最近(jin)，有券商发信(xin)息(xi)给股(gu)民提示纳指ETF溢价率太高建议理(li)性投资，却被股(gu)民回复别多管闲事的事件，把股(gu)民们整笑了。
这样的回复，让人感到好笑，更让感到心酸。
及时提醒风险是券商的本职工作，并没有错；
选择高溢价跨境ETF的股(gu)民，也没有错。
今年到现在，美股(gu)纳指涨了22%、日股(gu)涨了22%、印度股(gu)涨了11%，甚至我们的宝岛股(gu)市(shi)都涨了31%。但大(da)A呢？创板、创业板都跌(die)了十几个点，有众多大(da)蓝筹(chou)撑着的上证也跌(die)了1%。
天下攘攘，皆为利来，一(yi)边是连续几年跌(die)跌(die)不休的国内股(gu)市(shi)，一(yi)边是涨势汹(xiong)汹(xiong)的境外市(shi)场，如果股(gu)民有得选，必然选择能(neng)赚(zuan)钱的一(yi)边。
毕竟股(gu)民拿(na)钱来炒股(gu)，就是以赚(zuan)钱为目的，不是来做慈善的。
那么(me)，被不断警示高溢价的跨境ETF，真的是溢价过高了吗？
或许并不见得。
01
超400次风险警示，难阻资金炒疯
截至7月5日，剔除港股(gu)市(shi)场的跨境ETF产品中靠前(qian)的年内收益大(da)多数都超过了25%，基(ji)本上比(bi)国内的头部ETF产品都超出10个点的距离。
拿(na)差的对比(bi)，跟踪其他(ta)国家资产的ETF产品最差的也大(da)概有10个点收益，对比(bi)之下，国内及港股(gu)的ETF收益率最差的甚至跌(die)了30%以上。
差距极为悬殊。
在这批跨境ETF中，跟踪美股(gu)资产的跨境ETF表现尤为亮(liang)眼，尤其是纳指科技ETF，截至7月5日其年内累(lei)计收益达(da)到了53.33%。
这些产品的交易有多疯狂？
比(bi)如纳指科技ETF，今年1-6月的成交额分别为99.45亿元、130.61亿元、253.47亿元、137.71亿元、159.09亿元、295.09亿元。换手率方面，今年1-6月以及7月5个交易日分别为141.85%、169.67%、297.12%、171.92%、185.10%、292.84%和71.45%。
在同时，这些产品的溢价率也不断走高，大(da)幅偏(pian)离基(ji)金净值，纳指科技ETF最新的溢价率甚至达(da)到了12.63%。
它们也因此成为了被券商频频发布警示公告的重点。据报道，今年以来已有30余只QDII产品合计发布了超400次的溢价风险提示公告，其中景(jing)顺长城纳斯达(da)克(ke)科技市(shi)值加权ETF、华(hua)夏野村日经225ETF和易方达(da)原油A人民币3只产品都发布了超60次提示公告。
其中最高溢价的纳指科技ETF自2月份以来已发布了80多份提示公告。
鉴于此，目前(qian)不少的QDII产品已经被限(xian)购，Wind数据显示，目前(qian)已有超过130只QDII产品处于“暂停申购”甚至“暂停大(da)额申购”的状态，其中不少产品的单日大(da)额申购限(xian)额在1万元以下。
同时为了遏制过度炒作行(xing)为，交易所已经宣布对这些产品的异(yi)常交易行(xing)为进行(xing)从严认(ren)定(ding)，并视情况从重采取列为重点监控账户、暂停账户交易、限(xian)制账户交易、认(ren)定(ding)为不合格投资者等自律管理(li)措(cuo)施。
这些产品，为什么(me)会出现如此高的溢价？
一(yi)方面，国家外汇管理(li)局对QDII投资审批有额度限(xian)制，这个规模并不是任(ren)意(yi)增长的，目前(qian)在几十家有额度的基(ji)金公司(si)中，只有6家额度超过30亿美元，其中最高的不超过77.3亿美元。
这点规模，相对国内庞大(da)的投资者群体来说，根本不够(gou)分。
另(ling)一(yi)方面，它们的业绩确实是在不断创新高，形成显著的赚(zuan)钱效应，不断吸引股(gu)民和投资机构入场追捧。
而投资者的疯狂买入会导致基(ji)金公司(si)自身外汇额度飞速耗尽，基(ji)金公司(si)只能(neng)暂停场外QDII基(ji)金的申购，投资者只能(neng)转为买入场内的相关ETF产品，进而推高了溢价率。
