证券时报记(ji)者 杨霞
上市(shi)公司(si)正在以实(shi)际行动创造(zao)条件回(hui)应监管要求(qiu)，积极分红、增强投资者回(hui)报。
近期，浙数文(wen)化、肇民科技、文(wen)峰股份等多家公司(si)相继公布中(zhong)期分红计(ji)划，推进一年多次分红，增强分红稳定性、持(chi)续(xu)性和可预期性。统计(ji)显示，今年已有超百家A股公司(si)公布2024年中(zhong)期分红安排。
而新《公司(si)法》7月1日起(qi)施(shi)行，允许上市(shi)公司(si)使用资本(ben)公积金弥补(bu)历(li)年亏损，这为(wei)未分配利润为(wei)负的绩优公司(si)实(shi)施(shi)分红创造(zao)了条件。
统计(ji)显示，2023年末未分配利润为(wei)负值的公司(si)共有790家，其(qi)中(zhong)超600家盈(ying)余公积金和资本(ben)公积金合(he)计(ji)规模超过账面(mian)累计(ji)亏损金额(e)，可以足额(e)弥补(bu)历(li)史亏损。日前，华昌达(da)打(da)响上市(shi)公司(si)资本(ben)公积金补(bu)亏“第(di)一枪”。展望未来，会有更多上市(shi)公司(si)跟进，上市(shi)公司(si)整体(ti)分红水平有望更上一层楼。
以资本(ben)公积金弥补(bu)历(li)史亏损
上市(shi)公司(si)跃跃欲试
7月1日，新《公司(si)法》正式实(shi)施(shi)。华昌达(da)当晚即发布公告，拟使用盈(ying)余公积金和资本(ben)公积金弥补(bu)母公司(si)以及全资子公司(si)亏损，实(shi)施(shi)后2023年度(du)可供(gong)股东分配的未分配利润由负变为(wei)0，以进一步便利未分配利润转正后实(shi)施(shi)分红。
此外(wai)，多家公司(si)跃跃欲试。誉衡(heng)药(yao)业近日接受(shou)机构调研时表示，公司(si)计(ji)划采(cai)用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损的方式，争取尽(jin)快满足分红条件，回(hui)报投资者。平潭发展表示，公司(si)重(zhong)组前累计(ji)亏损较大，目前拥(yong)有足以覆盖的资本(ben)公积金余额(e)，公司(si)将依据规则结(jie)合(he)公司(si)实(shi)际经营情况，如达(da)到利润分配条件即积极推动分红工作。另外(wai)，供(gong)销(xiao)大集等多家公司(si)在互(hu)动平台回(hui)复投资者关于(yu)资本(ben)公积金弥补(bu)亏损事宜。
根据新《公司(si)法》，公积金弥补(bu)公司(si)亏损，应当先使用任(ren)意公积金和法定公积金，仍不能弥补(bu)的可以按照规定使用资本(ben)公积金。今年3月证监会发布《关于(yu)加强上市(shi)公司(si)监管的意见（试行）》，要求(qiu)落实(shi)新《公司(si)法》，支(zhi)持(chi)上市(shi)公司(si)按照规定使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，进一步便利未分配利润为(wei)负的绩优公司(si)后续(xu)实(shi)施(shi)分红。
需要注意的是，新《公司(si)法》中(zhong)关于(yu)资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，一方面(mian)弥补(bu)的亏损是企业长期经营的累计(ji)亏损，不影(ying)响企业当期盈(ying)利情况；另一方面(mian)由于(yu)这种调整会使得上市(shi)公司(si)账面(mian)的亏损减少(shao)，甚至账面(mian)不再亏损，这就(jiu)为(wei)上市(shi)公司(si)日后将实(shi)现的税后利润进行分配创造(zao)了条件。知名财税专家、资深注册会计(ji)师刘志耕认为(wei)，用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，很(hen)大程(cheng)度(du)上是上市(shi)公司(si)为(wei)了摆脱历(li)史亏损不可以进行利润分配窘(jiong)境的一种手段(duan)，并不代表上市(shi)公司(si)经营发生变化。
事实(shi)上，使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损之前也有相关规定。从(cong)历(li)史变革看，1994年《公司(si)法》规定资本(ben)公积金可以弥补(bu)亏损，2005年《公司(si)法》规定资本(ben)公积金不能弥补(bu)亏损，2024年《公司(si)法》规定资本(ben)公积金可以弥补(bu)亏损。
刘志耕表示，从(cong)会计(ji)处理的角度(du)来看，上市(shi)公司(si)用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损的本(ben)质，是一种账务调整行为(wei)，即仅是资产负债表中(zhong)所有者权益会计(ji)科目下，“资本(ben)公积”与“未分配利润”之间(jian)余额(e)一减一增的调整，这种调整并没(mei)有发生实(shi)质性的资金流动，表面(mian)上看对上市(shi)公司(si)没(mei)有什么实(shi)质性的影(ying)响。
