周四(si)，在美联储降息预期升急剧温后，美股大变(bian)天，上(shang)演了明显的风格轮动：抛(pao)售科技巨头股，然后转头爆买小(xiao)盘股、其他行业的优质大盘股以及早(zao)前一直被做空的股票。那天标普500指数还上(shang)演了400股大涨的久违奇观(guan)。
但被动追(zhui)踪标普500以及纳(na)指100的SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ，周四(si)跌幅都超过1%。这也暴露出这几个ETF对大型科技股有多(duo)依赖。
这波风格切换，还传递到了国(guo)内的跨境ETF上(shang)。周四(si)美股那边跌完，周五国(guo)内相关跨境ETF就明显回调，纳(na)指科技ETF、纳(na)斯达克ETF分别下(xia)跌5.26%和5.05%，单日下(xia)跌幅度超3%的跨境ETF数量(liang)达到18只。
美股大型指数ETF过于依赖科技巨头
近两年，华尔街(jie)虽然有不少投资者希望美股走出百花齐放的局面，但科技巨头强大的吸金能力让他们(men)失望了。
随着资金在今年持续流入美股七巨头，不少被动管理(li)的基金也享受到了资产(chan)规模增加的快乐。距媒体数据显示，iShares Core S&P 500 ETF（代码IVV）的资产(chan)最近突破了5000亿美元大关，成为第(di)二只资产(chan)规模超5000亿美元的ETF----第(di)一个超越(yue)5000亿美元大关的ETF是(shi)追(zhui)踪标普500的SPY。其余的VOO、VTI、QQQ资产(chan)规模也水涨船高(gao)，均超过3000亿美元。
而这五只ETF，基本都在是(shi)追(zhui)踪标普500指数或是(shi)纳(na)斯达克100指数，他们(men)的资产(chan)规模合计约占美国(guo)ETF总规模的25%。因(yin)此，一旦科技巨头们(men)的股价短期内的回调，这些(xie)ETF也难逃一劫。
对美股集中(zhong)度过高(gao)的警示一直有，但似乎(hu)都被忽略了
Miller Tabak 的首席市场策略师Matt Maley指出：“美股现在最大的风险在于大型科技股的回调，问题是(shi)人(ren)们(men)只看到大型科技股带领股市上(shang)涨这一面，却忽略了他们(men)的下(xia)跌也能让股指和相关的ETF下(xia)跌。”
RBC Capital Markets 的衍生品策略主管Amy Wu Silverman指出："归根结底，市场集中(zhong)度过高(gao)只是(shi)数学问题。如果(guo)大型科技股在上(shang)涨过程中(zhong)推动了指数，那么在下(xia)跌过程中(zhong)，科技股下(xia)跌，指数也会下(xia)跌。"
阿波罗公司（Apollo）的策略师Torsten Slok表示，美股当前市场集中(zhong)度非常(chang)高(gao)，跑赢标普500 指数的股票比(bi)例创下(xia)历史(shi)新低，现在前十(shi)大公司的市值约占指数的35%，但只贡献了大约23%的盈利。其中(zhong)苹果(guo)、英伟达和微软在标普500中(zhong)的权重均超过 7%
虽然关于市场集中(zhong)度的警告一直都有，但并没有阻止投资者继续把钱砸向大型科技股。据Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）数据显示，在过去两周有超过2.85亿美元流入该ETF，交易量(liang)也随之激(ji)增，仅周四(si)一天，交易员们(men)就交易了价值1.2亿美元的股票，创下(xia)了该基金历史(shi)上(shang)的最高(gao)纪录。而这只ETF也是(shi)重仓持有了特斯拉、苹果(guo)、Meta 、英伟达、Alphabe、亚马逊(xun)公司和微软的股票。
集中(zhong)度过高(gao)的弊(bi)端：一旦市场出现风格轮换，阵痛在所难免
这次(ci)周四(si)的风格转换就给投资者上(shang)了很好一课。
Newedge Wealth 首席投资官Cameron Dawson表示：“虽然市场风格的轮换可(ke)能还会需要一些(xie)时间，但当它最终发生时，可(ke)能真的很痛苦，因(yin)为投资者过于集中(zhong)在某些(xie)股票上(shang)了。”
而未来这种风格轮换是(shi)否会继续，谁也说不准。但有一点是(shi)肯定的，从近两个交易日的市场表现来看，投资者对大型科技股的无脑押注已经开始减少，市场偏好也开始适度转向风险较高(gao)的小(xiao)盘股及早(zao)前被大肆做空的股票。
B. Riley Wealth 首席市场策略师Art Hogan表示，只要从美股七巨头里流出一点资金，就足以让其他493只股票产(chan)生大量(liang)交易活动，这可(ke)能改变(bian)华尔街(jie)未来的交易游戏规则。
Neuberger Berman Group 的分析(xi)师Steve Eisman依旧(jiu)看好大科技股的表现，认为科技巨头的强势股价表现仍会持续数年。