6月19日，绿茶(cha)集团有(you)限公司(以下简称"绿茶(cha)餐厅")再次向港交所递交了上市招股(gu)书，这是其第(di)四次尝试(shi)登陆港股(gu)市场。两年前，绿茶(cha)餐厅曾一度通过港交所聆讯，却未能最终(zhong)敲定上市。
近两年间，更鲜有(you)连锁餐饮品牌企业能够成功获得(de)港交所的入场券。除了绿茶(cha)餐厅，杨国福、小菜园、捞王、乡村基等连锁餐饮品牌向港交所递表后，即使有(you)动作也未曾"破门(men)而入"。
因此，在(zai)今年港股(gu)IPO市场开始回(hui)暖之际，率先重启(qi)的绿茶(cha)餐厅能否先拔头筹，拿(na)下"浙江(jiang)上市餐饮第(di)一股(gu)"的名(ming)头，无疑是资本市场关注的焦点之一。
而对(dui)比此前招股(gu)书，绿茶(cha)餐厅再次更新后的业绩表现更加亮眼，发展方(fang)向进一步明晰，同时还向市场透露出新一轮扩(kuo)张的计划及讲述全新的更具想象空间的故事。
一、网(wang)红品牌的重生，焕发活力和展现新的面(mian)貌
自2008年成立以来，定位(wei)于(yu)休闲中式(shi)餐饮并以江(jiang)浙菜为主要代表的绿茶(cha)餐厅，凭借(jie)其融合菜概念和高性价比特色，一度崛起成为餐饮界的网(wang)红品牌。尽管(guan)近年来在(zai)年轻消费者中的热度有(you)所下降，但绿茶(cha)餐厅依然保持着其较好的市场竞(jing)争力和影响力。
据(ju)灼识咨询的报告，2023年在(zai)中国休闲中式(shi)餐厅品牌中，绿茶(cha)集团按餐厅数目计算排名(ming)第(di)三，按收入计算排名(ming)第(di)四；而在(zai)重点提供融合菜的休闲中式(shi)餐厅品牌中，按收入而言，绿茶(cha)集团已经成为了国内最大的餐厅品牌，真正的融合菜龙头。
据(ju)招股(gu)书的最新数据(ju)显示，截至2024年6月11日，绿茶(cha)餐厅已开设382家餐厅，遍(bian)及中国21个省份、四个直辖市以及两个自治区，其已覆盖中国所有(you)一线城市、15个新一线城市、30个二线城市以及79个三线及以下城市。2021年至2023年，绿茶(cha)的餐厅总数复合年增长率为23.5%。仅2023年这一年便开设了89家新餐厅，同比增长30.4%，新开餐厅增长高于(yu)同期均值，呈现出显著的加速。
2023年，绿茶(cha)的营收录得(de)35.89亿元，同比增长51.1%。同期的经调(diao)整净利润(run)录得(de)8.5%，对(dui)比于(yu)2022年的1.1%，提升幅度高达7.4个百分点，经调(diao)整净利润(run)3.03亿元，对(dui)比于(yu)2022年的0.25亿元，更是大幅增长1112%。
2023年的绿茶(cha)无疑成功捉(zhuo)住(zhu)了经济重启(qi)及旅游出行(xing)消费报复性复苏的窗口期，其在(zai)这一年取得(de)的业绩增长及门(men)店运营增长，综合来看，或会是首次递表以来披露数据(ju)中所获得(de)的最好表现。
对(dui)于(yu)连锁餐饮品牌最为关注的运营指标——翻台率，据(ju)招股(gu)书，绿茶(cha)餐厅在(zai)2019年至2023年底分别录得(de)数字(zi)为3.34、2.62、3.23、2.81及3.30(次/日)，显示出其翻台率已重新返(fan)回(hui)了特殊事件发生前的高位(wei)水(shui)平(ping)。
莫说在(zai)变化(hua)莫测的餐饮业，任一个经营长达10年或以上的连锁品牌，无论是它找到了可(ke)供其在(zai)较长时间内维持高增长的新入口，或是它在(zai)经历过低(di)潮后重新返(fan)回(hui)高峰期，证(zheng)明了其在(zai)激烈行(xing)业竞(jing)争中再次"支棱(leng)"起来了，而这样的过程要实现起来，其难度都是非常大的，这也决定了符合以上条(tiao)件的企业在(zai)相关分类中所占比例极低(di)，现存(cun)数量(liang)稀少。
而在(zai)过去10年甚至20年，凡是能够重启(qi)的企业，无一例外都能够突破天花(hua)板(ban)，穿越周期，最终(zhong)成长为一域的参天巨木(mu)。
二、战略定位(wei)坚持与降本增效，进击下沉市场的双重利器
