投资如长跑，每个基金(jin)经理都是不同风格的“跑者”。
蔡(cai)宇滨是那种均(jun)衡型风格的长跑选手，步伐(fa)轻盈、配速求稳、短期内很少落在最后面，中长期的排名倒(dao)不低。
观察他的持仓，也(ye)是这种复(fu)合的风格。
过去几年的重仓股中，既有TMT、AI这样的成长板块的主流品种，也(ye)有地产、金(jin)融这样的纯价值型品种，视野足够宽广。
同时，它管(guan)理的产品净值表现也(ye)颇有特点：大牛(niu)市中未必是涨的最前面的，大回荡(dang)中倒(dao)是常常能“及时稳住阵脚(jiao)”，从这个角度看，他的投资又和价值风格有相呼应的地方。
而他自己总(zong)结(jie)则是：低波动、低回撤并不是刻意为(wei)之的。这种净值风格可能和他不偏好高风险的性格相符。
01
低波动是投资风格的“果”
蔡(cai)宇滨管(guan)理的产品，历史(shi)上的回撤都不大，尤其是市场整体明显回荡(dang)的时候，很多人关心，这是如何做到的？
蔡(cai)宇滨表示，低波动是他投资相对分散(san)配置的结(jie)果，相对分散(san)本来就是可以对冲一(yi)部分风险，而如果能够配置不同类(lei)型的资产（例如价值股、成长股），就又能对冲掉一(yi)部分风险。
当基金(jin)仓位配置在不同的资产之间时，有些板块调整的时候，另一(yi)些风格板块就比(bi)较(jiao)容易走强，反之亦然(ran)。所以，蔡(cai)宇滨管(guan)理的组合净值日波动（上涨或下跌）幅度超过2%的天数比(bi)较(jiao)少。除非(fei)整个大盘普(pu)涨或者普(pu)跌。
同时，在选股上，他的风险偏好没有那么高，在考虑潜在收(shou)益时，也(ye)会考虑被投资标的的风险或者安全边际，从心底里，蔡(cai)宇滨希望(wang)选到“下跌空间不大，但是上涨空间比(bi)较(jiao)大”的公司。这样，组合资产往(wang)往(wang)更偏向性价比(bi)较(jiao)高的产品。
02
市场便宜时要更积极(ji)
另外，蔡(cai)宇滨对市场整体也(ye)会有一(yi)个判断，如果市场整体比(bi)较(jiao)贵，或者组合配置的品种都比(bi)较(jiao)贵，他会适当做一(yi)部分止(zhi)盈，不让(rang)自己组合的风险暴露太高。
而当市场很便宜时，蔡(cai)宇滨就会更积极(ji)的布局，把自己组合的弹性提升些，或是更加偏重性价比(bi)良好的品种，为(wei)未来的收(shou)益打基础。
总(zong)体来说，蔡(cai)宇滨历史(shi)上较(jiao)低波动、较(jiao)低回撤的表现不是刻意为(wei)之，是他均(jun)衡、长期的投资风格的自然(ran)结(jie)果。
03
组合更趋分散(san)
近年，A股市场的波动进入了(le)一(yi)个新的阶段，行情(qing)特征、估值底部的表现都与以往(wang)有所不同，不少市场投资者对之非(fei)常关注(zhu)，蔡(cai)宇滨的看法是怎样的呢？
蔡(cai)宇滨认为(wei)，去年以来，政(zheng)府在经济支持政(zheng)策方面始终保持定力，这一(yi)点出乎了(le)不少人的意料，但从实际情(qing)况看，这可能是必须(xu)也(ye)必然(ran)会采取的措施。对此要充分认知，尤其是由此带来中长期的经济增速的变化。
从基金(jin)管(guan)理角度，蔡(cai)宇滨也(ye)在积极(ji)的做调整，其一(yi)、适当降低对权益投资的收(shou)益率预期；其二、让(rang)组合更加分散(san)，以应对热点的频繁(fan)切(qie)换；其三是，积极(ji)反思和迭代，不断适应当下的新的经济环境(jing)。
04