超600家公司(si)补(bu)亏有望
根据新规定，上市(shi)公司(si)可使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，有哪些上市(shi)公司(si)累计(ji)亏损有望得到弥补(bu)？受(shou)影(ying)响公司(si)的规模有多大？
按照上市(shi)公司(si)2023年母公司(si)财务报表口径，共有790家公司(si)未分配利润为(wei)负，合(he)计(ji)规模1.1万亿元；盈(ying)余公积金合(he)计(ji)1030亿元，远(yuan)不足以弥补(bu)亏损，资本(ben)公积金总规模为(wei)2.16万亿元。两项(xiang)公积金合(he)计(ji)为(wei)2.26万亿元，超过账面(mian)亏损1.17万亿元，整体(ti)规模足够弥补(bu)账面(mian)亏损。需要说明的是，记(ji)者使用的未分配利润和公积金口径统一为(wei)母公司(si)报表口径，因为(wei)根据沪深交易所要求(qiu)，利润分配的财务依据是母公司(si)报表的未分配利润项(xiang)目。
分板块来看，上述790家公司(si)中(zhong)主板数量最(zui)多，有542家，创业板185家，科创板和北交所分别为(wei)58家和5家。
虽然(ran)从(cong)整体(ti)规模看，公积金足以覆盖亏损金额(e)，但单个公司(si)冷热不均。有606家公司(si)能够用公积金弥补(bu)亏损，即盈(ying)余公积金和资本(ben)公积金之和超过账面(mian)亏损，其(qi)中(zhong)65家公司(si)仅使用盈(ying)余公积金就(jiu)足够弥补(bu)亏损缺(que)口，但仍有184家公司(si)公积金不足以弥补(bu)亏损。
值得注意的是，有18家公司(si)亏损缺(que)口较大，超过10亿元，如海航控股、华电(dian)能源等。补(bu)亏缺(que)口较大的公司(si)有以下特(te)点：
第(di)一，ST公司(si)扎堆。缺(que)口排名居前的10家公司(si)中(zhong)，*ST保力、*ST天沃、*ST京蓝三家均为(wei)风险警(jing)示公司(si)，都存在退(tui)市(shi)的风险；广田集团刚刚“摘星脱帽”，今年中(zhong)期业绩预告继续(xu)亏损；华电(dian)能源2023年6月撤销(xiao)风险警(jing)示，简称由*ST华源变更为(wei)华电(dian)能源。
第(di)二，历(li)史遗留(liu)问(wen)题拖累。补(bu)亏缺(que)口排名居首(shou)的海航控股，2023年末账面(mian)未分配利润近-600亿元，累计(ji)公积金总额(e)约400亿元，两者缺(que)口约200亿元。海航控股经历(li)破产重(zhong)组后，2018年至2023年期间(jian)，连(lian)续(xu)六年扣非后净(jing)利润均为(wei)负值，今年一季(ji)度(du)开(kai)始转正。另有神雾节能未分配利润为(wei)-41.24亿元，公积金补(bu)亏缺(que)口为(wei)35.7亿元。此前神雾系深陷财务造(zao)假风波，该公司(si)2020年因为(wei)财务虚假记(ji)载问(wen)题被证监会立案调查。神雾节能自(zi)2008年以来，有13年亏损（按照扣非后口径），仅3年盈(ying)利。
第(di)三，行业景气度(du)不佳。中(zhong)银绒业自(zi)2015年以来的8年时间(jian)，仅有1年盈(ying)利，其(qi)余7年扣非后均为(wei)亏损，今年一季(ji)度(du)也未能实(shi)现扭亏，公司(si)主营业务为(wei)羊绒及锂电(dian)材料，碳酸锂价格下降拖累公司(si)业绩，公司(si)多次提示存在面(mian)值退(tui)市(shi)风险。冠捷(jie)科技前身为(wei)华东科技，公司(si)在2021年完成(cheng)资产重(zhong)组后，结(jie)束了连(lian)续(xu)多年亏损的窘(jiong)境，业绩出(chu)现好(hao)转，连(lian)续(xu)三年实(shi)现盈(ying)利，但仍不足以弥补(bu)历(li)史亏损，今年一季(ji)度(du)受(shou)行业景气度(du)不高影(ying)响，亏损0.35亿元。
使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，并不能掩(yan)盖部分公司(si)经营不善的事实(shi)。因此，上市(shi)公司(si)仍需要修炼内(nei)功(gong)，从(cong)根本(ben)上改善公司(si)经营状况，提升盈(ying)利能力创造(zao)分红条件。
分红有望更上一层楼
