财联社7月14日讯（记者 郑仲芹）ETF行(xing)业正经历着快速的发展：科技(ji)金融的进步和创新的风险(xian)管理(li)策略使得(de)市(shi)场分析和风险(xian)评估更加精确；对ESG的重(zhong)视促(cu)进了可持续投资；全球化深入和个性化服务满足了投资者的多样化需求。如今，面对ETF行(xing)业日新月异的变化，强监管下，市(shi)场透明度和公平性稳步提升(sheng)，市(shi)场教育帮助投资者更深入地理(li)解指数化投资，而ETF投研正变得(de)更加智能化、体系化和个性化。
在海通证券第二届(jie)e海通财指数节暨ETF精英挑战赛启动仪式上，海通证券金融产品部总经理(li)带来了题为《“通合”金融产品投研之指数解决方案》的主(zhu)题发言，介绍了公司“通合”品牌的理(li)念并分享了“通合”金融产品投研的ETF解决方案，站在客户角度解决ETF投研难题。
叶(ye)康提到，“通合”的理(li)念主(zhu)打一个“合”字。一是合适，优秀的金融产品解决方案是“KYC，了解客户”、“KYP，了解产品”、“KYM，了解市(shi)场”这三者的有(you)机统一，所以我们致力于在合适的市(shi)场环境(jing)下将合适的产品推(tui)荐给合适的客户。二是合作，我们与(yu)优秀的产品管理(li)人深化合作，共同致力于提升(sheng)投资者的获得(de)感。
“一三二”ETF研究框架(jia)
在“通合”品牌理(li)念指导下，ETF是否有(you)相应的研究方法和体系？叶(ye)康将其概括为一句话：一类工具产品，三个层次评价，两种配(pei)置思路。
从产品属性来看，叶(ye)康分析称(cheng)，ETF是一类工具属性基金，是主(zhu)动投资与(yu)被动投资的集合点，可以作为资产配(pei)置、财富管理(li)的工具与(yu)武(wu)器。围绕其工具属性，ETF投资可以衍生出多种方法：从基本的配(pei)置应用，如指数定投、资产替代、轮动策略等；到交易应用，如波(bo)段交易、日内T+0、多空配(pei)对等；再到套利应用，如期现套利、一二级市(shi)场套利和成分股事件套利等。
从评价维度来看，叶(ye)康认为ETF作为被动管理(li)的投资工具，跟主(zhu)动管理(li)的基金是有(you)差别的：主(zhu)动基金评价是优选问题，是评价基金经理(li)的主(zhu)动投资能力，而ETF评价则是分类问题，需要探讨(tao)产品适合与(yu)不适合，是适合牛市(shi)、熊市(shi)还(hai)是震荡市(shi)环境(jing)？是适合机构还(hai)是个人投资者？
对此(ci)，叶(ye)康团队将ETF评价分为三个层次：分赛道(dao)、分指数、分产品。
首先是分赛道(dao)。若将赛道(dao)按资产类别划(hua)分，可以分为股票(piao)、商品、债券、货币和跨境(jing)；按工具类型划(hua)分，可以分为宽基、策略、行(xing)业和主(zhu)题；按投资方向划(hua)分，可以分为大盘宽基、消费行(xing)业、国企改革主(zhu)题、红利策略等；按管理(li)方式则能划(hua)分为主(zhu)动和被动。
其次是分指数。评估方式包括样本空间、编制方法、行(xing)业分布、估值特征、因子暴露和业绩表现。其中因子暴露是比较重(zhong)要的一个因素，它能反映相对市(shi)场的风格偏离度，因为基金最重(zhong)要的概念就是盈亏同源，盈利之处必是风险(xian)暴露之处。
叶(ye)康还(hai)分享道(dao)，近(jin)两年红利策略ETF非常火(huo)爆，无论是数量(liang)还(hai)是规模上涨速度都很快。以红利指数为例，他(ta)列举了4个跟踪规模相对较大的指数标的，中证、上证、深证和标普。虽然都是红利指数，但细分来看也(ye)是有(you)差别的。从历史数据来看，中证红利和标普红利在震荡行(xing)情下表现较优，也(ye)适合长期持有(you)的情况，上证红利偏防御，弱势情况下表现更佳，而牛市(shi)反弹(dan)时(shi)深证红利的效果会更好。
