主要观点
特朗普(pu)在首轮总统辩论后，明显(xian)大幅领先;民主党方面则(ze)对拜登的拉胯表现失望不已，拜登也在四处灭火，希望得到党内的支持。一(yi)般而言，占有优势的一(yi)方不会改变策(ce)略，但落后一(yi)方则(ze)面临(lin)着改变的压力，对于民主党而言，坚持还是放弃拜登，是未来一(yi)段时间内需要做的关键决定。
对于金融市场(chang)而言，交易也逐渐从特朗普(pu)领先转向拜登退选(xuan)——尽管看起来这(zhe)两个(ge)交易的本质相同，但拜登退选(xuan)在很大程度上意味着特朗普(pu)已经(jing)在投资者的心中提前当(dang)选(xuan)，特朗普(pu)交易也会来得更加顺畅且极致。
在过去的几年中，市场(chang)的交易风格越来越极致化，背后的重要原因是对冲基金开始在市场(chang)中扮演了更加重要的角色。从这(zhe)个(ge)角度而言，拜登到底(di)是在本周末退选(xuan)、还是在投票(piao)前退选(xuan)，亦(yi)或是最终败选(xuan)，对市场(chang)的影响会显(xian)著不同。如(ru)果拜登本周末就如(ru)很多媒体期待的那样黯(an)然退选(xuan)，那么特朗普(pu)交易会在未来一(yi)两周摧枯拉朽。如(ru)果拜登坚持一(yi)段时间，那么特朗普(pu)交易则(ze)会退潮，即使特朗普(pu)最后仍然会当(dang)选(xuan)。
特朗普(pu)交易的核心是利(li)率曲线陡峭化，一(yi)方面，拜登退选(xuan)意味着政治不确定性增加，这(zhe)会打压短期的利(li)率，另(ling)一(yi)方面，特朗普(pu)当(dang)选(xuan)则(ze)意味着通胀预期在中期会出现抬升，这(zhe)会推(tui)升长端利(li)率。如(ru)果特朗普(pu)交易落空，长端利(li)率下行的速度会更快一(yi)些。而无论是哪种情形，短端利(li)率下行更具(ju)有确定性。
如(ru)果拜登坚持不退选(xuan)，那么市场(chang)的焦点会转向今(jin)晚公布的非(fei)农就业数据和(he)下周公布的通胀数据。从亚(ya)特兰大联储(chu)最新的GDPNow数据来看，美国经(jing)济(ji)有进一(yi)步降温(wen)的迹象，这(zhe)也意味着利(li)率上行可能会缺乏来自基本面的配合(he)。
总体而言，近(jin)期美国数据仍然指向经(jing)济(ji)和(he)通胀的双重降温(wen)，从这(zhe)个(ge)角度看，似(si)乎特朗普(pu)是支撑美债利(li)率上行的唯一(yi)动力，任(ren)何来自基本面的信息，似(si)乎都意味着10年美债利(li)率会再(zai)度滑向4.20%一(yi)线。
特朗普(pu)在首轮总统辩论后，明显(xian)大幅领先;民主党方面则(ze)对拜登的拉胯表现失望不已，拜登也在四处灭火，希望得到党内的支持。一(yi)般而言，占有优势的一(yi)方不会改变策(ce)略，但落后一(yi)方则(ze)面临(lin)着改变的压力，对于民主党而言，坚持还是放弃拜登，是未来一(yi)段时间内需要做的关键决定。
对于金融市场(chang)而言，交易也逐渐从特朗普(pu)领先转向拜登退选(xuan)——尽管看起来这(zhe)两个(ge)交易的本质相同，但拜登退选(xuan)在很大程度上意味着特朗普(pu)已经(jing)在投资者的心中提前当(dang)选(xuan)，特朗普(pu)交易也会来得更加顺畅且极致。
在过去的几年中，市场(chang)的交易风格越来越极致化，背后的重要原因是对冲基金开始在市场(chang)中扮演了更加重要的角色。从这(zhe)个(ge)角度而言，拜登到底(di)是在本周末退选(xuan)、还是在投票(piao)前退选(xuan)，亦(yi)或是最终败选(xuan)，对市场(chang)的影响会显(xian)著不同。如(ru)果拜登本周末就如(ru)很多媒体期待的那样黯(an)然退选(xuan)，那么特朗普(pu)交易会在未来一(yi)两周摧枯拉朽。如(ru)果拜登坚持一(yi)段时间，那么特朗普(pu)交易则(ze)会退潮，即使特朗普(pu)最后仍然会当(dang)选(xuan)。