随着新《公司(si)法》落地实(shi)施(shi)，允许使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，为(wei)部分未分配利润为(wei)负的绩优公司(si)实(shi)施(shi)分红创造(zao)了便利的条件。近年来监管层多措并举，积极推动上市(shi)公司(si)分红，2023年分红总额(e)再创历(li)史新高，3800余家公司(si)分红超2.2万亿元。
回(hui)顾(gu)监管政策对分红的要求(qiu)，2023年12月证监会发布《上市(shi)公司(si)监管指引(yin)第(di)3号(hao)——上市(shi)公司(si)现金分红》，2024年4月新“国九条”指出(chu)强化上市(shi)公司(si)现金分红监管，均对上市(shi)公司(si)分红提出(chu)具(ju)体(ti)要求(qiu)。
除了政策引(yin)导(dao)之外(wai)，上市(shi)公司(si)再融资、减持(chi)等也对分红有明确要求(qiu)。但是，上市(shi)公司(si)分红对利润有一定要求(qiu)，账面(mian)未分配利润为(wei)负值的公司(si)，不满足分红条件。2023年未实(shi)施(shi)现金分红的1000多家公司(si)中(zhong)，有790家未分配利润为(wei)负，占比过半(ban)，可见账面(mian)累计(ji)亏损是影(ying)响上市(shi)公司(si)分红的重(zhong)要原因。这些亏损公司(si)中(zhong)有600余家能够使用公积金弥补(bu)，假设(she)后续(xu)这些公司(si)加入分红大军，将大幅提升市(shi)场分红水平。整体(ti)来看，使用资本(ben)公积金弥补(bu)历(li)史亏损，对上市(shi)公司(si)有以下几方面(mian)好(hao)处：
第(di)一，有利于(yu)业绩好(hao)转公司(si)实(shi)施(shi)分红，进一步提升上市(shi)公司(si)分红水平。上述790家公司(si)中(zhong)，有108家公司(si)近三年均实(shi)现了盈(ying)利，如盐湖股份、招商南油、中(zhong)孚实(shi)业等。其(qi)中(zhong)部分公司(si)因资产重(zhong)组等历(li)史遗留(liu)问(wen)题存在账面(mian)累计(ji)亏损，但目前经营已有所好(hao)转。此次新《公司(si)法》落实(shi)将有利于(yu)这些业绩好(hao)转的公司(si)实(shi)施(shi)分红，更好(hao)地落实(shi)新“国九条”要求(qiu)，提升股东回(hui)报水平。
第(di)二，有利于(yu)上市(shi)公司(si)开(kai)展融资。根据证监会相关规定，现金分红是上市(shi)公司(si)再融资的必(bi)要条件。对于(yu)一些累计(ji)亏损较多的公司(si)，更需要再融资获(huo)得充足的资金保证运营，资本(ben)公积金补(bu)亏有利于(yu)满足这些公司(si)再融资需求(qiu)。
第(di)三，有利于(yu)上市(shi)公司(si)满足减持(chi)要求(qiu)。今年证监会出(chu)台分红与减持(chi)“挂钩”政策。对于(yu)一些有减持(chi)需求(qiu)的公司(si)来说，用资本(ben)公积金补(bu)亏有利于(yu)其(qi)开(kai)展减持(chi)。
此外(wai)，资本(ben)公积金弥补(bu)亏损也存在一些弊端。刘志耕就(jiu)认为(wei)，资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，使上市(shi)公司(si)失去了原本(ben)能够享受(shou)的用税前利润弥补(bu)亏损的税收优惠，可能导(dao)致公司(si)的现金流减少(shao)。同时使用资本(ben)公积金弥补(bu)亏损，可能会导(dao)致上市(shi)公司(si)当年实(shi)现的利润可以全部用于(yu)利润分配，对后续(xu)的生产经营产生不利影(ying)响。另外(wai)，部分经营不善的公司(si)可能会利用公积金补(bu)亏的规则，制造(zao)上市(shi)公司(si)经营业绩尚可的表象，对投资者产生一定误导(dao)。
上市(shi)公司(si)需要结(jie)合(he)实(shi)际情况权衡(heng)资本(ben)公积金补(bu)亏事宜，具(ju)体(ti)分红仍需根据公司(si)实(shi)际情况，尤其(qi)是收益质量和现金水平。如果上市(shi)公司(si)现金流不足以支(zhi)持(chi)分红，激进的分红政策可能给公司(si)经营带来负面(mian)影(ying)响。从(cong)长远(yuan)来看，提升经营水平和盈(ying)利能力，用真(zhen)实(shi)的利润回(hui)报投资者，才是长久之道。对投资者而言，也需要擦亮眼睛(jing)，甄别上市(shi)公司(si)的分红类型，是否存在历(li)史累计(ji)亏损，亏损原因是什么，全面(mian)了解公司(si)的经营状况，不能单纯从(cong)分红水平高低判断公司(si)优劣。
整体(ti)来看，上市(shi)公司(si)使用公积金补(bu)亏提升了上市(shi)公司(si)经营的灵(ling)活性，给一些经营改善的公司(si)创造(zao)了分红条件，能进一步提升上市(shi)公司(si)分红水平，夯(hang)实(shi)资本(ben)市(shi)场的内(nei)在稳定性，推动市(shi)场高质量发展。