这是最主要的原因。
02
溢价过高又如何？
为什么(me)这些跨境ETF会出现溢价？
根本原因就是股(gu)民们看好它们的未来预期，愿意(yi)给出更高的溢价。
只要觉得未来还能(neng)涨，现在溢价再高都不是个事儿。
比(bi)如飞天茅台，出厂价1169，指导价1499，但线下黄牛依然愿意(yi)溢价上千去收购，因为他(ta)们知道终端价还能(neng)卖出更高的价格，并且不愁卖不出。
这个逻辑(ji)和炒股(gu)看PE也是一(yi)样的，市(shi)场越看好一(yi)只股(gu)票的未来成长预期，给出的溢价就越高。
之前(qian)一(yi)些所谓的赛道股(gu)，能(neng)获得几百上千倍的PE，一(yi)样止不住资金的疯狂炒作。
虽然跨境ETF对标的是一(yi)揽子国外的股(gu)票，并且等于在这一(yi)揽子股(gu)票自己的PE上再做一(yi)定(ding)的溢价。
但这个溢价真算高吗？
并不见得。以跟踪美国50ETF为例：
首先，这些ETF重仓的是微软、苹果、英(ying)伟(wei)达(da)、亚马逊、META、谷歌等这些头部巨头，这些巨头尽管在过去几年已经出现了数倍的估值增长，但即使如此其本身的PE相对过往情况其实也并不算太高。
这背后，是它们一(yi)直以来展现出的持续稳定(ding)且较高的业绩增长，一(yi)些巨头甚至连续出现翻倍式的可怕增长。
有些巨头，比(bi)如苹果、亚马逊、伯克(ke)希尔等业绩增速可能(neng)不算高，但也强过国内的茅台。而它们除了业绩稳健，每(mei)年还用非(fei)常庞大(da)的资金进行(xing)分红或回购来回馈投资者，拉高资本投资回报率。
苹果公司(si)在过去一(yi)直都是高投资回报的典范，其去年度的ROE高达(da)171.95%，资本回报率（ROIC）也有56.4%，还批准了高达(da)1100亿美元的回购计划，这在国内股(gu)市(shi)来说根本就不可想象。
这些世(shi)界级的巨头已经没有任(ren)何力量能(neng)“杀死”它们，它们在过去呈(cheng)现出的强劲表现在未来也很大(da)概率能(neng)延续，所以即使有可能(neng)是在股(gu)市(shi)中股(gu)价出现回调，也只是调整。
那么(me)从长期视角来看，只要这些股(gu)票的长期能(neng)上涨，股(gu)民就能(neng)从这些ETF产品价格上涨中赚(zuan)到钱，买入它们的估值溢价就并非(fei)不可接受。
更何况，中国内地投资者想要投资国外这些巨头几乎就不可能(neng)，场外的QDII基(ji)金和场内的ETF基(ji)金就是非(fei)常稀缺的一(yi)个小窗口(kou)，它们根本就不怕没人买，那么(me)这类产品的稀缺性本身也会带来估值溢价。
而从汇率视角来看，在汇率贬(bian)值预期下，这个溢价率同样可以被理(li)解。
还有另(ling)外一(yi)个很重要的原因，就是这些跨境ETF是T+0交易的，对于国内投机交易情绪浓厚的股(gu)民来说，这就是堪比(bi)国内可转债一(yi)样好玩的品种。
国内的可转债品种溢价几十个点，甚至溢价翻倍，同时每(mei)日换手率翻倍的都比(bi)比(bi)皆是，相对来说，未来上涨确定(ding)性高又可以T+0的跨境ETF，溢价才几个点并不算得了什么(me)。
也就是说，未来收益确定(ding)性+额度限(xian)制+产品稀缺性+汇率贬(bian)值预期，再加上可以“随(sui)时进出”的T+0交易机制，就注定(ding)了这些跨境ETF定(ding)然会被股(gu)民所追捧，进而出现高溢价的情况。
这个溢价，会一(yi)直伴随(sui)这些产品的波动而波动，但大(da)概率不会消失。
这些也是监管方大(da)量发布风险提示也难以遏制的根本原因。
03
尾声
相信(xin)XX，定(ding)投纳指，已经成为股(gu)民交流群里自嘲的常用语了。
其实股(gu)民心里都知道，如果国内A股(gu)能(neng)真正让大(da)多数股(gu)民赚(zuan)到钱，哪怕赚(zuan)得不多，也不会出现高溢价去抢购跟踪国外股(gu)票的ETF这种情况。
谁(shui)不喜欢看着自家的股(gu)票能(neng)有出息(xi)呢？谁(shui)又喜欢舍(she)近(jin)求远去买不熟悉的股(gu)票呢？（全文完）