特朗普(pu)交易的核心是利(li)率曲线陡峭化，一(yi)方面，拜登退选(xuan)意味着政治不确定性增加，这(zhe)会打压短期的利(li)率，另(ling)一(yi)方面，特朗普(pu)当(dang)选(xuan)则(ze)意味着通胀预期在中期会出现抬升，这(zhe)会推(tui)升长端利(li)率。如(ru)果特朗普(pu)交易落空，长端利(li)率下行的速度会更快一(yi)些。而无论是哪种情形，短端利(li)率下行更具(ju)有确定性。
如(ru)果拜登坚持不退选(xuan)，那么市场(chang)的焦点会转向今(jin)晚公布的非(fei)农就业数据和(he)下周公布的通胀数据。从亚(ya)特兰大联储(chu)最新的GDPNow数据来看，美国经(jing)济(ji)有进一(yi)步降温(wen)的迹象，这(zhe)也意味着利(li)率上行可能会缺乏来自基本面的配合(he)。
总体而言，近(jin)期美国数据仍然指向经(jing)济(ji)和(he)通胀的双重降温(wen)，从这(zhe)个(ge)角度看，似(si)乎特朗普(pu)是支撑美债利(li)率上行的唯一(yi)动力，任(ren)何来自基本面的信息，似(si)乎都意味着10年美债利(li)率会再(zai)度滑向4.20%一(yi)线。
当(dang)一(yi)场(chang)NBA比赛打完(wan)第一(yi)节，有一(yi)个(ge)队(dui)领先20分，球迷会如(ru)何反应？一(yi)般情况下，相信少(shao)部分球迷会坚持看到第四节。大多数球迷会跳过第二和(he)第三节，直接看第四节，如(ru)果到了第四节中局，双方的差距仍然在20分，相信大多数球迷会放弃观看。
某种程度上，这(zhe)就是美国总统大选(xuan)的现状。特朗普(pu)在首轮总统辩论后，明显(xian)大幅领先，就像一(yi)场(chang)NBA比赛的第一(yi)节，一(yi)支球队(dui)已经(jing)大幅度领先。民主党方面则(ze)对拜登的拉胯表现失望不已，拜登也在四处灭火，希望得到党内的支持。
从最新的消息来看，拜登似(si)乎不会轻易认输，但仍不排除他的副手卡玛拉o哈里斯可能会接棒，尤其考虑到近(jin)期哈里斯的民调上升较快。一(yi)般而言，占有优势的一(yi)方不会改变策(ce)略，但落后一(yi)方则(ze)面临(lin)着改变的压力，对于民主党而言，坚持还是放弃拜登，是未来一(yi)段时间内需要做的关键决定。
对于金融市场(chang)而言，交易也逐渐从特朗普(pu)领先转向拜登退选(xuan)——尽管看起来这(zhe)两个(ge)交易的本质相同，但拜登退选(xuan)在很大程度上意味着特朗普(pu)已经(jing)在投资者的心中提前当(dang)选(xuan)，特朗普(pu)交易也会来得更加顺畅且极致。在过去的几年中，这(zhe)样的场(chang)景(jing)已经(jing)为我们所(suo)熟知。
市场(chang)的交易风格越来越极致化，背后的重要原因是对冲基金开始在市场(chang)中扮演了更加重要的角色。而从这(zhe)个(ge)角度而言，拜登到底(di)是在本周末退选(xuan)、还是在投票(piao)前退选(xuan)，亦(yi)或是最终败选(xuan)，对市场(chang)的影响会显(xian)著不同。
换言之，即使比赛的结果是一(yi)样的，球迷到底(di)是在第一(yi)节还是第四节选(xuan)择关电视(shi)，其实对收视(shi)率的影响是完(wan)全不一(yi)样的。如(ru)果拜登本周末就如(ru)很多媒体期待的那样黯(an)然退选(xuan)，那么特朗普(pu)交易会在未来一(yi)两周摧枯拉朽。如(ru)果拜登坚持一(yi)段时间，那么特朗普(pu)交易则(ze)会退潮，即使特朗普(pu)最后仍然会当(dang)选(xuan)。
