四月以(yi)来，港股走出了一波较快的(de)反弹行(xing)情。
恒生指数连续四周保持上涨态势(shi)，并在本周刷新了今年的(de)最高记录，达到19602.24点，这是自九个(ge)月前以(yi)来首(shou)次突破19000点大关。
对于港股后续走势(shi)的(de)预测，宏观分析师洪灏对港股的(de)未来走势(shi)持乐观态度，他指出，目前流传的(de)港股通红利税(shui)减(jian)免政策(ce)若得到证实，港股的(de)整体估值至少(shao)有望提升30%。这不仅将吸引更(geng)多资金流入(ru)，也将进一步提振市场(chang)信心，推动股价上行(xing)。
一、科技板块(kuai)Beta提升可期
中金表示(shi)，港股连续多日上涨，一方(fang)面是经济基(ji)本面有所好转同时港股政策(ce)利好频传，另一方(fang)面资金环(huan)境向(xiang)好也是推动港股上涨的(de)重要因素。与此同时，南向(xiang)资金十分活跃，5月来的(de)11个(ge)交易日中净买入(ru)金额高达329.37亿(yi)港元(yuan)，年内南向(xiang)合计(ji)净买入(ru)金额高达2464.47亿(yi)港元(yuan)。
科技板块(kuai)是南向(xiang)资金关注的(de)重中之重，估值水(shui)位(wei)随着增量资金流入(ru)而有所抬升，但(dan)因为调整已(yi)久(jiu)、前期低配，板块(kuai)估值仍有较高的(de)性价比。其中，港股中AI主题关注度较高，这一点与A股类似，但(dan)是对比A股显得十分“划算”。比如，AI次新股、AIGC第一股——出门问问，其PS估值才刚过双位(wei)数，Beta上升的(de)空间值得期待。
不仅Beta提升可以(yi)期待，Alpha同样具有较强(qiang)的(de)吸引力——基(ji)础(chu)大模型的(de)技术快速(su)迭代，成本快速(su)降低，对AI厂(chang)商的(de)落(luo)地乃至盈利有非(fei)常积极的(de)作用，带来了AI主题Beta和(he)Alpha共振的(de)机会。
近日，基(ji)础(chu)大模型领域的(de)价格战正式打响(xiang)，标志着行(xing)业进入(ru)了“厘价格时代”。媒体报(bao)道显示(shi)，阿(a)里的(de)通义千问GPT-4级(ji)主力模型Qwen-Long，其API输入(ru)价格从(cong)0.02元(yuan)/千tokens降至0.0005元(yuan)/千tokens，降幅高达97%。此外，4月Open AI推出GPT-4o，在实现(xian)多模态AI大模型的(de)巨大进步的(de)同时，价格也大幅下(xia)调，每百万tokens的(de)输入(ru)价格从(cong)10美元(yuan)降至5美元(yuan)，输出价格从(cong)30美元(yuan)降至15美元(yuan)，API调用成本降低了一半。
在科技行(xing)业的(de)发(fa)展历程中，成本的(de)下(xia)降通常被视为技术渗透率快速(su)提升的(de)关键因素。将基(ji)础(chu)大模型比作制作面包的(de)基(ji)本原料“面粉(fen)”，AI厂(chang)商则(ze)相当于“面包厂(chang)商”。“面粉(fen)”价格的(de)下(xia)降将为“面包厂(chang)商”带来两个(ge)直接影(ying)响(xiang)：（1）提供了更(geng)大的(de)价格调整空间，使AI厂(chang)商能够调整产品价格，推动产品的(de)普及和(he)应用，即带来“量增”；（2）直接影(ying)响(xiang)了AI厂(chang)商的(de)利润率，增加了利润空间。
无论是“量增”还是“利升”，抑或是“量”、“利”共振，都为AI厂(chang)商带来了盈利的(de)弹性。而相较于起步较晚、仍在探索期的(de)公司(si)，已(yi)经有较为成熟的(de)盈利模式和(he)商业化路径(jing)的(de)AI公司(si)有着更(geng)强(qiang)的(de)Alpha提升逻辑。
文中此前提到的(de)出门问问，就是国内少(shao)数实现(xian)盈利的(de)AI公司(si)之一。
二、关注确定性强(qiang)的(de)成长股
根据已(yi)披露的(de)数据，出门问问的(de)营收在近年来呈持续增长趋势(shi)。2021年、2022年、2023年财(cai)年的(de)营收分别为3.979亿(yi)元(yuan)、5.002亿(yi)元(yuan)、5.071亿(yi)元(yuan)，2023年调整后盈利为1753.5万元(yuan)。AI软件解决方(fang)案是公司(si)最核心的(de)业务，其收入(ru)从(cong)2021年的(de)5951.9万元(yuan)增长到2023年的(de)3.43亿(yi)元(yuan)，增幅达476.70%。其中，2021年-2023年，AIGC解决方(fang)案的(de)收入(ru)从(cong)682.2万元(yuan)增长至1.18亿(yi)元(yuan)，增幅超过16倍(bei)；AI企业解决方(fang)案的(de)收入(ru)从(cong)5269.7万元(yuan)增长至2.26亿(yi)元(yuan)，增幅达328.19%。
