本周末全球(qiu)瞩目的法国国会选举先给债市带来了第一重考验。
周日举行议会选举第一轮投票前，当地时间6月27日周四晚间，法国主要党派领导人——极右翼党派国民联(lian)盟的领导人Jordan Bardella、法国总统马克龙的“嫡系”——任法国总理的复兴党党员阿塔尔、左派政党社会党的领导人Olivier Faure将进行三方电视(shi)辩论。
辩论开始前，周四法国国债价(jia)格进一步(bu)下挫，收益率继(ji)续升(sheng)高。基准十(shi)年期法国国债的收益率盘中上测3.28%，创6月11日以来新高，同期德国国债收益率也升(sheng)高，盘中曾升(sheng)破2.48%，创6月13日以来新高，但和法债的利差扩(kuo)大。
以周四收盘价(jia)计算，十(shi)年期法国和德国国债的收益率差距达到83个基点，创2012年以来最大利差。这一走(zou)势扭转了法债本周前几日缓(huan)解性反弹的走(zou)势，凸显了投资者(zhe)对即将到来的法国议会选举紧(jin)张不(bu)安。
周四当天，德国财政部长林德纳还(hai)火上浇油(you)，试图“未雨绸缪”，警告欧洲央行不(bu)要为救助法国债市采(cai)取违法行动。他认为，如果法国立(li)法选举引发该国政府债券遭到危险的抛售(shou)，而欧洲央行又干(gan)预债市，那种行为可能(neng)是非法的。
被问及(ji)欧洲央行干(gan)预的情形时，林德纳说：“欧洲央行的强力干(gan)预将引发一些经济和宪法问题。”
林德纳提到了欧洲央行的“反金(jin)融分裂工具”TPI，说这种工具“到目前为止只存在于新闻稿种。” 他接(jie)着说，使用这类工具“还(hai)将考验德国长判断一切是否仍然(ran)符合条约法，这就是我不(bu)希望出现这种情况的原因。”
TPI全称传导保护工具，欧洲央行设计TPI旨在应对金(jin)融分化风险。使用TPI没(mei)有购买债券的上限额度，欧央行可以无(wu)限量购买一个陷入市场压力的国家债券，但前提是，该国必须(xu)遵守包括欧盟财政规则。
6月9日公布的欧洲议会选举结果显示(shi)，国民联(lian)盟得票遥遥领先，马克龙当即出人意表(biao)给法国政坛投下炸弹：解散议会提前大选。此后一周，投资者(zhe)狂抛法国资产避险，法国股债惨跌。截至6月14日一周，法国股指一周跌超6%、创三年多最大跌幅、市值蒸发超2000亿美元；法债创十(shi)三年最差周表(biao)现，法德国债利差创最高单周升(sheng)幅。
尽管法国市场惨跌，欧洲央行高官却并未表(biao)露救市意图。6月17日，法国股债大跌后的首个交易日，欧洲央行行长拉加德表(biao)示(shi)，欧央行将密(mi)切监控法国市场，但仅限于此；欧洲央行副行长金(jin)多斯表(biao)示(shi)，市场重新定价(jia)是有序的，没(mei)有产生极端影(ying)响；欧洲央行首席经济学(xue)家莱恩称，目前没(mei)必要对法国债券进行任何救助，因为近期因政治不(bu)确定性引发的市场动荡(dang)“并非无(wu)序”。
而随着大选临近，投资者(zhe)的注意力越来越集中于政治不(bu)确定性产生的风险，金(jin)融市场又开始酝酿震荡(dang)，周四的法债波动久体现了这种投资者(zhe)的焦虑(lu)。
本周日的第一轮投票后，7月7日将举行第二轮投票。法国媒(mei)体周四提到的民调显示(shi)，马克龙领导的中间派复兴党不(bu)但落后于极右翼，也被左翼甩在身后。目前国民联(lian)盟的支持率超过(guo)35%，左翼联(lian)盟“新人民阵线(xian)”位居第二，支持率高达29%，排在第三位的复兴党只有约20%。
稍早提到，花旗分析师(shi)周三报告认为，最坏的情况是，无(wu)论是国民联(lian)盟，还(hai)是左翼带领的新“人民阵线(xian)”，谁在两(liang)轮选举中胜出，企图实施大部分的税收和支出方案，都将迫使现任总统马克龙辞职，在此情形下，法国股市市值可能(neng)下跌多达20%。
称，一旦极右翼的国民联(lian)盟或左翼的新人民阵线(xian)政府上台，将推(tui)动财政扩(kuo)张，并与欧盟发生更多冲突，法国政策会发生重大变化。更高的实际收益率和更高的债务(wu)水平意味着，财政刺(ci)激措施的风险将比前十(shi)几年高得多。而且，通胀压力意味着，如果出现增长冲击，尤其是如果货币进一步(bu)贬值，欧洲央行可能(neng)难以大幅降息。