对于市场(chang)而言，特朗普(pu)交易的核心是利(li)率曲线陡峭化，一(yi)方面，拜登退选(xuan)意味着政治不确定性增加，这(zhe)会打压短期的利(li)率，另(ling)一(yi)方面，特朗普(pu)当(dang)选(xuan)则(ze)意味着通胀预期在中期会出现抬升，这(zhe)会推(tui)升长端利(li)率。而如(ru)果特朗普(pu)交易落空，可以想象的是，债券曲线大概率会扁平化，即长端利(li)率下行的速度会更快一(yi)些。
与此同时，伴随着长端利(li)率的上移或下行，美元汇率也会出现同样的变化。从另(ling)一(yi)个(ge)角度来看，无论是哪种情形，似(si)乎短端利(li)率下行更具(ju)有确定性。
如(ru)果拜登坚持不退选(xuan)，那么市场(chang)的焦点会转向今(jin)晚公布的非(fei)农就业数据和(he)下周公布的通胀数据。从稍早(zao)公布的ADP数据来看，非(fei)农数据超预期的难度较大。同时，从通胀数据的预期来看，美国的核心通胀率可能会进一(yi)步向3%的位置(zhi)靠拢，这(zhe)会进一(yi)步强(qiang)化市场(chang)认为的年内降息2次的预期。从亚(ya)特兰大联储(chu)最新的GDPNow数据来看，美国经(jing)济(ji)有进一(yi)步降温(wen)的迹象，这(zhe)也意味着利(li)率上行可能会缺乏来自基本面的配合(he)。
总体而言，近(jin)期美国数据仍然指向经(jing)济(ji)和(he)通胀的双重降温(wen)，从这(zhe)个(ge)角度看，似(si)乎特朗普(pu)是支撑美债利(li)率上行的唯一(yi)动力，任(ren)何来自基本面的信息，似(si)乎都意味着10年美债利(li)率会再(zai)度滑向4.20%一(yi)线。对于美股(gu)来说，无论美国政坛出现何种变化，似(si)乎也没影响到七朵金花之间的互相接力。特斯拉（TSLA US）在最近(jin)的亮眼(yan)表现，在一(yi)定程度上接棒了以英伟达（NVDA US）为代表的AI板块的调整，并(bing)推(tui)动纳指再(zai)创历史新高。
而在大西洋的另(ling)一(yi)边，英国选(xuan)举(ju)已经(jing)落下帷幕。工党以摧枯拉朽之势击败保守(shou)党，律师出身的阿森纳球迷凯尔·斯塔默(mo)将成为下一(yi)任(ren)英国首相。通胀飙升、丑闻缠身是保守(shou)党落败的最重要原因，斯塔默(mo)则(ze)在竞选(xuan)中显(xian)得更加重商和(he)亲民。在全国竞选(xuan)巡回时常常撸起袖子，不断强(qiang)调自己出身“寒门”，不断提醒大家：我的父亲是制造(zao)工具(ju)的，母亲是护士。在被认为其可能缺乏魄力时，他则(ze)风趣但不失决心地表示，自己竞选(xuan)的是首相，不是马(ma)戏(xi)团(tuan)长。
无论大选(xuan)结果如(ru)何，市场(chang)都可以用看球的眼(yan)光来看待这(zhe)场(chang)角逐。对于候选(xuan)人而言，如(ru)果失败，能够体面退场(chang)才是最重要的。就像激战正酣的德国欧洲杯上，罗马(ma)尼亚(ya)队(dui)在被淘汰后，仔细整理了安联球场(chang)的更衣(yi)室，确保一(yi)切井然有序，仿佛未曾有人使用过一(yi)般。欧足联官方分享了照(zhao)片，并(bing)向罗马(ma)尼亚(ya)致敬：“完(wan)美的客人！”
本文作者：周浩（S0880123060019）、孙英超 ，来源(yuan)：，原文标题：《“我竞选(xuan)的是首相，不是马(ma)戏(xi)团(tuan)长”》
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