7月11日，暂停转融券业务的消息(xi)一经落(luo)地(di)，A股(gu)立刻(ke)迎来(lai)了一波反弹行情。当日近5000只股(gu)票盈利(li)，逾百只个股(gu)涨停。截止到(dao)收盘，上证指数报收2970.39点，上涨1.06%，深证成指涨幅1.99%，创业板(ban)指涨幅2.06%，北证50指数涨幅2.29%。限(xian)制转融券是否能真正(zheng)解(jie)决A股(gu)当前面临的问题？本轮反弹行情能否延续，又(you)或者仅仅是昙花一现(xian)？
对此，和讯财经策划《限(xian)制做空？转融券暂停如何影响A股(gu)？》为主题的讨论，并邀请(qing)和讯投研中心研究员尹鹏飞分享他的看法。
首先，尹鹏飞解(jie)释了暂停转融券业务的性(xing)质，他表示，转融券和普(pu)通(tong)投资(zi)者的融券业务还是有一定的区别，做融券更多的是个人投资(zi)者，转融券是机构投资(zi)者，特别是量化基金，量化就是程序化交易(yi)、高频交易(yi)，本身量化没有空多，但(dan)是当市场弱势的时候会偏向做空，因为更加好做获利(li)空间(jian)大，本次(ci)转融券暂停的规模大致(zhi)是300亿，可能看起来(lai)规模不大，但(dan)是量化是高频交易(yi)，300如果加上高频交易(yi)是很大的体量，本次(ci)的暂停是精(jing)准指导，暂停的是转融券，但(dan)是没停转融资(zi)，做空的路径萎缩了，但(dan)做多的杠杆依然在，这就是政策指导市场做多，凸显了对于资(zi)本市场稳定向好的重视。
当前市场上有一部分声音认为，本次(ci)暂停转融券业务，本质上是对市场做空机制的进一步收紧，对此，尹鹏飞认为，政策上目前有收紧的趋势，但(dan)并不会彻底禁止做空。做空机制本身没有任何的问题，能够很好的稳定市场的波动。现(xian)在的市场因为非常(chang)的弱势，在叠(die)加量化基金的T+0交易(yi)的制度，一定程度影响了公平性(xing)，而且在弱势的市场中量化偏空的策略(lue)在交易(yi)的占比接近3成，所(suo)以(yi)在这个时候限(xian)制转融通(tong)非常(chang)必要(yao)。随着市场的逐步转暖，可能后面的上涨速度会越(yue)来(lai)越(yue)快，类似07年和15年的牛市都是快速的疯狂上涨，这时候需要(yao)做空的平抑机制，用做空的力量限(xian)制指数的快速上涨。所(suo)以(yi)做空机制本身无可厚非，因为市场的长期弱势暂停是非常(chang)有必要(yao)的。
同时，尹鹏飞也指出了本次(ci)暂停转融券业务的必要(yao)性(xing)，他认为，今年的市场疲(pi)态和转融券做空的关联度非常(chang)强，组合工具主要(yao)是量化+转融通(tong)，这是指数做空特别是中小市值做空的主要(yao)力量，也是今年以(yi)来(lai)中证1000和中证2000为代表的中小市值股(gu)票下跌速度快的主要(yao)原因。这套(tao)组合更多对的是指数不是个股(gu)，所(suo)以(yi)中小市值的股(gu)票即使业绩非常(chang)好股(gu)价也会下跌，泥沙俱下，这是为什么投资(zi)者失去(qu)信心，机构更多的抱团高股(gu)息(xi)的原因之一。
“量化+转融券是悬在中小市值头上的达(da)摩(mo)克(ke)里斯之剑。这次(ci)暂停转融券对于市场影响非常(chang)大，特别是之前被迫抱团高股(gu)息(xi)的机构投资(zi)者，会在超跌里面寻找戴维斯双击的超跌标的。反转可能需要(yao)等经济回暖和货币政策的放宽，但(dan)是指数开始逐步回归(gui)正(zheng)常(chang)走势，这是比较明确的信号。”对于A股(gu)能否实(shi)现(xian)反转，尹鹏飞判断到(dao)，“A股(gu)市场指标也要(yao)治本——上市公司财务造假、大股(gu)东违规减(jian)持套(tao)现(xian)、机构没有长期思维、量化交易(yi)和转通(tong)券的做空机制，这些(xie)都是现(xian)在市场的问题，需要(yao)逐步在制度上修复。目前我们已经看到(dao)了变化，上市公司的信披违规罚款上限(xian)从60万(wan)到(dao)1000万(wan)，欺诈发行从5%到(dao)现(xian)在的100%，财务造假给出了更严厉的制度笼子。2024年上半年，?44家公司首发上市，?募(mu)集了总计324.78亿元的资(zi)金，这一数据与2023年上半年的173只新股(gu)上市融资(zi)2087亿元相比，?新股(gu)数量下降了75%，?融资(zi)金额减(jian)少(shao)了84%。?都是对市场积极的影响。随着政策的持续落(luo)地(di)和发力，市场的信心会逐步恢复。治标还是治本这点很重要(yao)，如果治本，资(zi)本市场的改革还在路上，需要(yao)真正(zheng)的从制度上让融资(zi)市变成投融并举，才能让资(zi)本市场更加良性(xing)的发展。”
最后，关于本次(ci)同时调整的两融业务准备金比例，尹鹏飞也谈到(dao)了他的看法，他认为下调融资(zi)保证金比例确实(shi)是在鼓励(li)普(pu)通(tong)投资(zi)者积极做多，但(dan)是对于所(suo)有的散户投资(zi)者，他本人并不建议散户开展两融。无论是融资(zi)还是融券，本质都是杠杆业务，普(pu)通(tong)投资(zi)者很容易(yi)冲动，只看到(dao)杠杆的利(li)润没有看到(dao)风险，先做好稳健投资(zi)，稳定收益是第一要(yao)素。