绿茶(cha)餐厅，能不能成为这样的企业？且要看一看它在(zai)过去几年中，为其重启(qi)计划做了哪些关键(jian)且正确的事。笔(bi)者认为正是这些事情帮助其抗击衰老，进而焕发新生。
绿茶(cha)餐厅的"复兴"，首先得(de)益于(yu)其对(dui)战略定位(wei)的坚定执行(xing)。
绿茶(cha)餐厅坚持提供融合菜系和高性价比的菜品，以吸引年轻消费者，人均消费定位(wei)在(zai)60至80元之间，招股(gu)书显示平(ping)均客单价为61.8元。餐厅提供50至80种菜品选择，并每年更新约20%的菜单，以保持新鲜感。
在(zai)门(men)店设计上，绿茶(cha)餐厅巧妙融合传统艺术元素和自然景观，营造独特的用餐体验，以增强品牌辨识度。
此外，餐厅在(zai)成本控制和效率提升方(fang)面(mian)采取了积(ji)极措施。2021年1月，绿茶(cha)餐厅建(jian)立了直采中心，有(you)效降低(di)了原材料和耗(hao)材的成本占比，从2021年的36.9%逐年下降至2023年的33.6%。
绿茶(cha)餐厅还通过增加兼(jian)职(zhi)员(yuan)工比例，有(you)效降低(di)了人力成本。从招股(gu)书数据(ju)来看，全职(zhi)员(yuan)工数量(liang)虽有(you)所增加，但单店平(ping)均全职(zhi)员(yuan)工数量(liang)却有(you)所减少，而兼(jian)职(zhi)员(yuan)工的比例显著上升。
再者，绿茶(cha)餐厅近年的增长主要得(de)益于(yu)其在(zai)二三线城市和新市场的扩(kuo)张。其融合菜系的高辨识度和精(jing)准的定价策略，也使其在(zai)这些地区具有(you)强大的市场竞(jing)争力。
尽管(guan)一线城市消费者对(dui)餐厅的装(zhuang)饰风(feng)格已较为熟悉，但在(zai)非一线城市和下沉市场，其独特的中国风(feng)用餐环境依然具有(you)很大的吸引力。
招股(gu)书特别强调(diao)，绿茶(cha)餐厅在(zai)二线、三线及低(di)线城市能够获得(de)理想位(wei)置，并在(zai)装(zhuang)修成本上获得(de)补贴，这也为其在(zai)这些下沉市场的快速扩(kuo)张和品牌知名(ming)度提升提供了有(you)力支持。
如今，用餐面(mian)积(ji)小于(yu)450平(ping)方(fang)米的小型餐厅成为绿茶(cha)餐厅开店的主力，小型门(men)店的总占比在(zai)2023年已然提升至49.20%，几乎达到在(zai)营门(men)店数量(liang)的一半。
招股(gu)书亦显示，开设每家餐厅的资本开支和经营开支已从过去的平(ping)均320万-370万，调(diao)整为目前240万-370万区间。
绿茶(cha)餐厅在(zai)招股(gu)书中明确表示，未来计划专(zhuan)注开设面(mian)积(ji)较小的餐厅，因其预(yu)期小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低(di)，从而使公司得(de)以实行(xing)更具灵活性的扩(kuo)展战略。
对(dui)于(yu)未来的拓店计划，公司计划在(zai)2024年至2027年期间分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅，这675家计划扩(kuo)展门(men)店中，约有(you)47.26%位(wei)于(yu)三线城市，86%是小型餐厅。
按照这一计划，不考虑关店情况下，绿茶(cha)餐厅或将在(zai)2027年实现千店规模的跨越。
总结来看，绿茶(cha)餐厅描绘出的新故事，实际上就是在(zai)下沉市场推行(xing)"小而美"的精(jing)品单店策略。
这一策略的优(you)势，除了帮助保持运营门(men)店的灵活性，能够帮助降低(di)投入和运营成本以达到规模效应的释放之外，还能够有(you)利于(yu)缩减新开单店的回(hui)本期，进一步降低(di)扩(kuo)张的风(feng)险。
据(ju)公开资料，在(zai)公司已实现现金投资回(hui)收的餐厅中，过去运营中的餐厅的平(ping)均现金投资回(hui)收期高达19个月，但公司在(zai)2023年开设的当前在(zai)运营中的餐厅，其平(ping)均现金投资回(hui)收期已进一步降低(di)至15.5个月。降本的"本"既是成本的降低(di)，也包括了单店投资的本金和回(hui)本期的降低(di)，全面(mian)认识到这一点是非常重要的。
