尽管上周遭遇三(san)巫日，叠加高管减持、季度末机构获利了结等利空因素(su)，英伟达股价出(chu)现大幅回落，但考虑到AI热(re)潮(chao)仍在持续，作为“地球(qiu)上最重要的股票”，其(qi)基(ji)本面并没(mei)有变化。过去5年，该(gai)股飙升了4000%，与微软和苹(ping)果并列，是全球(qiu)市值最高的企业之一。
然而(er)，超高的增长速度能(neng)否持续下去，是市场目前关心(xin)的重点。
考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其(qi)他科技巨(ju)头(tou)贵
CUDA软件生态和GPU硬件共同构筑的护城河，让英伟达成了AI芯片市场遥遥领先的卖铲人，占据着大约90%的市场份额。过去五年，英伟达营收CAGR高达64%，位居标(biao)普500成分股的首位。
然而(er)，英伟达是否是一个好的投资标(biao)的？资管机构Unison Advisors创始人Nir Kaissar 24日发表专栏文章(zhang)指出(chu)，要回答这个问题，需要考虑估值因素(su)。高增长、高利润的公司往往会获得溢价，英伟达也(ye)不例外。其(qi)市盈率为76倍，是标(biao)普500指数的3倍多，是微软和苹(ping)果的2倍。
Nir Kaissar表示，投资者可能(neng)会辩称，他们看重的是英伟达的未来，而(er)非过去；根据华尔(er)街分析师测算，英伟达未来3-5年的长期盈利增长率为43%，远高于微软和苹(ping)果。按此增速计算，英伟达的长期市盈率约为18倍，与微软和苹(ping)果相当。
换句话说，考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其(qi)他科技巨(ju)头(tou)贵。
过度乐观的预期才是风险
Nir Kaissar写(xie)道，对于英伟达这样一家新兴的AI公司，未来增长预期的不确定性要高得多。
目前的市场数据显(xian)示，英伟达长期增长预期的波动性是微软的三(san)倍，是苹(ping)果的四(si)倍，这意味着，如果未来增长预期相比现实业绩过于乐观，英伟达股价可能(neng)面临(lin)大幅调整的风险。
Nir Kaissar在文章(zhang)里举了一个思科的例子。就像今天驱动人工智能(neng)的英伟达芯片一样，上世纪(ji)90年代，思科制造的路由器推动了互联网的蓬勃发展，互联网股的狂热(re)一度使(shi)思科成为世界上最有价值的企业。
从1991年到2000年的十(shi)年间，思科的营业利润以每年71%的速度增长，2000财年的利润达到46亿美元，市盈率达到233倍，但当互联网泡(pao)沫在2000年破裂时，思科的命(ming)运迅速转变。
2001财年，思科的营业利润暴跌至仅2100万美元，两年后才恢复到2000年的水平，市盈率也(ye)回落到了39倍，次后，其(qi)估值一直呈下降趋势，至今未能(neng)恢复到巅峰时期。
Kaissar认为，虽然这并不意味着英伟达必然重蹈覆辙，但它提醒我们，在快速发展的新兴行业，过度乐观的预期是有风险的。有分析师已经观察到一些企业正在削(xue)减新AI工具的支出(chu)，这或许是值得警惕的信(xin)号。