AI狂(kuang)热让英伟达在本周一度成为(wei)全球市值最大的公司后，市场同时发现，管理(li)规模高达800亿美元的科技行业ETF（代码(ma)XLK），早已吸金无数。
据EPFR全球数据显示(shi)，截至6月19日的当周，约87亿美元流入XLK，占同期美股总资金流入量的三分之一。
为(wei)什么如此大量的资金会流入单(dan)只ETF？有分析人士(shi)认为(wei)，很(hen)可能与XLK在“三巫日”的“心跳交(jiao)易”有关。
不过跌幅并不大，周五苹果的股价下跌了1%，而英伟达下跌约3%。
为(wei)什么 XLK 要卖出苹果，买(mai)入英伟达？
XLK主要追踪科技精选行业指数，和许多指数基金一样，XLK每(mei)季度都会进行一次再平(ping)衡，让投资组合恢复到符合规则的初始状态(tai)。
XLK不是单(dan)纯的市值加(jia)权指数，而是“经修正的”市值加(jia)权指数，为(wei)了避(bi)免指数过度集中于(yu)少数几家公司，XLK在市值加(jia)权的基础(chu)上，也(ye)会对个(ge)股持仓(cang)权重设置上限，例如：
一、单(dan)一公司的权重不能超过22.5%
二、权重在 5%以(yi)上的股票的总权重不能超过50%；
三、一旦突破50%的持股上限，剩余的单(dan)个(ge)成分股权重不得超过4.5%。
一、单(dan)一公司的权重不能超过22.5%
二、权重在 5%以(yi)上的股票的总权重不能超过50%；
三、一旦突破50%的持股上限，剩余的单(dan)个(ge)成分股权重不得超过4.5%。
下面(mian)就用(yong)XLK的具体持仓(cang)来说明一下为(wei)什么XLK要赶在周五“三巫日”这(zhe)天调(diao)仓(cang)。
据ETF Action数据显示(shi)，截至5月30日，XLK前三大持仓(cang)分别是：微(wei)软（22.5%）、苹果（21.5%）以(yi)及英伟达（5.4%）。
显然(ran)，微(wei)软、苹果以(yi)及英伟达的权重超过了5%的门槛，持仓(cang)第一大股微(wei)软的权重22.5%，且三者总体权重为(wei)49.4%，符合规则。
但意外(wai)出现了，上周英伟达的市值一度超越苹果。如果不进行调(diao)仓(cang)，英伟达的权重也(ye)会提(ti)升至21.5%左右。这(zhe)样，微(wei)软、英伟达及苹果的总体权重将达到65%，明显超过XLK规定的50%的上限，因此苹果公司的权重只能下降。
这(zhe)也(ye)是周五的“三巫日”发生的事，XLK必须在这(zhe)一天调(diao)仓(cang)，卖出价值约110亿美元的苹果股票，将其权重从21.5%降至4.5%左右，然(ran)后买(mai)入价值约100亿美元的英伟达股票，将英伟达的权重增至 20%以(yi)上，才能符合规则。
这(zhe)也(ye)是为(wei)什么投资者在上周密切关注苹果和英伟达之间的市值之争，因为(wei)最后谁(shui)的市值更大，谁(shui)就能获得更高权重，而输家的权重会下跌约75%。
有分析人士(shi)指出，上周流入XLK的87亿美元，很(hen)可能就是XLK卖出苹果进行调(diao)仓(cang)交(jiao)易的一部分。
Strategas Securities的ETF策略主管Todd Sohn表示(shi)，上周巨额资金流入可能是XLK希望在不征税的情况下，卖出已有浮盈(ying)的苹果股票的“心跳交(jiao)易”的一部分。
什么是心跳交(jiao)易？
在美国ETF行业中，像是XLK这(zhe)类基金为(wei)了符合规则而调(diao)仓(cang)是经常的事，调(diao)仓(cang)过程中若卖出的股票有浮盈(ying)，那么山姆大叔就会找(zhao)你收资本利得税。为(wei)了合理(li)避(bi)税，基金就会采取"心跳交(jiao)易"这(zhe)种普遍的做法。
