强劲的经济对股(gu)票不利，而疲软的经济反而会推动股(gu)市走牛(niu)？

大摩指出：目前我们更像是处(chu)于“周期的后期”，往往经济疲弱但股(gu)市走牛(niu)。具体来说，就是当经济因美联储早前的紧缩(suo)政策而放缓时，投资者反而会预期美联储在(zai)未(wei)来会降息(xi)，并(bing)推动股(gu)市估值(zhi)上升。随着市盈(ying)率和其(qi)他(ta)估值(zhi)指标飙升，现(xian)在(zai)的问题是：“估值(zhi)下降的速(su)度(du)是否会超过盈(ying)利增长的速(su)度(du)，导致美股(gu)出现(xian)回调？”

大摩表示(shi)，实际上，目前已经出现(xian)了大多数股(gu)票的估值(zhi)跌幅已超过他(ta)们的盈(ying)利上涨幅度(du)，这(zhe)就是为什(shi)么今年选股(gu)对主动型投资者来说如此(ci)重要。

摩根士丹利首席美股(gu)策略师Michael Wilson指出，当前美股(gu)主要面(mian)临三大风险：

1、通胀和经济增长重回上涨轨道，导致美联储重新考虑加息(xi)。目前，我们认为不太可能出现(xian)这(zhe)种情况，而且债(zhai)券(quan)市场和股(gu)票市场似乎都已将这(zhe)种结(jie)果的风险降至最低。我们预计，增长重新加速(su)的结(jie)果将导致股(gu)票涨势扩(kuo)大至小盘股(gu)、低质量消费(fei)周期股(gu)、地区性(xing)银行、运输等过去(qu)两年表现(xian)较差的板块。目前还不清楚这(zhe)对标普500 指数是否有(you)利，因为美联储加息(xi)可能会拖累科(ke)技(ji)巨头的估值(zhi)。

2、流动性(xing)状况恶化，导致资金从股(gu)市流出。这(zhe)方面(mian)的一个主要风险与政府超常赤(chi)字的资金来源有(you)关。国债(zhai)期限溢价是监控这(zhe)一风险的好方法，目前期国债(zhai)限溢价仍接近(jin)于零。如果期限溢价像去(qu)年秋天一样上升，我们预计美股(gu)将普遍下跌，只有(you)少(shao)数股(gu)票能表现(xian)良好。鉴于目前流动性(xing)较为充裕，逆回购以及美联储开始逐步退出紧缩(suo)政策，目前流动性(xing)这(zhe)块并(bing)不令人担忧。

3、市场对经济增长的恐慌，足以将糟糕的经济数据转化为对整个股(gu)票估值(zhi)不利的消息(xi)。我们认为这(zhe)是美股(gu)最有(you)可能发生的风险，在(zai)这(zhe)种情况下，优质大盘股(gu)以及防御类股(gu)票的表现(xian)可能会更好。