证监会正进一步强化融券逆周期(qi)调节。7月10日晚间，证监会发布消息称，依法(fa)批准中(zhong)证金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证券交易所将融券保(bao)证金比例(li)由不得低于80%上调至100%，私募证券投资(zi)基金参与融券的保(bao)证金比例(li)由不得低于100%上调至120%。受此(ci)消息影响，7月11日，A股三大指数高开高走(zou)，两市近5000只个股飘红。
有业内人士向南(nan)都湾财(cai)社记者表示，暂停转融券业务、提升保(bao)证金比例(li)有助于维护市场公平，保(bao)护中(zhong)小投资(zi)者权益，提振市场信心和情绪，中(zhong)长期(qi)“耐心资(zi)本”有望加速进场。
新规
融券保(bao)证金比例(li)上调至100%
为切(qie)实回应投资(zi)者关切(qie)，维护市场稳定运行，经充(chong)分评估当前市场情况，证监会依法(fa)批准中(zhong)证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起(qi)实施。存量转融券合约可以展期(qi)，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保(bao)证金比例(li)由不得低于80%上调至100%，私募证券投资(zi)基金参与融券的保(bao)证金比例(li)由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起(qi)实施。
融资(zi)融券是资(zi)本市场重要的基础(chu)性制度之一，对平抑非理性波动、促进多空平衡、吸引中(zhong)长期(qi)资(zi)金入市具有积极作用。从(cong)国内证券市场发展和集中(zhong)监管实际需要出发，我国从(cong)2013年前后(hou)建立了转融通制度，一方面为融资(zi)融券业务提供必要的资(zi)金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握(wo)业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期(qi)调节措施提供了手段。
2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资(zi)者关切(qie)，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举(ju)措，包括限制战略投资(zi)者配售股份出借、上调融券保(bao)证金比例(li)、降(jiang)低转融券市场化约定申报证券划转效(xiao)率、暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法(fa)违规行为的监管执法(fa)力度。
成效(xiao)
将有效(xiao)防止恶意做(zuo)空力量
南(nan)都湾财(cai)社记者采访中(zhong)，长城证券首席经济学家汪毅表示，暂停转融券业务、提升保(bao)证金比例(li)是落实“新国九条(tiao)”的重要举(ju)措。证监会也在相(xiang)关文件中(zhong)规定，禁止大股东(dong)、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东(dong)融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。暂停转融券业务、提升保(bao)证金比例(li)有助于维护市场公平，维护中(zhong)小投资(zi)者权益。
“融券交易以机构客户为主，融券交易用途可大致分为对冲、套利、单纯卖空等大类。融券新规直接影响量化私募的多空策略，尤其是高频或(huo)日内策略，对多头策略影响不大。”广发证券非银金融首席分析师陈(chen)福认为，此(ci)次调整(zheng)对存量业务分别明确了依法(fa)展期(qi)和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。
那么，此(ci)次新政(zheng)策对市场的具体影响究竟如何？汪毅判断，暂停转融通后(hou)券源可能进一步减少，融券成本进一步提升。再(zai)加上提升融券保(bao)证金率比例(li)，量化交易中(zhong)的多空策略将受到限制，多空交易规模可能下降(jiang)，对市场的影响偏短期(qi)。长期(qi)来看(kan)，权益市场波动率有望下降(jiang)，稳定投资(zi)者预期(qi)，提升股市整(zheng)体质量，有助于提振市场信心和市场情绪，中(zhong)长期(qi)“耐心资(zi)本”有望加速进场。
申万(wan)宏源非银金融首席分析师罗钻辉认为，针对融券和转融券的多项政(zheng)策体现出证监会对于融券业务进行强化监管，直接减少了市场融券规模，尤其是对依赖融券对冲的高风险私募量化机构的要求提高，使得投资(zi)者对于私募基金及其他机构投资(zi)者通过融券卖出的担忧减少，对活跃资(zi)本市场、提振投资(zi)者信心有重大意义。
“此(ci)外，纠正违法(fa)融券，堵住相(xiang)关监管漏洞，包括禁止限售股出借等措施有效(xiao)限制融券券源供给，改善新股多空结构，如金帝股份上市首日战略投资(zi)者出借限售股事件，以及堵住‘定增+融券’无风险套利漏洞，如中(zhong)核(he)钛白利用场外衍生品定增多空套利事件，可以有效(xiao)防止恶意做(zuo)空力量。在严监管及券商积极配合的共同努(nu)力下，两融业务展业环境(jing)有望加速优化。”罗钻辉补(bu)充(chong)道。
7月11日，A股三大指数高开高走(zou)，截(jie)至收盘(pan)，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证50指数涨2.29%，沪深京三市成交额7901亿元，其中(zhong)沪深两市7870亿元，较上日放量1094亿元。两市近5000只个股上涨。
数据
根据证监会的数据，截(jie)至2024年6月底，融券、转融券规模累(lei)计下降(jiang)64%、75%。融券规模占A股流通市值(zhi)约0.05%，每(mei)日融券卖出额占A股成交额的比例(li)由0.7%下降(jiang)至0.2%，对市场的影响明显减弱(ruo)，为暂停转融券业务创造了条(tiao)件。
采写：南(nan)都·湾财(cai)社 记者王玉凤