2024年4月16日，深耕热交(jiao)换器领域四十(shi)余(yu)年的冠军企业银轮股份交(jiao)出了亮眼(yan)的2023年业绩答(da)卷。年报(bao)资料称，公司于(yu)行业环(huan)境低开高走的2023年实现了核心优势(shi)不断巩固、深化变革加快效益提升以及多业务板块同步突破，推动公司营收规模同比增(zeng)长(chang)29.93%至110.18亿元，归母净(jing)利润(run)同比增(zeng)长(chang)59.71%至6.12亿元，扣非归母净(jing)利润(run)同比增(zeng)长(chang)90.36%至5.81亿元，经营业绩全面大幅增(zeng)长(chang)。
展(zhan)望(wang)未(wei)来，热管理系统市场规模稳步增(zeng)长(chang)大背景下，竞争优势(shi)不断加固且持(chi)续(xu)开发(fa)第三、第四增(zeng)长(chang)曲线的银轮股份，有望(wang)维持(chi)业绩高增(zeng)长(chang)趋势(shi)。
覆盖全球知名企业的行业龙头
银轮股份专注(zhu)于(yu)油、水、气(qi)、冷媒间的热交(jiao)换器、汽车空调等热管理产品的研发(fa)、生(sheng)产与销售。自(zi)1980年进入热管理行业来已有四十(shi)余(yu)年经验，其(qi)产品按应用划分主要包(bao)括商用车、乘用车、新能源、工程机械、数字与能源换热等领域。
部分产品展(zhan)示资料来源：公司公告
目前，银轮股份拥有国内顶尖的热交(jiao)换器批量化生(sheng)产能力和国内顶尖的系统化的汽车热交(jiao)换器技术(shu)储备，已在传统商用车、乘用车、工程机械热管理、新能源乘用车热管理领域建立了较强的竞争优势(shi)，成为国内汽车热管理行业的龙头企业。
首先在技术(shu)研发(fa)方面，公司是国家高新技术(shu)企业，是中(zhong)国内燃机标准化技术(shu)委员(yuan)会热交(jiao)换器行业标准的牵头制订单位，建有国家级企业技术(shu)中(zhong)心、博士后(hou)科研工作站、浙江省重点企业研究院、浙江省工程研究中(zhong)心和浙江省双创示范基地。
2021年公司联合浙江大学等单位共同建设的“浙江省汽车智(zhi)能热管理科学与技术(shu)重点实验室”被认定为2022年度浙江省重点实验室，填补了浙江省车辆热管理方面无(wu)重点实验室的空白。
目前公司在上海(hai)、欧洲、北美分别(bie)设立了研发(fa)中(zhong)心，部分子公司也积极开展(zhan)研发(fa)工作，取得了较好的研发(fa)成果。经过多年的生(sheng)产和研发(fa)的积累，公司早已形成了多项在国际一流、国内领先的核心技术(shu)，使公司产品与同行同类产品相(xiang)比具有技术(shu)领先、成本低、品质高等优势(shi)。
2023年，公司再新增(zeng)专利申请共计140项，其(qi)中(zhong)国内发(fa)明专利57项，国际专利12项。为避(bi)免(mian)侵(qin)权，针对(dui)高风险产品在设计开发(fa)前期开展(zhan)专利风险排查，全年共完(wan)成22个产品项目。标准制修订工作共完(wan)成31项，其(qi)中(zhong)制订18项，修订5项，产品设计手册编制8项；全年国家科技项目申报(bao)完(wan)成26项。
随(sui)着新能源发(fa)展(zhan)，2022年提出“1+4+N”新能源热管理产品布局——“1”指(zhi)新能源热管理系统，“4”指(zhi)前端(duan)冷却模块+热管理集(ji)成模块+热泵空调系统+PCB冷却模块，2023年成立“数字与能源热管理事业部”。
在产品结构方面，公司具备全领域热管理产品配(pei)套能力，能够为各个领域的客户提供众多解决方案与产品。不仅产品配(pei)套种(zhong)类完(wan)整，从发(fa)动机、电(dian)池、电(dian)机、电(dian)控到车身热管理、尾气(qi)处理，公司能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列产品，单车配(pei)套价值增(zeng)长(chang)空间巨大。
产品配(pei)套领域同样(yang)广(guang)泛，目前主要配(pei)套商用车、乘用车、新能源、工程机械、农业机械、压缩机、风力发(fa)电(dian)、火车机车、轮船等领域。公司还在拓展(zhan)智(zhi)能驾驶(shi)、通讯基站、数据(ju)处理中(zhong)心、光伏储能等新兴领域热管理业务，为公司业务长(chang)期可持(chi)续(xu)增(zeng)长(chang)提供了广(guang)阔(kuo)空间。