公司(si)的(de)AI业务快速(su)成长，并早早地实现(xian)盈利，离(li)不开先发(fa)优势(shi)。
出门问问是中国最早一批起步的(de)AI公司(si)，也是中国最早专注于开发(fa)大模型的(de)市场(chang)参与者之一。
其创(chuang)始团(tuan)队(dui)拥有丰富的(de)技术背景和(he)突出的(de)创(chuang)新能力，公司(si)创(chuang)始人李(li)志飞在行(xing)业内曾任职(zhi)于美国硅(gui)谷(gu)研究(jiu)院(yuan)，并曾在谷(gu)歌专攻NLP(自然语言处理)，。他是“谷(gu)歌研究(jiu)院(yuan)第一个(ge)回国创(chuang)业的(de)科学家”，也是最早的(de)一批从(cong)硅(gui)谷(gu)大厂(chang)回国创(chuang)业的(de)科学家。
鉴于创(chuang)始人的(de)学术背景和(he)实践经验，出门问问自成立之初(chu)便专注于生成式AI与语音交互技术。经过十余年深耕，通过坚持“技术、产品、商业化三(san)位(wei)一体”，公司(si)领先于行(xing)业，已(yi)构建了一整套完整的(de)生态系统，以(yi)及完整的(de)“端到端”人机交互相关技术栈，涵盖(gai)了AIGC解决方(fang)案，AI企业解决方(fang)案以(yi)及智能设备，并成为为数不多的(de)同时服务于消费者、企业、创(chuang)作者三(san)大类不同群体的(de)公司(si)。
目前，公司(si)多个(ge)产品在各(ge)领域已(yi)拥有较大影(ying)响(xiang)力。比如，公司(si)最为公众所熟悉的(de)，是旗下(xia)现(xian)象级(ji)AIGC产品“魔音工坊”。目前，短视频平台上很(hen)多爆款视频都使用了“魔音工坊”来配音。作为中国最早专注于开发(fa)大模型的(de)市场(chang)参与者之一，出门问问已(yi)于2020年成功开发(fa)出大模型‘UCLAI’，并基(ji)于其开发(fa)出垂直优化技术模块(kuai)，以(yi)及面向(xiang)创(chuang)作者及企业开发(fa)的(de)AIGC技术及应用程序。2023年，公司(si)发(fa)布了多模态大模型“序列(lie)猴子”，进一步巩固了其在AI领域的(de)领先地位(wei)。
根据灼识咨询(xun)报(bao)告，按2022年收入(ru)口径(jing)计(ji)算，在中国市场(chang)参与者中，出门问问的(de)AIGC解决方(fang)案市占率第一，这充分证明了公司(si)的(de)市场(chang)地位(wei)和(he)行(xing)业影(ying)响(xiang)力。
然而，过去的(de)成绩只是公司(si)发(fa)展的(de)前奏。
展望未来，一方(fang)面，随着技术迭代、市场(chang)教(jiao)育提升，产品的(de)渗透率在快速(su)提升；另一方(fang)面出门问问正在较快地延伸业务边(bian)界，以(yi)赋能更(geng)多的(de)领域。公司(si)正从(cong)汽车业务，逐(zhu)步走向(xiang)智能车载、物联(lian)网、金融及IoT等场(chang)景。
国投(tou)证券(quan)研究(jiu)所指出，此轮AI技术迭代升级(ji)将逐(zhu)步从(cong)技术突破转向(xiang)应用落(luo)地，有望推动公司(si)的(de)AIGC解决方(fang)案收入(ru)实现(xian)快速(su)增长。国投(tou)证券(quan)研究(jiu)所进一步预测，公司(si)在2024-2026年的(de)营业收入(ru)将为5.88亿(yi)、7.64亿(yi)、9.65亿(yi)；实现(xian)归母净利润为0.20亿(yi)、1.13亿(yi)、1.70亿(yi)，这意味着未来三(san)年内公司(si)的(de)利润将增长超过七倍(bei)。这一预测充分证明了出门问问拥有较强(qiang)的(de)Alpha逻辑支撑。
AI正处于一个(ge)激(ji)动人心的(de)发(fa)展阶段。出门问问凭借其先发(fa)优势(shi)、技术创(chuang)新和(he)商业化能力，有望加速(su)释放业绩潜(qian)力，并迎来Beta和(he)Alpha共振的(de)机遇。