【观(guan)点汇总】

钢材方面，本期建(jian)材减(jian)产、板(ban)材需求回升，五大材库存去化。建(jian)材淡季需求偏弱，铁水流向板(ban)材，出口高位(wei)运行支撑板(ban)材边际需求，但继续向上空间有限，板(ban)材连续两周累库，高位(wei)库存压(ya)力逐渐显现。成材数据略好于市场预期，主要是供应端收紧贡献，但结构性矛盾仍存，板(ban)材供需压(ya)力加大。近期吨钢利(li)润持(chi)续收缩，钢厂盈利(li)率亦(yi)下滑，产业链负反馈风险加大。下周迎来重(zhong)要会议，会议前(qian)盘面仍有所(suo)反复，会议预期兑现后，黑色系交易重(zhong)心或再度转向产业面，最(zui)终还是要考验成材需求对(dui)铁水承接力度，黑色产业链或有可能继续下探去消化产业链矛盾。操作上，单(dan)边观(guan)望，前(qian)期空单(dan)少量继续持(chi)有；板(ban)材基本面优势相对(dui)于建(jian)材在逐渐弱化，多卷螺差头寸逢高减(jian)仓止盈。

铁矿方面，供应端，外矿季末(mo)、财年末(mo)发运冲量结束，本期外矿发运周度高位(wei)大幅回落，符合季节性走势，减(jian)量主要来自澳巴；前(qian)期高发运状态下，本期到港大幅回升；根据前(qian)期发运来推算，后续 2-3 周到港预计有所(suo)回落；但今(jin)年年初以来，外矿发运和到港大部分时间处(chu)于同(tong)比偏高水平，同(tong)比上仍存压(ya)力。需求端，日均铁水产量、钢厂日耗连续三周小幅下滑；目前(qian)看吨钢利(li)润持(chi)续收缩，钢厂盈利(li)率下滑幅度加大，但短(duan)期钢厂未有集(ji)中(zhong)检(jian)修迹象，预计短(duan)期铁水延续小步(bu)下行态势。库存端，港口库存高位(wei)运行；目前(qian)看到港压(ya)力仍较大，铁水拐点显现，港口库存仍难有效去化。总体上，铁矿石需求维持(chi)韧性，加之会议前(qian)宏观(guan)政策预期仍存，矿价仍有支撑；下周重(zhong)要会议预期兑现后，黑色系交易重(zhong)心或再度转向产业面，关注成材需求能否承接高位(wei)铁水、钢厂减(jian)产力度几何，2409 下方暂时关注 790-800 附近支撑。如成材供需矛盾加大，产业链负反馈预期强化，铁矿估值有进一(yi)步(bu)下移空间，锚定非主流矿山成本线 90-95 美金/吨。

风险提示：宏观(guan)政策利(li)好、钢厂主动减(jian)产力度加大、成材需求崩塌、原(yuan)料端供应端扰动加大、粗钢产量调控政策、海内外宏观(guan)扰动。