点击蓝(lan)字关注我们
说说昨天的大新闻，
央(yang)行要“从一级交易商手里借国债(zhai)，然后在二(er)级市场卖出(chu)”。
被不少人解读为“央(yang)妈亲自下场做空债(zhai)市”，30年国债(zhai)ETF（场内）因此快(kuai)速(su)跳水，昨天大跌1.1%...
01
机构分析
不少机构出(chu)了政(zheng)策(ce)解读，华泰张继强(qiang)说的比(bi)较全面，懒猫挑重点梳(shu)理下：
1）央(yang)行借入国债(zhai)然后卖出(chu)，可能会常态化
理由是这么几个：
第一，公告是以“公开市场业(ye)务公告 ［2024］第2号”的形式发布的，这意味着央(yang)行“从一级交易商手里借国债(zhai)，然后在二(er)级市场卖出(chu)”是公开市场业(ye)务的一种，可能会常态化。
第二(er)，公告中也写了这么做的目的——“为维护债(zhai)券市场稳定运(yun)行”。
总(zong)而言之一句(ju)话(hua)，对于金融机构的不听话(hua)，央(yang)妈很生气，创新了一个调控(kong)工具~
2）调控(kong)的子弹很充足(zu)
截至(zhi)2024年5月，一级交易商可供借出(chu)的国债(zhai)大概在8万亿上下，而二(er)级市场国债(zhai)单(dan)日(ri)成交额是4000-5000亿，只要央(yang)行想，子弹很充足(zu)。
所(suo)以，关键是看交易量的大小。太小，比(bi)如100亿以内，预期引导的意义大于实质效果。规模(mo)要达到几百亿以上，才能对利率产生影(ying)响。
3）表达了央(yang)行调控(kong)长端利率的决心，债(zhai)市阶段性调整不可避免，利率底也暂时明确
之前(qian)央(yang)行多(duo)次口头喊话(hua)市场，但没啥效果，这才被迫祭出(chu)大杀器，意味着“2.4%”已(yi)经成为30年国债(zhai)的政(zheng)策(ce)底，突破难度大增。
同时，因为央(yang)行卖出(chu)，债(zhai)市承压，短期调整不可避免。
4）长期利率下行逻辑并没有发生根本性变化
信用(yong)利差极致压缩、曲线平坦化、新资(zi)金不断涌入，当前(qian)债(zhai)券牛市的火(huo)爆场景和2016年牛尾行情很像。
但2016年债(zhai)牛结束是因为金融去杠(gang)杆。这一次，央(yang)行的初衷不是打(da)击金融杠(gang)杆，而是想给债(zhai)券市场降温，动机不同。
宏观(guan)环境也有很大的不同，
第一，融资(zi)需求、地产周期看似很难逆转；
第二(er)，经济(ji)实现再通胀难度很大，供大于求的问题更偏长期；
第三，存款利率还(hai)有进一步下行空间。
对于债(zhai)市而言，长期利率下行的逻辑并没有出(chu)现根本性变化。央(yang)行的目的主要是控(kong)制(zhi)利率下行过快(kuai)的风险，以及(ji)稳定中美(mei)利差。
02
基金经理
基金经理手握真金白银，再看看他们的态度。
以“中长期纯债(zhai)型基金”为样本，
多(duo)份额合并计算，剔除收(shou)益数据不完(wan)整，以及(ji)成立时间在2023年6月15日(ri)之后的，还(hai)剩1421只。
这是1421只债(zhai)基在每次债(zhai)市调整时的收(shou)益分布：
1）少部(bu)分人动了歪心思，要押注长久期国债(zhai)
2024年3月之前(qian)，收(shou)益介于“10年国债(zhai)ETF”和“30年国债(zhai)ETF”之间的债(zhai)基数量只有零零星星几只，最多(duo)11只。
但之后，上了一个台阶，平均(jun)30只左右。昨天，债(zhai)市大跌时，竟然有54只跌幅介于“10年国债(zhai)ETF”和“30年国债(zhai)ETF”之间，是统计数据中最高的一个。
再看下行情，2024年3月6日(ri)是一个分界点，之前(qian)是债(zhai)券大牛市，之后横盘(pan)震荡。
行情热了后，有部(bu)分基金经理选择了押注，但介入时机好像有点晚。
2）2024年3月后，基金经理之间出(chu)现了较大分歧
2024年3月之前(qian)，收(shou)益介于“1-3年国开债(zhai)基金”和“5年国债(zhai)ETF”的之间的债(zhai)基数量平均(jun)是571只，2024年3月后降至(zhi)239只。
减少的基金有2个去向，
一是波动上一个台阶，来到了“5年期国债(zhai)ETF”到“10年期国债(zhai)ETF”之间，这部(bu)分基金经理可能比(bi)较看好债(zhai)券牛市继续，拉长了久期。（收(shou)益介于“10年期国债(zhai)ETF”到“30年期国债(zhai)ETF”的债(zhai)基数量也有所(suo)增加(jia)）
二(er)是波动下一个台阶，收(shou)益低于“1-3年国开债(zhai)基金”的数量来到了1000+的水平，这部(bu)分基金经理对债(zhai)券牛市没那么有信心，降低了久期。
不过后者也可能只是暂时避险而已(yi)。
看行情，
4月下旬债(zhai)市大跌，5月横盘(pan)震荡了一个月。
在躲过4月大跌后，他们又在5月把久期加(jia)了回去。“5月9-10日(ri)”、“5月30-31日(ri)”的两(liang)次调整，收(shou)益低于“1-3年国开债(zhai)基金”的债(zhai)基数量分别只有731只、230只，比(bi)着之前(qian)“1000+”的水平骤降。
真的要夸夸这部(bu)分资(zi)金，很聪明。昨天债(zhai)市大跌，但收(shou)益低于“1-3年国开债(zhai)基金”的债(zhai)基数量又回到了“1000+”的水平，他们可能在6月份债(zhai)市的上涨中又降低了久期。
总(zong)的看下来，
基金经理对债(zhai)市以看多(duo)为主。
部(bu)分人比(bi)较乐(le)观(guan)，认为债(zhai)牛继续，还(hai)有少数人比(bi)较激进，选择了押注。
但大部(bu)分基金经理还(hai)是偏谨慎，他们认为当前(qian)利率已(yi)经跌到了一个极限位置，也就是债(zhai)市已(yi)经涨到了一个比(bi)较高的位置，进一步突破的阻力大，因而选择了波段操作，涨上去了就降低久期避险，跌下来后再加(jia)回来。
·今年1月，“懒猫全球配置组(zu)合”&“懒猫全球稳健组(zu)合”正(zheng)式上线，帮(bang)你一键配置全球资(zi)产。“配置组(zu)合”权益占比(bi)较高，每周发车，适合定投跟车，“稳健组(zu)合”偏固收(shou)，适合一键买入。（点击这里查看详细介绍(shao)）
·购买了任意投顾组(zu)合的小伙伴，可以加(jia)小助理微信，验证后加(jia)入“懒猫投后服务微信群”，一些(xie)日(ri)常的投顾服务会在群里进行，内容包(bao)括(kuo)：
1）每日(ri)早报，2）全球大类资(zi)产日(ri)度跟踪，3）每周估值表，4）每周策(ce)略会观(guan)点，5）发车解读，6）热点分析，7）月度投顾报告，8）季报重点基金分析...
·知识星球也已(yi)经开放，有任何投资(zi)相关的问题，可以向我们提问。
免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资(zi)建议
右下角点个【在看】和【赞】再走吧
这是对我最大的鼓励~感谢(xie)