作者 | 喻 言
编辑(ji) | 周智宇
4月北京车展上，一身红衣的周鸿祎爬上一辆东风猛士的车顶，在车圈一战成(cheng)名。如今，他又急切地(di)推动自己投资(zi)的车企哪吒赴港(gang)上市了。
6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源向香(xiang)港(gang)交易所递(di)交IPO申(shen)请。如果顺利(li)，哪吒将成(cheng)为蔚小理和零跑之后，第五家(jia)登陆港(gang)交所的中国造(zao)车新势(shi)力(li)。
两年前，哪吒一度(du)搅(jiao)动新势(shi)力(li)格局，登顶销冠(guan)，不过(guo)很快便转头向下，今年上半年，哪吒汽车累(lei)计交付为53770辆，仅(jin)完成(cheng)全年交付目标（30万辆）的17.92%，可谓惨烈。
与此同时，哪吒的现金储备却在急剧减少(shao)，不足以覆(fu)盖短期借款。
事实上在过(guo)去几年，哪吒共融资(zi)约230亿元，亏损却近200亿元。
哪吒和它背(bei)后的投资(zi)人再(zai)也等不起了。它急需上市融资(zi)续命(ming)，闯过(guo)IPO这一关，才有可能继续留在牌桌之上，活下去。
压力(li)
过(guo)去半年多时间里，身为“圈外人”的周鸿祎吸引了无数(shu)车圈的目光。
无论是北京车展上成(cheng)为流量(liang)与雷军比肩的“车展唯一车模”，还是“卖掉迈巴赫换国产(chan)车”，这位互联网老(lao)炮的频频出圈，让人疑惑，周鸿祎到底是要做什么？
如今哪吒递(di)交招股书，解开了疑惑。
5月底，哪吒汽车久(jiu)违(wei)地(di)发(fa)了一张海报(bao)，称哪吒L上市35天，累(lei)计订单突破(po)3万辆。周鸿祎透(tou)露，哪吒L订单中90%都是顶配“红衣版”。从中也可窥见他对(dui)哪吒汽车销量(liang)的助力(li)。
只是即便如此，上半年，哪吒汽车还是未走出颓势(shi)。6月，哪吒汽车交付10206辆，同比下滑15.88%。
招股书显示，截至(zhi)今年4月30日，哪吒的现金及(ji)等价物(wu)为4.03亿元，同期流动负债就有37.7亿元，出现了较大(da)的资(zi)金缺口。
此外，在过(guo)去的2021、2022、2023年，哪吒持续净亏损，分(fen)别为48.4亿元、66.7亿元、68.7亿元，累(lei)计达184亿元。
甚至(zhi)因为对(dui)合众汽车的投资(zi)，也成(cheng)了360过(guo)去两年财报(bao)亏损的主要原因之一。财报(bao)显示，权益法下，360对(dui)合众汽车的投资(zi)在2022年、2023年分(fen)别为亏损8.93亿元以及(ji)亏损6.87亿元。
对(dui)于造(zao)车新势(shi)力(li)而言，维持现金流是保障其持续发(fa)展的关键。作为对(dui)比，蔚来(lai)、小鹏等新势(shi)力(li)同期手头的现金储备都在400亿元以上。去年10月，张勇曾回应上市传闻，称哪吒汽车账上有100亿，没那么着急去上市。
从招股书和哪吒上半年销量(liang)数(shu)据来(lai)看，哪吒的经营压力(li)只增未减。想要“活下去”，哪吒要么在销量(liang)上更进一步，获取更多经营性(xing)现金流，要么是在融资(zi)上发(fa)力(li)。
招股书显示，2017年10月以来(lai)，哪吒通过(guo)10轮融资(zi)，累(lei)计融资(zi)228.44亿元。包(bao)括浙江桐乡、江西宜春、广(guang)西南宁等地(di)方(fang)国资(zi)屡次出手相助。周鸿祎在2021年通过(guo)360公司投资(zi)了29亿人民币，成(cheng)为哪吒第二大(da)股东，后虽有减持，但至(zhi)今还以9.12%的持股比，位列(lie)哪吒第四大(da)股东之位。
哪吒融资(zi)端的进程在今年上半年则明显加速。
3月，哪吒汽车从香(xiang)港(gang)特别行政(zheng)区政(zheng)府获得了2亿港(gang)元补贴(tie)，以及(ji)协助基石轮投资(zi)2亿美元；4月，又拿到了地(di)方(fang)国资(zi)背(bei)景(jing)资(zi)金支持，相关机构将向合众汽车提供总额不少(shao)于50亿元投资(zi)，协议中还提到，会协调相关资(zi)源，支持其尽快实现IPO。
也是由(you)此，哪吒的IPO被按下加速键。
只是销量(liang)上，哪吒还未走出颓势(shi)，今年上半年，哪吒累(lei)计卖了5.38万辆车，而其年度(du)目标是30万辆，这也是在张勇的预测中，哪吒能做到盈亏平衡的最低销量(liang)。如今看来(lai)，哪吒离完成(cheng)全年目标还是有不小的差距。
