把握修复(fu)窗口——A股(gu)策略专题报告(gao)(20240714)
>情绪温度从冰(bing)点向(xiang)均值回归，市场展开修复(fu)行情。上周(zhou)周(zhou)报《积极信号在增(zeng)加》提示一旦积极信号增(zeng)多，市场变(bian)局在即。本(ben)周(zhou)随(sui)着维稳资金入市、转融券和融券逆周(zhou)期调节、中报业绩预告(gao)预喜、美国降息预期升温等(deng)催化，市场已经否极泰来，有望延(yan)续至少(shao)月度级(ji)别的、“情绪温度从冰(bing)点向(xiang)均值回归”的修复(fu)行情。从反弹到反转，还需(xu)什么信号？美国通胀(zhang)数据下行兑现后，首先是美联储(chu)降息、中国央行跟随(sui)降息，其次是基本(ben)面数据企稳，包括但不限于：国内信用与价(jia)格、美国补库和中国出口。配置层面，短(duan)期超配TMT等(deng)超跌反转方向(xiang)，红利底仓略作下调。红利方面行情刚开始调整，拥挤度分位数冲顶回落，关(guan)注(zhu)港(gang)股(gu)红利受益分母端降息预期抬升，且股(gu)息率相对A股(gu)同公(gong)司超额(e)显著。TMT方向(xiang)大(da)盘ETF流入暂缓(huan)+行情开始触底回升，等(deng)待三中全会政策加码，关(guan)注(zhu)有产业催化的电子(zi)（苹(ping)果(guo)链、PCB）、AI、算力(li)、智能(neng)驾驶（车路云）等(deng)。
>三大(da)积极信号继续发酵，月度情绪修复(fu)可期。
1）美国通胀(zhang)下、降息预期起，强美元压力(li)缓(huan)解。6月美国核心CPI环比季调降至0.1%，折年后的通胀(zhang)读数不再阻碍降息；目前9月降息1次概率88%、年内降息2-3次概率92%；10年美债(zhai)利率较上周(zhou)高点下行近30Bp、美元指数从105.8急跌至104.1，强美债(zhai)利率、强美元的压力(li)缓(huan)解，将极大(da)程度利于新(xin)兴(xing)市场尤其成(cheng)长股(gu)表(biao)现。
2）保利率稳汇率见效，“外资中断”结束(shu)后1个月中小(xiao)成(cheng)长往往震荡反弹。3月以来，央行加大(da)对于利率调节力(li)度，结合当前美元走弱、资本(ben)外流压力(li)缓(huan)和，北向(xiang)资金结束(shu)持续性净流出。我(wo)们将外资单周(zhou)流出超过150亿定义为“外资中断”，陆股(gu)通开通至今一共出现过8次，后续情况：a）外资平均暂缓(huan)流入4.5周(zhou)，约合1个月；b）万得全A随(sui)后1个月持续震荡反弹，平均表(biao)现3.6%；c）市场风格偏向(xiang)于外资持仓较少(shao)的中小(xiao)盘、成(cheng)长风格。
3）推动(dong)风险(xian)偏好回升的政策还会延(yan)续。一是7月10日转融券、融券逆周(zhou)期调节。暂停(ting)转融券业务、上调融券保证金比例(li)，2月以来融券余额(e)较去年8月减少(shao)约640亿元至318亿元。二是15-18号三中全会召开，会后往往风险(xian)偏好抬升，利于成(cheng)长表(biao)现。2000年以来4次会议，3次会后成(cheng)长反弹，风格从会前价(jia)值（大(da)金融、周(zhou)期）切向(xiang)会后成(cheng)长（TMT、电新(xin)、军(jun)工），可以关(guan)注(zhu)低空经济、量子(zi)、合成(cheng)生物等(deng)。三是各地方产业政策加码。上海《深化推动(dong)新(xin)城(cheng)高质量发展的若干政策举措》16条(tiao)支持行业涉及(ji)成(cheng)长方向(xiang)的自动(dong)驾驶、车联网、低空经济、储(chu)能(neng)、大(da)数据，包括消费医疗基建。
>融券逆周(zhou)期调节影响几何？医药、电子(zi)融券余额(e)最高。1）行业层面：医药、电子(zi)融券余额(e)最高，分别37、33亿元；占融券标的流通市值同样居前，但均不足0.1%。2）融券余额(e)占流通市值居前个股(gu)：铜(tong)冠铜(tong)箔（0.8%）、迈赫股(gu)份（0.7%）、英力(li)股(gu)份（0.6%）、纳芯微（0.6%）、派能(neng)科技（0.5%）。3）融券余额(e)居前个股(gu)：片仔癀(huang)（3.6亿元）、贵(gui)州(zhou)茅台（2.3亿元）、海光信息（2.2亿元）、万泰生物（2.1亿元）、隆基绿能(neng)（2.0亿元）。
>中报业绩预告(gao)情况如何？公(gong)用、美护和电子(zi)预喜率领先。1）截止2024.7.12，预告(gao)披露公(gong)司数1484家(jia)，当前中报预告(gao)披露率为27.68%，预喜率为39.29%。2）业绩增(zeng)速视角，预告(gao)业绩增(zeng)速中位数前三行业为公(gong)用、石油石化和交运(yun)，分别75%、72%和68%。3）预告(gao)结构视角，公(gong)用、美护和电子(zi)预喜率领先其他行业，分别为66%、63%和59%。4）市值前二视角，已披露业绩预告(gao)的市值前二公(gong)司共58家(jia)，36家(jia)高于行业增(zeng)速中位数，市值前二跑赢行业的比例(li)为62%。
风险(xian)提示：美联储(chu)加息超预期、海外金融风险(xian)超预期、历史经验失效等(deng)。
文章来源：《把握修复(fu)窗口——A股(gu)策略专题报告(gao)(20240714)》
来源：券商研报精选