第三则是分产品。跟踪相同标的指数的产品，费率、流动性、活跃度、超额收益以及跟踪误差也(ye)都有(you)差异。首先要判断客户是机构客户还(hai)是零售客户，机构客户通常是通过(guo)ETF做配(pei)置，但零售客户更多则是做交易，因此(ci)，两类投资者考察(cha)ETF的视角不一样。
从配(pei)置思路来看，叶(ye)康提出ETF配(pei)置可以概括为两个“四步走”。第一个是将ETF用于策略落地。
析方向：分析当前时(shi)点的投资逻辑(ji)，大势研判，确定投资方向；
析方向：分析当前时(shi)点的投资逻辑(ji)，大势研判，确定投资方向；
择赛道(dao)：选择布局的行(xing)业、宽基、风格等，进行(xing)行(xing)业、风格比较；
择赛道(dao)：选择布局的行(xing)业、宽基、风格等，进行(xing)行(xing)业、风格比较；
选指数：优选指数，思考指数投资逻辑(ji)，包括编制方案、行(xing)业分布、因子暴露等；
选指数：优选指数，思考指数投资逻辑(ji)，包括编制方案、行(xing)业分布、因子暴露等；
挑产品：挑选跟踪同一指数的ETF，匹配(pei)不同客户的投资目标与(yu)需求。
挑产品：挑选跟踪同一指数的ETF，匹配(pei)不同客户的投资目标与(yu)需求。
第二个是将ETF用于资产配(pei)置：
立目标：根据客户风险(xian)收益偏好、仓(cang)位(wei)要求及投资期限，确立长期配(pei)置目标；
立目标：根据客户风险(xian)收益偏好、仓(cang)位(wei)要求及投资期限，确立长期配(pei)置目标；
估资产：评估底层资产，分析收益来源，估计其预期风险(xian)收益特征；
估资产：评估底层资产，分析收益来源，估计其预期风险(xian)收益特征；
定中枢：选定合适的配(pei)置模型，决定底层资产的长期投资比例中枢；
定中枢：选定合适的配(pei)置模型，决定底层资产的长期投资比例中枢；
调比例：再平衡(heng)，并根据市(shi)场环境(jing)，调整(zheng)投资比例。
调比例：再平衡(heng)，并根据市(shi)场环境(jing)，调整(zheng)投资比例。
深化通合品牌理(li)念，全方位(wei)服务客户
基于“通合”投研框架(jia)如何服务客户？叶(ye)康解释(shi)道(dao)，他(ta)们可以通过(guo)线上直达客户提供服务，并推(tui)出了线上通合专(zhuan)区，该专(zhuan)区包括四个方面，通合魔方、通合点金、通合温度计以及通合风向标。
通合魔方是基于专(zhuan)业研究团队的分类和筛选，打造的精选产品池。整(zheng)个模块分为“稳中求进”、“行(xing)业精选”、“指数专(zhuan)区”等六(liu)个大类，此(ci)外还(hai)有(you)更多二级分类，回应多样理(li)财需求。
通合点金则是通过(guo)主(zhu)题直播(bo)的形式来满足客户需求，聚焦指数、固收两大主(zhu)线，客需为上，以研究成果输出与(yu)基金经理(li)深度访谈进行(xing)投教。
“通合温度计实(shi)际上是市(shi)场热度跟踪，反映的是板块估值、拥挤程度”，叶(ye)康表示(shi)，“我们对每个细分行(xing)业、策略板块，甚至每只ETF的资金流向都进行(xing)了跟踪，方便投资者把(ba)握市(shi)场实(shi)际热区。”
通合风向标则是抓住市(shi)场主(zhu)线爆点，对产品进行(xing)月度研判筛选，周度动态更新，力争投资风向标下的产品的精、新、快、热。
来源：财联社记者 郑仲芹