，得益于充电模块(kuai)等业务快速起量带来的规模效应以及提效降本，公(gong)司充换电站充电电源业务毛利率同比大幅提升12.06个百分点(dian)至27.73%，电力操作电源产品(pin)毛利率同比提升0.3个百分点(dian)至38.69%，推动(dong)整体(ti)毛利率同比提升2.3个百分点(dian)至33.2%。
同时，公(gong)司销售费用率和管理费用率同比下降1.95、1.41个百分点(dian)，使得2023全年期间(jian)费用率同比下降3.59个百分点(dian)至21.5%，最终推动(dong)公(gong)司归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元，10.2%的净利率较去(qu)年同期的7%有(you)显著(zhu)提升，扣(kou)非后归母净利润更是同比增长170.5%至0.84亿元。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
多领域需求同步(bu)发(fa)力 通合高(gao)增长态势延续
首先对于新能源汽车业务领域而言，随着行业快速发(fa)展，新能源汽车保有(you)量增长显著(zhu)，充电基础设施潜力巨大。
据公(gong)安部统计，截至2023年底，全国新能源汽车保有(you)量达2,041万辆，占汽车总量的6.07%。作为新能源汽车的配(pei)套，充电基础设施也随之快速增长，2023年1-12月，充电基础设施增量为338.6万台，其中公(gong)共充电桩增量为92.9万台，随车配(pei)建私人充电桩增量为245.8万台。截至2023年12月，全国充电基础设施累计数量为859.6万台，同比增加65%。2023年，新能源汽车销量949.5万辆，桩车增量比为1:2.8。
中国科学院(yuan)院(yuan)士、中国电动(dong)汽车百人会副理事长欧阳明高(gao)预测，2026年前预计新能源汽车市占率会快速上升，2024年接近40%，2025年接近50%，2026年超过50%。未来新能源汽车将继续保持快速增长，面对未来空间(jian)巨大的新能源汽车行业，充电基础设施仍(reng)然存在(zai)较大缺口，市场前景广阔。
同时，充电模块(kuai)作为直流充电桩的核心，还会伴随快充趋势高(gao)速增长。
充电模块(kuai)是新能源汽车直流充电桩的“心脏”，直流快充桩中充电模块(kuai)的价值量占比达到50%。在(zai)高(gao)压快充趋势的推动(dong)下，充电模块(kuai)向高(gao)功率密度发(fa)展。随着电动(dong)汽车对续航里程、快速补能的要求提高(gao)，近年来全球主流车企相继推出800V超级快充架构。大规模高(gao)压快充和宽电压范围充电需求推动(dong)充电模块(kuai)逐渐向高(gao)压化(hua)、高(gao)功率密度方(fang)向发(fa)展。
随着直流快充桩渗透率提升，直流充电模块(kuai)市场需求有(you)望爆发(fa)。2023年国内新增公(gong)共桩中直流桩渗透率为48%，专业机(ji)构预计2025年直流桩占比将达到60%，2022-2025三年直流桩增量CAGR约44.5%。
考虑单桩功率逐年增高(gao)，2025年直流桩平均(jun)功率可达167kW，按(an)照充电模块(kuai)约2500元/台，平均(jun)功率为27.5kW，单瓦价格约0.1元估算，预计2024年/2025年充电模块(kuai)年市场空间(jian)可达94亿元/134亿元，充电模块(kuai)市场增量空间(jian)巨大。
再加上海外业务即将放量，通合增长动(dong)力进一步(bu)上行。
近年来欧美国家加大力度投资新能源汽车产业，加快推出充电桩支持政策以弥补基础设施短缺。海外客户价格敏感(gan)性低，充电模块(kuai)价格更高(gao)利润空间(jian)更大，销售毛利率较高(gao)。不过各国对充电桩的技(ji)术性能、安全性、通信协议(yi)以及兼容性等方(fang)面的要求有(you)不同标准。例(li)如，欧洲(zhou)采用了CE认证标准，强调了充电桩的电气(qi)安全性和符合性。而美国则侧重于确保不同制造商的充电桩可以与不同型号的电动(dong)车兼容。
公(gong)司正持续开拓海外市场，加大对欧洲(zhou)、美洲(zhou)、东南(nan)亚等地区的营销投入和客户的开拓力度，2023年公(gong)司实现境(jing)外营收0.54亿元，同比增长122.92%。在(zai)产品(pin)认证方(fang)面，公(gong)司产品(pin)已取得CE认证、UL认证，多款产品(pin)进入欧洲(zhou)、北美市场，机(ji)构预测公(gong)司充电模块(kuai)的海外业务在(zai)24-25年放量。
其次(ci)在(zai)智能电网业务领域，政策扶持电网基建，国内电力投资处于长期景气(qi)周(zhou)期。
近年来，我国电力投资持续保持稳定增长态势，电网基础设施建设领域，特别是特高(gao)压线路方(fang)面的投资持续加强。2009-2020年，国家电网智能化(hua)投资共3,841亿元，占电网总投资的11.1%。在(zai)“双碳(tan)”目(mu)标下，预计未来将迎来新能源发(fa)电对传统化(hua)石能源发(fa)电的持续替(ti)代，对直流电源系(xi)统和智能交直流一体(ti)化(hua)电源系(xi)统的需求明显增加。
近些年，电网基础建设特别是特高(gao)压线路建设投资还在(zai)加强。南(nan)网“十四五”期间(jian)规划投资规模达到6,700亿元，相比“十三五”期间(jian)提升近20%，其中配(pei)电网规划建设达到3200亿元；“十四五”期间(jian)国家电网规划建设特高(gao)压工程“24交14直”，涉及线路3万余公(gong)里，总投资近3,800亿元；2022年，国家电网开工“10交3直”，并强调加大“三交九直”特高(gao)压等工作力度。2024年1月12日，国家电网召开2024年工作会议(yi)，指出2024年电网投资有(you)望继续提升。
而在(zai)航空航天业务领域，国产替(ti)代正在(zai)打开增长空间(jian)。
由(you)于航空航天领域对于电源产品(pin)的性能及可靠性要求更高(gao)，以往市场主要被国际品(pin)牌（包括美国VICOR、Interpoint等）主导。近年来，国内航空航天特种电源市场对于本土电源厂商的采购份额逐年加大，逐步(bu)减弱(ruo)对于国外厂商的依赖，为国产化(hua)军工电源产品(pin)形(xing)成潜在(zai)替(ti)代空间(jian)，有(you)望推动(dong)国产化(hua)军工电源的快速增长。
此背景下，通合科技(ji)依旧在(zai)持续进行产能增长、技(ji)术加速迭代，不断扩大自身竞争优势。公(gong)司于2023年12月15日召开董事会，审议(yi)通过向特定对象(xiang)发(fa)行股票预案等议(yi)案，拟向特定对象(xiang)发(fa)行股票募集资金(jin)总额不超过7.5亿元，扣(kou)除发(fa)行费用后拟将全部用于高(gao)功率充电模块(kuai)产业化(hua)建设项目(mu)及补充流动(dong)资金(jin)。公(gong)司已于2023年10月取得项目(mu)所涉土地的不动(dong)产权证书，目(mu)前处于规划建设阶段。
由(you)此看来，三大业务领域构筑起稳固竞争壁垒的通合科技(ji)，经历2023年净利翻倍增长之后，随着下游多个行业持续增长，有(you)望维持强劲的增长态势。