先求稳后迭代
过去一(yi)年，蔡(cai)宇滨的投资体系也(ye)有了(le)新的“突(tu)破”：
在标的市场方面，他管(guan)理的基金(jin)增加了(le)港股投资，这花了(le)他不少时间。除了(le)需要更仔细的判断港股公司价值外，更需要分析港股市场的运行规律。
蔡(cai)宇滨清楚，完成一(yi)个新市场的投研“攻关”不是一(yi)朝一(yi)夕的事情(qing)，需要持续积累，更需要形成业绩(ji)和研究的良性循(xun)环，好在当下的时机不错。
另外，蔡(cai)宇滨也(ye)在积极(ji)考虑投资体系的迭代。其中的一(yi)个着重点是打磨新时期的选股策略。
今年开年以后，他已感受到了(le)市场中选股标准的“变迁”。以往(wang)有效的选股策略，比(bi)如红利(li)股等，选股的效率在下降。这让(rang)他有所警醒，并着手在保持组合一(yi)定的稳定性的前提下，逐(zhu)步迭代新的选股思路。
05
不担心红利(li)股上涨
在市场里，蔡(cai)宇滨是长期在红利(li)股上有所配置，并且收(shou)获颇丰的基金(jin)经理。当红利(li)股从市场边缘走向“舞台(tai)中央(yang)”，他对红利(li)股的态度会改变么？
蔡(cai)宇滨表示，自己当年投红利(li)是追求稳定、相对合适的收(shou)益。但如今红利(li)股渐渐形成炒作的势头，甚至有和白酒(jiu)一(yi)样的主题投资苗头，这和他投资红利(li)股的初心已明显不同。
而蔡(cai)宇滨的原则是，如果有一(yi)波行情(qing)把某(mou)个板块未来三到五年的预期收(shou)益空间都“实现了(le)”，那他就会明确(que)的把仓位转(zhuan)换到其他还没有涨的板块上去。
06
重点关注(zhu)医药和化工
未来一(yi)个阶段，蔡(cai)宇滨对市场和机会的看法又是如何呢？
蔡(cai)宇滨表示，如果以一(yi)年维度来考虑，他对黑色金(jin)属（煤炭、钢铁(tie)）的板块稍微谨(jin)慎一(yi)点，这个领域(yu)的产品价格已经开始出现调整，但股价远强于基本面表现，这种情(qing)景下，他通常都会持更谨(jin)慎的态度。
从更长的维度来说，蔡(cai)宇滨相对看好两个方向：
其一(yi)是关注(zhu)医药板块，之前市场是以买成长股的方式(shi)去买医药股，结(jie)果发现医药股的“弹性”不足，于是开始杀估值。
但“估值”杀着杀着，现在很多医药股又进入了(le)“价值区间”，有些医药股的股息(xi)率甚至比(bi)周期股的股息(xi)率都高，而且，医药行业的基本面的稳定性又比(bi)周期好很多。在这种情(qing)况下，他正(zheng)在认真(zhen)分析医药股的投资机会。
其二是关注(zhu)化工板块。蔡(cai)宇滨认为(wei)化工行业目(mu)前处于相对的左侧。产品价格可能还没有完全见底，但股价里包含的预期已经相当充分了(le)。
尤其是过去两年行业需求的下降，化工产品价格不断调整，这导致很多过剩产能的退出。这令其中的龙头企业的市场份额(e)和潜力都比(bi)调整前更加大，考虑到周期波动的永恒性，一(yi)旦行业洗牌结(jie)束，到部分龙头企业的成本优势叠(die)加产能周期、库存周期回升，可能会孕育一(yi)定的机会。
而且，从长周期来看，作为(wei)中游制造业的代表行业，化工行业的盈利(li)周期相对稳定，应收(shou)账款也(ye)不是很高。其中有成本优势的企业，尤其是有长期分红习(xi)惯的品种，更适合左侧入场。
而左侧入场，逆(ni)向布局，不就是蔡(cai)宇滨这个“长跑者”最擅长的部分么？
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