Factset的分析师Elisabeth Kashner指出，心跳交(jiao)易的目的不是满足公众对ETF的需求，而是让相关ETF在投资组合再平(ping)衡的过程中，实现合理(li)递延纳税，主要参与者是ETF以(yi)及大型投行，过程并不涉及现金交(jiao)易，而是将资产换成股票。具体分以(yi)下三个(ge)步(bu)骤(zhou)：
第一步(bu)、资金流入：在心跳交(jiao)易中，首先合作的投行会提(ti)前有一笔大量的资金流入特(te)定的ETF，例如这(zhe)次的XLK，上周就吸收了超过80亿美元资金。这(zhe)部分资金通常不是以(yi)现金形式流入，而是通过投行以(yi)实物资产（例如英伟达的股票）交(jiao)换ETF份额。
第二步(bu)、再平(ping)衡：随后ETF会进行投资组合的再平(ping)衡，期间ETF可能会买(mai)入或卖出大量股票，以(yi)满足相关规定。（这(zhe)次XLK就是要卖出过百亿美元的苹果股，然(ran)后买(mai)入英伟达）
第三步(bu)、资金流出：在心跳交(jiao)易的最后一步(bu)，之前流入的资金会迅(xun)速流出相关的ETF。这(zhe)通常是通过投行将ETF份额交(jiao)换回实物资产（例如股票）来实现的。
第一步(bu)、资金流入：在心跳交(jiao)易中，首先合作的投行会提(ti)前有一笔大量的资金流入特(te)定的ETF，例如这(zhe)次的XLK，上周就吸收了超过80亿美元资金。这(zhe)部分资金通常不是以(yi)现金形式流入，而是通过投行以(yi)实物资产（例如英伟达的股票）交(jiao)换ETF份额。
第二步(bu)、再平(ping)衡：随后ETF会进行投资组合的再平(ping)衡，期间ETF可能会买(mai)入或卖出大量股票，以(yi)满足相关规定。（这(zhe)次XLK就是要卖出过百亿美元的苹果股，然(ran)后买(mai)入英伟达）
第三步(bu)、资金流出：在心跳交(jiao)易的最后一步(bu)，之前流入的资金会迅(xun)速流出相关的ETF。这(zhe)通常是通过投行将ETF份额交(jiao)换回实物资产（例如股票）来实现的。
这(zhe)个(ge)过程因大量资金的流入和流出在图(tu)表上看起来像心跳的脉动，因而被称为(wei)“心跳交(jiao)易”。
WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表示(shi)，下周XLK可能就会经历大规模的资金流出，作为(wei)心跳交(jiao)易的最后一步(bu)。
心跳交(jiao)易的主要作用(yong)
心跳交(jiao)易的主要作用(yong)就是帮助基金管理(li)人实现税务优化(hua)，当ETF进行实物交(jiao)换时，可以(yi)避(bi)免在卖出增值资产时产生的资本利得税。
值得注意的是，Kashner指出，心跳交(jiao)易本质上是一种递延纳税策略，而不是永久性的避(bi)税手段，它只是通过合理(li)规则将纳税义务推迟，一旦ETF最终要清仓(cang)某只股票，相关的资本利得税还是要缴纳的。但对于(yu)华尔(er)街来说，今天的1美元，和明天的1美元是不同的，越晚缴纳资本利得税，潜在收益越高。
虽然(ran)心跳交(jiao)易因其高效的减税效率而备受华尔(er)街推崇，但也(ye)引(yin)来一些争议。
芝加(jia)哥大学法学教(jiao)授JeffreyColon指出，与共同基金、公开交(jiao)易的合伙企业和投资者的直(zhi)接投资相比，心跳交(jiao)易会给ETF带来不公平(ping)的税收优势(shi)。美国国会应取消对资产实物交(jiao)换的税收豁免，或者减少相关豁免。无论(lun)哪(na)种选择，都会使ETF股东的应税收益和经济收益更加(jia)一致。