央(yang)行出手了！
7月5日(ri)，证券时报记(ji)者从人民银行（下称“央(yang)行”）求证获悉，央(yang)行已与几家主要金融机构(gou)签订债券借入(ru)协议，已签协议的金融机构(gou)可(ke)供(gong)出借的中长期国债有(you)数千亿元。央(yang)行将采用无固定期限、信用方(fang)式借入(ru)国债，且将视(shi)债券市场运(yun)行情况，持续借入(ru)并卖出国债。
专家学者认为，理论上，央(yang)行借入(ru)国债后(hou)，可(ke)能(neng)随时在公开市场卖出，以(yi)调节长期收(shou)益率(lu)。对于(yu)央(yang)行将开展的操作(zuo)规模不宜预期过高，央(yang)行更多是在释放引(yin)导长期国债收(shou)益率(lu)上行的信号(hao)。随着(zhe)央(yang)行预期引(yin)导力度加大(da)，长期国债收(shou)益率(lu)有(you)望逐(zhu)渐回升至合意区间。
今日(ri)早(zao)盘(pan)，30年期、10年期、5年期国债期货均小幅下跌(die)。
将视(shi)情况持续“借券卖出”
目前(qian)，借入(ru)国债流程持续向前(qian)推进。央(yang)行明确，将采用无固定期限、信用方(fang)式借入(ru)国债，且将视(shi)债券市场运(yun)行情况，持续借入(ru)并卖出国债。
广发(fa)证券资深宏观分析师钟林楠介绍，国债借入(ru)操作(zuo)类似于(yu)权益市场的“融券”，此(ci)次启动意味着(zhe)央(yang)行的工具(ju)箱构(gou)成进一步多元化。先开展借入(ru)操作(zuo)，借入(ru)长期/超长期国债，再开展国债卖出操作(zuo)，会给政策(ce)调控长期收(shou)益率(lu)提供(gong)更多“子弹”与“空间”。
“需要提示的是，央(yang)行并未明确仅开展一次国债借入(ru)操作(zuo)，也从未明确不会使用其余工具(ju)引(yin)导长期国债收(shou)益率(lu)上行。”首席固定收(shou)益分析师张旭对记(ji)者说，如(ru)果接下来债券收(shou)益率(lu)走势(shi)不及预期，再次借入(ru)并卖出国债或采取其余政策(ce)工具(ju)亦(yi)在情理之中。
“央(yang)行通过此(ci)举，提醒机构(gou)和个(ge)人投资者注意防(fang)范投资中长期债券可(ke)能(neng)产生的期限错配和利率(lu)风险。”招联首席研究(jiu)员、复旦大(da)学金融研究(jiu)院兼职研究(jiu)员董希淼向记(ji)者提醒，投资者应基于(yu)对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况作(zuo)出投资决(jue)策(ce)，高度重视(shi)债市风险。
在张旭看来，在未来一、两个(ge)季度内，10年期国债收(shou)益率(lu)触及2.5%是大(da)概率(lu)事件。长期国债收(shou)益率(lu)最终会回到与长期经济增长预期相(xiang)匹配的合理区间中。若市场对于(yu)央(yang)行开展预期引(yin)导的反应平淡，央(yang)行有(you)可(ke)能(neng)进一步加大(da)预期引(yin)导力度，并开始使用其他政策(ce)工具(ju)。
长债收(shou)益率(lu)降至低点“引(yin)”央(yang)行出手
今年4月以(yi)来，央(yang)行通过多次公开发(fa)声提示风险，对长期、超长期国债收(shou)益率(lu)走势(shi)进行多次预期引(yin)导，有(you)力阻止了年初以(yi)来的国债收(shou)益率(lu)快速下行趋势(shi)。不过，6月以(yi)来，长期、超长期国债收(shou)益率(lu)依然呈现震荡走低态势(shi)。截(jie)至6月28日(ri)，50年期、30年期、10年期中债国债到期收(shou)益率(lu)水平整体低于(yu)2.5%―3%的央(yang)行合意水平。
长期国债收(shou)益率(lu)主要反映长期经济增长和通胀的预期，同(tong)时也受到安(an)全资产缺乏等因素的扰(rao)动。根(gen)据央(yang)行一季度货币(bi)政策(ce)执行报告分析，今年以(yi)来我国国债收(shou)益率(lu)走低，主要是受市场供(gong)需关系、投资者行为等因素影响。在“资产荒(huang)”背景下，部分市场机构(gou)为增厚收(shou)益集中购买(mai)长久期资产，长期限债券需求显著上升，短期内供(gong)给则相(xiang)对偏少。
央(yang)行曾表示，如(ru)果长期国债收(shou)益率(lu)持续下行，并非买(mai)入(ru)的好时机。央(yang)行高度关注当前(qian)债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括(kuo)国债操作(zuo)。
随着(zhe)10年期国债收(shou)益率(lu)在6月末创历史(shi)新(xin)低。普遍(bian)观点认为，长期债券收(shou)益率(lu)合理点位的下限基本指向当前(qian)的中期借贷便利（MLF）利率(lu)水平。而近(jin)期长期国债收(shou)益率(lu)显著低于(yu)MLF利率(lu)，反映出债市正持续“脱锚”。
随着(zhe)央(yang)行确定将于(yu)近(jin)期开展国债借入(ru)操作(zuo)，多位受访专家一致认为，此(ci)举释放出央(yang)行将于(yu)近(jin)期在公开市场开展国债卖出操作(zuo)的信号(hao)。董希淼告诉记(ji)者，这将影响债券公开市场供(gong)求关系，从而可(ke)能(neng)影响收(shou)益率(lu)走势(shi)，避免中长期国债收(shou)益率(lu)过度偏离合理水平。