周三，美国存(cun)储芯(xin)片巨头美光科技公布(bu)2024财年第三季度业绩。
由于AI浪(lang)潮和消费电子复(fu)苏(su)带动存(cun)储需(xu)求(qiu)迅猛增长，资本市场对美光业绩表现的预期(qi)相当的高(gao)，在(zai)预期(qi)推动下美光今年已经创造了67%的上涨，在(zai)美股半导体版块(kuai)里仅次于英伟达和ARM。
然而，尽管美光核心业绩指标全线超出市面预测，下一财季的业绩指引却未能给(gei)出市场满意的答案，导致(zhi)股价在(zai)美股盘后交(jiao)易中一度下跌(die)超9%。
01
截(jie)至5月的第三财季，美光总营收达到 68.1 亿(yi)美元(yuan)，同比(bi)大增 81.6%，优于分析(xi)师此前预期(qi)的66.7亿(yi)美元(yuan)，和上季度指引66亿(yi)。
净(jing)利(li)润为3.32亿(yi)美元(yuan)，远超去年同期(qi)的净(jing)亏(kui)损19亿(yi)美元(yuan)。调整后的季度EPS为每股收益0.62美元(yuan)，高(gao)于市场预期(qi)的0.51美元(yuan)。调整后运营利(li)润率28.1%，好于预期(qi)的27.2%。
美光科技预计截(jie)止8月份的下个财季调整后营收区间为74亿(yi)至78亿(yi)美元(yuan)（即(ji)76亿(yi)美元(yuan)加减2亿(yi)美元(yuan)），区间中点基本符合分析(xi)师预期(qi)的75.8亿(yi)美元(yuan)；预计调整后EPS为每股收益1.08美元(yuan)加减0.08美元(yuan)，市场预期(qi)1.02美元(yuan)；预计调整后运营利(li)润率为33.5%至35.5%，市场预期(qi)34.5%。
公司和三星、SK海(hai)力(li)士共称HBM的三叉戟，虽然份额落后于另外两家韩国企业，但美光股价受到热捧(peng)，有两方面的投资催化剂。
其一，新(xin)一轮(lun)的数据中心建设在(zai)扩大AI算力(li)的同时提(ti)高(gao)了对内存(cun)宽带的需(xu)求(qiu)，这让美光今年和2025年大部(bu)分时间在(zai)AI服务器中使用的HBM都(dou)已售罄。并且，美光科技生产用于英伟达AI GPU的高(gao)带宽内存(cun)芯(xin)片。这种绑定关系(xi)让市场相信，未来美光能从英伟达的AI收益中分一杯羹。
高(gao)盛看(kan)好美光会后来居上，预计到2025年，美光HBM的市占率仍有上升潜力(li)。
其二，消费电子使用的内存(cun)芯(xin)片也开(kai)始涨价，这会加速业绩的复(fu)苏(su)。之前也聊过，AI除了激活某类特(te)定内存(cun)芯(xin)片的需(xu)求(qiu)，实际上也有作(zuo)用于整个芯(xin)片供需(xu)的外溢作(zuo)用。
从供需(xu)关系(xi)上看(kan)，由于AI服务器需(xu)求(qiu)推动HBM、DDR5 和数据中心SSD的快速增长，同时挤占了其他消费领域的芯(xin)片供应，这对所有存(cun)储终端市场的定价都(dou)产生了影(ying)响。
如果DRAM和NAND的定价水平在(zai)2024年还(hai)会进一步上涨，按照美光的业绩指引，存(cun)储厂商今年、明年的收入和盈(ying)利(li)将有可能创出历史新(xin)高(gao)，所以周期(qi)复(fu)苏(su)可能是(shi)美光股价背后更大的主旋律。
（美光下季指引；财报）
过去每一次周期(qi)顶峰(feng)，公司的股价高(gao)点都(dou)在(zai)逐次提(ti)升，对应的是(shi)营收的抬升（2021年除外），证明市场需(xu)求(qiu)在(zai)每一次周期(qi)中都(dou)有增长。从营收上看(kan)，美光尚未达到这一轮(lun)周期(qi)的峰(feng)值，股价大概算刚爬到半山腰。
相比(bi)主要在(zai)韩国上市的SK海(hai)力(li)士、三星，美光几乎是(shi)美股市场上唯一的HBM存(cun)储概念厂商。这也是(shi)华尔街大行，包括高(gao)盛、花旗、美银等，都(dou)看(kan)好美光的重要原因。
也正因如此，有些分析(xi)师甚至看(kan)高(gao)到80亿(yi)美元(yuan)，多家机构在(zai)美光发布(bu)财报之前，都(dou)曾经大幅上调过美光的目标价格，距目前的价位还(hai)有20%以上的上涨潜力(li)。
这也是(shi)美光公布(bu)展望后股价遭重挫的重要因素(su)。已经涨了那么(me)高(gao)了，市场一般会提(ti)前押注，但是(shi)结果令人失望，一些博弈资金便马上砸(za)盘。但整条赛道毕竟(jing)依(yi)旧高(gao)景气，随着情绪(xu)恢复(fu)，调整过后或(huo)还(hai)有反(fan)弹机会。
02
周二，美联(lian)储理事米歇尔·鲍(bao)曼在(zai)英国伦敦的政策交(jiao)流会上发表了对当前货币政策和通胀前景的看(kan)法。她(ta)坚持认为今年不会降息，将预期(qi)降息时间改为2025年。
6月初美联(lian)储维(wei)持了政策利(li)率在(zai)5.25%-5.5%的区间内，这是(shi)自去年7月以来的水平。
同时，美联(lian)储6月最新(xin)点阵图预测显示，虽然没有美联(lian)储决策者预计从会再度加息，但决策者的平均预期(qi)是(shi)年底前只会降息一次，远低于3月预测的三次。
目前，美国联(lian)邦基金利(li)率期(qi)货市场上对9月份美联(lian)储降息的可能性计价是(shi)刚刚超过6成，达到了61.11%，市场押注9月份降息的概率比(bi)5月份提(ti)升了不少，但从宏观数据来看(kan)，支撑9月份降息的证据，又(you)似乎不够充分。
猜测之一，是(shi)紧(jin)接而来的大选，通常在(zai)9月往后总统(tong)候(hou)选人的辩论以及两党竞选活动也会多起来，当年大选舆论扩大后，降息往往更难以执行，共和党可能会抓住机会来攻击这一措(cuo)施(shi)，被认为在(zai)帮助(zhu)现任总统(tong)连(lian)任。
因此，从历年大选年的降息节(jie)奏看(kan)，9月份也往往是(shi)降息多发的一个月份。
从中短期(qi)而言，降息对美股而言未必是(shi)件好事，美联(lian)储落地(di)首次降息后，从历史规律看(kan)，美股大多应声而跌(die)。原因很(hen)简单，之前的上涨或(huo)已经计入了降息预期(qi)，刺激估值继续膨胀，而降息真正落地(di)如果着陆不顺，聪明钱收割完就会跑去美债避险(xian)。
其次，全球流动性开(kai)始180度大转(zhuan)弯，随着第一波宽松潮的启动，热钱从美股流出分散到各(ge)地(di)的估值洼地(di)，过去高(gao)美债利(li)率造成的利(li)差吸引了源(yuan)源(yuan)不断(duan)的资金流入美国股债市场，是(shi)找最安全最有收益前景的资产买入，而到真正落地(di)的时候(hou)，高(gao)估的美元(yuan)资产可能不再是(shi)首选。