哪吒也需要借着IPO，获取资(zi)金输血后，奋力(li)一搏。
挑战
市场(chang)上对(dui)于新势(shi)力(li)生存能力(li)的担忧只增不减，销量(liang)是哪吒必须迈过(guo)的一道坎。过(guo)去一年多时间里，哪吒靠(kao)着B端市场(chang)的增长，维持住了一定的体(ti)量(liang)，但如今B端市场(chang)也是压力(li)重重。
出海则是哪吒比较拿得出手的看点。
今年1-5月（6月出口未公布），哪吒新能源汽车出口总量(liang)达到16458辆，位列(lie)新势(shi)力(li)车企出口量(liang)第一，它也紧跟比亚迪、特斯拉、上汽、奇瑞，位列(lie)新能源汽车出口第五名。
在哪吒的招股书中，也重点说了海外市场(chang)，尤其是上市募集到的资(zi)金，会用于海外市场(chang)的战略性(xing)扩张，以提升哪吒品牌的全球影响力(li)。
哪吒从2021年开启出海战略。到目前为止，哪吒已经与超过(guo)20个(ge)国家(jia)及(ji)地(di)区的80余家(jia)海外经销商(shang)合作。除了中国汽车出海首选的东盟地(di)区，哪吒还计划将车卖到南美、非洲等地(di)。5月底，哪吒在巴西举办了新闻发(fa)布会；最近，哪吒在肯尼亚的首店开业，正(zheng)式登陆非洲市场(chang)。
不过(guo)，眼下海外新能源汽车市场(chang)正(zheng)遭遇(yu)寒冬，哪吒在海外市场(chang)也处于持续投入阶段，能为哪吒带来(lai)的收入非常有限。
招股书显示，2022年和2023 年，哪吒海外业务收入分(fen)别为2.41亿元和16.20亿元，占营业收入的比例分(fen)别仅(jin)为1.8%和12.0%，在基地(di)建设、渠道建设等大(da)额投入面前，这些收入并不足以支撑。
哪吒在海外市场(chang)不只是卖车，还大(da)建工(gong)厂，计划长期发(fa)展。其中，泰国的工(gong)厂已于去年底正(zheng)式投产(chan)，印尼工(gong)厂也已开始本地(di)化量(liang)产(chan)，而马来(lai)西亚工(gong)厂也在今年初开始动工(gong)建设。
建设工(gong)厂、布局产(chan)线(xian)、招募工(gong)人等，都意味(wei)着不小的投入。
也有车企高(gao)管对(dui)华尔街(jie)见闻表示，如果海外单一市场(chang)的销量(liang)不能在10万辆以上，在其他国家(jia)建厂是个(ge)不划算的买卖。
这也意味(wei)着，以哪吒目前的出口量(liang)来(lai)说，其海外业务还无法成(cheng)为其经营、财务层面的支柱。此外，出海本身作为是当前车企们破(po)卷的共同出口，也并非一片(pian)坦途。
以哪吒最得意的泰国市场(chang)为例，在比亚迪没有进入以前，哪吒曾经是泰国市场(chang)新能源汽车的销冠(guan)，但比亚迪进入之后，这一位置(zhi)迅速属于比亚迪。当前，中国新能源品牌进入泰国的越(yue)来(lai)越(yue)多，在新战场(chang)，依然(ran)要与老(lao)对(dui)手过(guo)招，势(shi)必又进入内卷。
资(zi)深(shen)汽车分(fen)析师梅松林认为，哪吒产(chan)品的性(xing)价比还不错，在国际市场(chang)有一定的竞争力(li)，但要尽量(liang)避(bi)开直接同众多中国品牌正(zheng)面交锋(feng)。
另外，出海还意味(wei)着政(zheng)策和法律(lu)方(fang)面的不确(que)定性(xing)，这也将给车企带来(lai)更多风险。虽然(ran)哪吒还没有进入欧洲市场(chang)，但目前欧盟的反补贴(tie)惩罚性(xing)关税已经有了阶段性(xing)的进展，这一事件也可能影响其它市场(chang)政(zheng)策的变化。
这也意味(wei)着，哪吒接下来(lai)面对(dui)的困(kun)难不少(shao)。一位不愿具名的车圈投资(zi)人表示，如果IPO成(cheng)功只是企业的最大(da)目标，本身就是一件很危险的事。
有了周鸿祎亲(qin)身下场(chang)的流量(liang)加持，以及(ji)地(di)方(fang)国资(zi)等机构的支持，相比威马等车企，走到IPO门(men)前的哪吒还是幸运的。
只是如今汽车圈的竞争白热化，哪吒主打(da)车型又在竞争最激烈的主流市场(chang)，如果还未能在销量(liang)上进一步突破(po)，即便IPO成(cheng)功，哪吒也不能就此松口气。它要卯足干劲，才不会被卷下牌桌。