在生(sheng)产布局方面，公司以乘用车和新能源热管理、商用车和非道路(lu)热管理、数字能源三大产品平台为核心，以产品线带动事业部和子公司协同作战，根据(ju)客户需求进行属地化生(sheng)产。按照规模经济、比较成本原则和贴近(jin)客户原则，在全球范围(wei)内合理规划生(sheng)产布局，以全球化供应能力满足(zu)客户的需求，目前公司在浙江、上海(hai)、四川、山东、湖北、江苏、广(guang)东、广(guang)西、江西、陕西西安(an)、安(an)徽等地建有子公司和生(sheng)产基地。并在墨(mo)西哥、美国、瑞典、波兰等建有研发(fa)分中(zhong)心和生(sheng)产基地。
诸多优势(shi)加持(chi)下，银轮股份已经收获了一众全球知名的优质企业客户。
其(qi)中(zhong)新能源汽车领域的主要客户有沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、零跑、通用、福特、宁德时代、吉利、长(chang)城、广(guang)汽、比亚(ya)迪、宇通、江铃、长(chang)安(an)等；燃料电(dian)池领域的主要客户有亿华通、上汽大通等；乘用车领域的主要客户有福特、通用、宝马、雷(lei)诺、曼胡(hu)默尔、捷豹路(lu)虎、广(guang)汽三菱、东风日产、丰田、吉利、广(guang)汽、长(chang)城、长(chang)安(an)、比亚(ya)迪、上汽等；超(chao)级跑车领域的主要客户有法拉利、奥迪、奔(ben)驰、兰博基尼、宾利、宝马、迈凯伦、福特等；商用车领域的主要客户有戴姆(mu)勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚(ya)、一汽解放、东风汽车、中(zhong)国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍(wei)柴等；工程机械领域的主要客户有卡特彼勒、约翰迪尔、住友(you)、徐(xu)工、龙工、三一重工、久保田等。
数字与能源板块的主要客户有ABB、康明斯、卡特、MTU、格力、美的、海(hai)尔、海(hai)信、三星、LG、天舒等，公司产品客户覆盖率正在获得持(chi)续(xu)提升。
产品线全面发(fa)力 2023业绩大幅增(zeng)长(chang)
全业务板块齐增(zeng)，银轮股份2023年营收规模再上行。
年报(bao)资料显示，在整体市场销量呈“低开高走，逐步向好”特点的2023年，银轮股份切实推进了承(cheng)包(bao)经营、卓越效益突破激励、数十(shi)条零缺(que)陷示范产线打造、四大标杆工厂建设试(shi)点等一系列改革举措。鼓励各经营体、职能部门等，通过开源创收进行利润(run)分成，大大提高了改革积极性，激发(fa)创新活力。
此背景下，公司在欧洲高端(duan)客户、国际新领域业务以及国内新客户新领域均取得了突破和拓展(zhan)，公司2023年累计获得223个项目，根据(ju)客户需求及预测，生(sheng)命周期内新获项目达产后(hou)将为公司新增(zeng)年销售收入超(chao)61.06亿元，其(qi)中(zhong)获得国际订单25.88亿元，占比42%。
分业务板块来看，公司新能源汽车业务陆续(xu)获得了北美客户芯(xin)片冷却系统及超(chao)充冷却模块、比亚(ya)迪电(dian)池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板、国内造车新势(shi)力芯(xin)片冷却及集(ji)成模块、欧洲客户空调箱等项目。数字能源业务陆续(xu)获得了阳光电(dian)源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发(fa)电(dian)机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电(dian)变压器换热器等项目。商用车非道路(lu)业务陆续(xu)获得三一重机冷却模块、宇通客车冷却模块、柳工工程机械冷却模块、中(zhong)国重汽冷却模块、卡特彼勒冷却模块等项目。
推动公司商用车非道路(lu)、乘用车、数字与能源管理以及其(qi)他(ta)业务2023年营收分别(bie)同比增(zeng)长(chang)11.65%、51.24%、37.36%、11.41%至45.16亿元、54.28亿元、6.96亿元、3.78亿元，营收总规模同比增(zeng)长(chang)29.93%至110.18亿元。
资料来源：公司公告
传导至利润(run)端(duan)，全业务毛利率提升加上费用率优化，净(jing)利润(run)增(zeng)速再上一个台阶。
年报(bao)资料显示，目前核心业务中(zhong)的商用车及非道路(lu)、乘用车领域毛利率分别(bie)同比提升2.08、2.37个百分点至24.42%、17.28%，推动整体毛利率同比提升1.7个百分点至21.6%，其(qi)中(zhong)四季度毛利率22.9%，同比提升3.6个百分点，环(huan)比提升1.0个百分点，增(zeng)长(chang)趋势(shi)稳健。
