白糖：基(ji)差缓慢修(xiu)复 近强远弱持续
原糖：本周(zhou)原糖期价在阶段性高(gao)点横(heng)盘(pan)。在限制(zhi)使用甘蔗生(sheng)产乙(yi)醇后，预计2023/24榨季印度食糖供应(ying)过剩量将达(da)到360万吨。据估计，2023/24榨季印度食糖期初(chu)库存约为(wei)560万吨，食糖消费(fei)量约 2850 万吨，因此食糖期末库存将大幅增至910万吨，较往年均值（550万吨）多360万吨。为(wei)改(gai)善糖厂的财务状况(kuang)，印度糖和生(sheng)物能源(yuan)制(zhi)造商协会（ISMA）呼(hu)吁印度政府准许出口食糖供应(ying)量的过剩部分。
国内：广西现货报价6490-6520元/吨；配额内进口估算价5650-5670元/吨；配额外进口估算价7220-7240元/吨。
小结(jie)：巴西最(zui)新压榨数(shu)据高(gao)于预期。6月上(shang)半月巴西中南部地区甘蔗入(ru)榨量为(wei)4899.8万吨，较去年同期的4066.9万吨增加832.9万吨，同比增幅20.48%；甘蔗ATR为(wei)134.47kg/吨，较去年同期的135.25kg/吨减少0.78g/吨；制(zhi)糖比为(wei)49.7%，较去年同期的48.85%增加0.85%；产乙(yi)醇22.48亿升，较去年同期的19.04亿升增加3.44亿升，同比增幅达(da)18.09%；产糖量为(wei)312万吨，较去年同期的256万吨增加56万吨，同比增幅达(da)21.86%。尽管(guan)产糖量高(gao)于去年同期，但担忧仍存，主要顾虑在于前期干旱带来的亩产下降，最(zui)终对于产量的影响程度。近期原糖回到20美分/磅后持续徘徊，短期矛盾不突(tu)出，继续以震荡对待。
本周(zhou)国内期价小幅上(shang)行，7月合约临近到期，价格向现货回归，带动主力合约基(ji)差修(xiu)复，9/1价差回到260点附近。国内现货市场较为(wei)平稳(wen)，配额外进口利润空间不再，此前点价进口到港预计在8、9月。对于期价保持近期坚(jian)挺、远期偏弱的看法(fa)，产业客户可关注(zhu)01合约卖出保值机会。
棉花：美棉实播面(mian)积报告偏空，警惕(ti)天气扰动
1、供应(ying)端：美棉实播面(mian)积远超预期，新年度增产预期较强，但近期部分主产国出现天气扰动，需持续关注(zhu)。
2、需求端：纺织企(qi)业开机负荷止跌企(qi)稳(wen)，但需求偏弱格局短期难改(gai)。
3、进出口：纺服出口数(shu)据尚可，进口棉价格指数(shu)震荡回落，内外价差仍然较高(gao)。
4、库存端：棉花库存总量充(chong)裕，纺织企(qi)业产成品库存仍在逐(zhu)渐累积，纺服终端产成品库存同比涨(zhang)幅放缓，将逐(zhu)渐进入(ru)去库周(zhou)期。
5、国际市场方面(mian)：宏观层面(mian)影响持续且反复，新年度棉花增产预期较强，棉价承压运行，警惕(ti)天气和宏观层面(mian)扰动。宏观层面(mian)来看，美联储降息相关消息仍在牵动市场情绪，美国非农数(shu)据公布后，9月降息概率(lu)小幅增加，本周(zhou)美元指数(shu)震荡走弱，但目(mu)前难言确定的方向性指引，预计后续宏观层面(mian)的影响仍将持续且反复。基(ji)本面(mian)来看，全球棉花产量仍有调(diao)增预期，美国实播面(mian)积远超此前预期，虽近期天气影响导致优良(liang)率(lu)环(huan)比下降，但我们认为(wei)本年度美棉最(zui)终产量仍会超过350万吨，且印度等其他主产国棉花产量也有调(diao)增空间，新年度全球棉花供应(ying)充(chong)裕。需求端来看，在美联储降息悬而未决、全球地缘冲突(tu)较多、预期经济增速有限的情况(kuang)下，作者认为(wei)USDA对新年度全球棉花消费(fei)量的预估偏乐观，棉花整体需求或不及预期，在此情况(kuang)下，全球棉花期末库存也会相应(ying)累积。综合来看，新年度供大于需的基(ji)调(diao)已经基(ji)本确立，预计短期美棉价格承压运行为(wei)主，关注(zhu)宏观及天气层面(mian)扰动。
6、国内市场方面(mian)：棉花基(ji)本面(mian)偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通(tong)道的区间上(shang)沿徘徊，迟迟未突(tu)破。当前国内棉花库存水平相对充(chong)裕，短期无库存短缺担忧，现在市场的关注(zhu)重心在于需求和天气后续会如何变(bian)化。据我们之前的报告预计，纺织品及服装终端零售数(shu)据的好转要早于纺织企(qi)业开机负荷好转3-6月时(shi)间，5月份纺服零售数(shu)据同比转正，库存涨(zhang)幅同比放缓，按此推测(ce)，8月份纺织企(qi)业开机好转值得期待。从目(mu)前情况(kuang)来看，纺织企(qi)业开机负荷已经阶段性触底，短期暂无新增利空因素。天气是(shi)未来影响棉价的主要因素之一，新疆地区自6月下旬就开始(shi)遭(zao)受高(gao)温天气影响，7月上(shang)旬高(gao)温少雨天气持续，对棉花生(sheng)长有一定不利影响，但目(mu)前来看，影响程度还较为(wei)有限，后续需持续关注(zhu)。综合来看，目(mu)前国内棉花基(ji)本面(mian)仍相对较弱，虽短期新增利空有限，但反弹动力也稍显(xian)不足，预计短期仍区间震荡为(wei)主，破局需要时(shi)间。
关注(zhu)：宏观、天气、库存。
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