降本在(zai)前，随之而来的则是增效。最直观的体现在(zai)两点：第(di)一点是，2021年-2023年绿茶(cha)餐厅的净利润(run)率从最低(di)的0.7%上升至8.2%；第(di)二点是，随着门(men)店数量(liang)的扩(kuo)张和优(you)化(hua)管(guan)理，绿茶(cha)餐厅的单店年收入从最低(di)的861万提升至997万。
初步验证(zheng)了在(zai)下沉市场进行(xing)扩(kuo)张且推出与之相匹配的"小而美"精(jing)品单店策略，确实的走在(zai)一条(tiao)正确的道(dao)路上。假设单店年收入这一数字(zi)在(zai)未来维持不变，按照2024年至2027年预(yu)期开设的这675家门(men)店数量(liang)进行(xing)推算可(ke)得(de)，未来新增收入预(yu)期或达67.5亿元，换而言之，在(zai)2027年末将有(you)望看到一个收入跨越百亿的绿茶(cha)餐厅。
绿茶(cha)餐厅下沉市场的故事，比以往提出的增长策略其实是更具备实现的可(ke)能性，从潜力来看，也更具香了。绿茶(cha)餐厅增长"天花(hua)板(ban)"也理应得(de)到重估。
三、换不同角度看待股(gu)东分红事件
近日，市场对(dui)公司的另一关注点放在(zai)了其上市前"突击"分红操作上。据(ju)招股(gu)书所示，2023年5月，绿茶(cha)餐厅向其股(gu)东派(pai)发股(gu)息3.5亿元。
笔(bi)者的观点是分红问题(ti)还需要客观、理性的去看待。首先，在(zai)招股(gu)书中，除了2023年5月份的分红记录之外，没(mei)有(you)找到公司在(zai)其他年度进行(xing)分红的记录，或意味绿茶(cha)集团自成立至今16年时间，外部(bu)股(gu)东投资入股(gu)至今的7年时间内未进行(xing)过其余(yu)的分红活动。
其次，参考历次招股(gu)书记录的2018年至2023年业绩数据(ju)，该(gai)期间累计实现了收入约128.74亿，期间累计净利润(run)约5.22亿，对(dui)应累计净利润(run)率约4.1%，该(gai)公司在(zai)2023年创下最好利润(run)率记录，达到8.2%。
查看公司财务报表所载(zai)的可(ke)供分配利润(run)金额，在(zai)本次分红前，录得(de)的金额为6.70亿元，意味着2023年5月的首次分红仅占公司历年经营累积(ji)下来的可(ke)供分配利润(run)金额比例约52.2%，留(liu)存(cun)可(ke)供分配利润(run)几乎还有(you)一半。
若站在(zai)6年的长时间维度，3.5亿分红占期间累计净利润(run)的67%比例，6年累计分走了约三分至二左右的净利润(run)总额，折(she)合每年的占比仅为11.2%，由(you)此对(dui)应的年均分红金额约5833万元，将这一数字(zi)除以2023年公司净利润(run)，得(de)到的比例尚不足20%。从分摊调(diao)整的分红数据(ju)来看并无发现不妥。放在(zai)2023年的上市企业财报里，不足20%的股(gu)东分红比率，是一个比较低(di)的数据(ju)，根本谈不上高。
(资料来源：据(ju)招股(gu)书数据(ju)进行(xing)整理)
资本市场普遍(bian)认可(ke)观点是，能分红的企业优(you)于(yu)不具备分红能力的企业，不论其是否是一家上市公司。
因为分红是一种习惯，其可(ke)深层次体现出一家企业的经营状况是否健康，是否具备可(ke)持续增长与可(ke)持续经营的能力，以及公司治理能力是否良好等。
对(dui)于(yu)绿茶(cha)餐厅来说，其经营状况相较以往已经大为改善并向好，公司也在(zai)下沉市场扩(kuo)张中重新遇(yu)见正向循环，重新返(fan)回(hui)"长坡"进行(xing)现金流创造，因此支持其分红的源头活水(shui)和底层逻辑都找到了。
只要确定了这些，或意味着绿茶(cha)餐厅已掌握(wo)着其上市之后推行(xing)稳(wen)定分红举措的所有(you)客观条(tiao)件和基础，一切准备就绪，只等上市"东风(feng)"。