同事，公司在汇(hui)兑收益减少(shao)4282万元较大程度影响财务费用率的基础上，全年费用率还实现下降0.4个百分点至13.3%，最终推动归母净(jing)利润(run)大幅提升59.71%至6.12亿元，归母净(jing)利率达到5.56%，同比提升1.04个百分点。扣除非经常性损益后(hou)的归母净(jing)利润(run)为5.81亿元，同比增(zeng)速达到了90.36%。
此外，公司2023全年经营活动现金流量净(jing)额(e)9.21亿元，同比增(zeng)长(chang)65.42%，经营质量也在同步提升。
资料来源：公司公告
多增(zeng)长(chang)驱动共振 未(wei)来高速发(fa)展(zhan)基石(shi)稳固
汽车行业稳步上行，推动热管理系统市场规模未(wei)来增(zeng)长(chang)乐观(guan)。
数据(ju)显示，2023全年汽车产销累计完(wan)成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别(bie)增(zeng)长(chang)11.6%和12%，产销量创历史新高，实现两位数较高增(zeng)长(chang)。其(qi)中(zhong)受宏观(guan)经济稳中(zhong)向好、消(xiao)费市场需求回暖因素影响，加之(zhi)各项利好政策的拉动，商用车产销分别(bie)完(wan)成403.7万辆和403.1万辆，同比分别(bie)增(zeng)长(chang)26.8%和22.1%；乘用车市场形势(shi)逐渐好转，回归正常节奏，有效拉动了汽车增(zeng)长(chang)，全年乘用车产销分别(bie)完(wan)成2612.4万辆和2606.3万辆，同比增(zeng)长(chang)9.6%和10.6%。
而(er)在政策和市场的双重作用下，2023年新能源汽车持(chi)续(xu)快速增(zeng)长(chang)，新能源汽车产销分别(bie)完(wan)成958.7万辆和949.5万辆，同比分别(bie)增(zeng)长(chang)35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于(yu)上年同期5.9个百分点。
专业机构测算，考虑到国内、全球汽车行业整体的增(zeng)长(chang)以及热泵空调是未(wei)来整车空调系统的发(fa)展(zhan)趋势(shi)，2023-2025年国内新能源车热管理系统市场规模分别(bie)达到608.40、693.37、769.97亿元，CAGR约12.50%，2025年国内汽车热管理系统市场规模将达到1280.73亿元；2023-2025年全球新能源车热管理系统市场规模为1320.57、1509.90、1684.35亿元，CAGR23-25约12.94%，2025年全球汽车热管理系统市场规模将达到3223.06亿元。
市场规模测算 资料来源：中(zhong)国汽车工业协会，观(guan)研天下数据(ju)中(zhong)心，MarkLines，中(zhong)泰证券研究所
与此同时，作为热管理行业国产龙头的银轮股份还在不断加固竞争优势(shi)。
2023年，公司在商用车新能源方面，围(wei)绕新能源产品战略，建成商用车新能源产品自(zi)主开发(fa)能力，BTMS、TMS和水路(lu)集(ji)成模块都完(wan)成了0到1的突破。目前已完(wan)成了商用车新能源用换热器的系列开发(fa)、电(dian)池及电(dian)驱热管理系统开发(fa)，商用车集(ji)成模块也取得突破。在乘用车新能源方面，围(wei)绕1+4+N战略，深耕热管理，通过核心零部件技术(shu)迭代，持(chi)续(xu)降本，突破多个国际重点客户并获得定点。
而(er)且全球化效果布局渐显，随(sui)着波兰工厂与墨(mo)西哥工厂的陆续(xu)投产，属地产能持(chi)续(xu)提升，国际客户订单呈明显加速，墨(mo)西哥工厂已在第四季度实现盈亏平衡(heng)；公司2024年4月再发(fa)公告称，公司1季度公司北美区域已整体实现盈利，并将在北美投资8400万建立北美银轮总部，以配(pei)合墨(mo)西哥工厂快速服务国际战略客户需求。
此外，公司在第三曲线的数字与能源方面继续(xu)加大研发(fa)投入，结合自(zi)身汽车零部件产业优势(shi)，聚焦数据(ju)中(zhong)心、液冷超(chao)充、储能等热管理产品，陆续(xu)获得国际客户发(fa)电(dian)机组冷却模块、国内头部客户储能液冷等项目。结合“双碳”目标背景下，受国家政策的驱动，数据(ju)中(zhong)心、储能、热泵等产业有庞大的社会需求，该业务市场空间同样(yang)广(guang)阔(kuo)。
再加上公司已成立工作室积极探(tan)索(suo)“第四曲线”的算力及人工智(zhi)能领域来看，银轮股份未(wei)来增(zeng)长(chang)驱动十(shi)分充足(zu)，公司有望(wang)维持(chi)高速增(zeng)长(chang)态势(shi)。