港交所(suo)6月受理端(duan)迎来了第10家递表(biao)企(qi)业。
6月25日，内(nei)蒙古宇航人沙产业股份有限公(gong)司（下(xia)称“宇航人”）向(xiang)港交所(suo)递交了IPO申请。
宇航人主攻沙棘深加工，成品包(bao)括原浆、饮料等。
据弗若斯特(te)沙利文的数据显示，按2023年沙棘浆果加工量(liang)计算，宇航人已是全球最大的沙棘产品供应商。
虽然头顶全球龙头的光环，但宇航人的业绩规模有限。
2021年至2023年，宇航人的收入分别为1.47亿元、1.86亿元和2.20亿元，同期归母净利润分别为0.21亿元、0.31亿元和0.46亿元。
业绩规模与全球龙头企(qi)业的地位(wei)不匹配或是以下(xia)两方面因素造成。
一是宇航人主要收入源自针对消费品的原浆产品，该业务(wu)的毛利率有限——2023年为39.4%，低于(yu)直面消费者的小(xiao)包(bao)装原浆产品10.8个百分点。
二是当前(qian)沙棘行业的竞争(zheng)激烈。
下(xia)游的消费品企(qi)业直接在上游布局沙棘种植，实现从原材料到销售的一体化(hua)；不少地方都(dou)在力推沙棘产业的发展，全国已有3200家沙棘企(qi)业。
这或许都(dou)给宇航人带来更多竞争(zheng)压力。
但如此(ci)背景下(xia)，宇航人仍(reng)计划(hua)将此(ci)番IPO的部分募资额用于(yu)新增1万吨原浆的生产线，这也(ye)给其募投项目(mu)的合理性带来疑(yi)问(wen)。
沙棘第一股？
从过(guo)往情况来看，由于(yu)农业企(qi)业的上游供应商以及下(xia)游客(ke)户(hu)的真实性核(he)查(cha)是IPO过(guo)程中的难点，该类企(qi)业冲刺沪深上市一直都(dou)不是容易的事。
更具行业包(bao)容度的北交所(suo)和港交所(suo)则成为了不少农业企(qi)业的选择。
今年1月，主营玉米(mi)种子的康(kang)农种业（837403.BJ）便成功登陆了北交所(suo)。
目(mu)前(qian)陈皮企(qi)业江(jiang)门丽宫(gong)国际食品股份有限公(gong)司、河南金苑种业股份有限公(gong)司等农业公(gong)司则处于(yu)北交所(suo)上市的问(wen)询阶段；港交所(suo)方面，2023年以来已有盆栽蔬菜农产品生产商富景中国控股（2497.HK）、生猪(zhu)企(qi)业德(de)康(kang)农牧（2419.HK）、鲜果企(qi)业洪九(jiu)果品（6689.HK）等在港上市。
6月25日，主攻沙棘农产品加工的宇航人也(ye)向(xiang)港股主板市场发起冲刺。
由于(yu)目(mu)前(qian)港交所(suo)市场尚无主营沙棘的企(qi)业，一旦上市成功，宇航人有望成为“沙棘第一股”。
和不少农业企(qi)业相似，宇航人的原材料供应商以农户(hu)为主。
申报材料显示，宇航人并未“躬身入局”参与沙棘林的种植，而是向(xiang)内(nei)蒙古当地的农户(hu)采购沙棘。
“我们的沙棘供应商主要是当地村民及村民代表(biao)，彼等收集村民采摘的沙棘并批量(liang)出售予我们，且我们通常每年9月或10月或前(qian)后与彼等订立采购协议。”宇航人表(biao)示。
但如果只是从事沙棘的销售，显然利润空间有限。2023年，宇航人的沙棘采购价为1.20万元/吨。
正因如此(ci)，宇航人主要对沙棘进行深加工，以延长产业链的价值。
沙棘浆果的果浆可被加工成饮料及原浆产品；沙棘浆果的籽用于(yu)萃取沙棘油，被添加至保健品、化(hua)妆品中。
据弗若斯特(te)沙利文数据显示，2023年宇航人凭借6900吨的沙棘浆果加工量(liang)已经成为全球最大的沙棘产品供应商。
即便如此(ci)，宇航人沙产的业绩规模仍(reng)相对有限，2021年至2023年收入分别为1.47亿元、1.86亿元和2.20亿元。
这或许和宇航人依靠桶装原浆产品创收有关。
宇航人的桶装原浆产品主要销往消费品企(qi)业，作为产品进一步加工的原材料。
2021年至2023年，宇航人的桶装原浆收入分别为0.52亿元、0.87亿元和0.82亿元，占(zhan)比分别为35.5%、46.8%和37.5%。
同期桶装原浆的每吨售价分别为1.2万元、1.5万元和1.5万元。
如此(ci)背景下(xia)，宇航人的桶装原浆毛利率相对有限，2021年至2023年分别仅为31.6%、38.3%和39.4%。
相比之下(xia)，宇航人旗下(xia)以自有品牌直接销往消费者的小(xiao)包(bao)装原浆利润空间更为可观。
“我们的小(xiao)包(bao)装原浆是即食沙棘原浆包(bao)装在铝箔袋中，以我们自有品牌名称进行营销及销售。”宇航人表(biao)示。
2023年，宇航人的小(xiao)包(bao)装原浆毛利率可达到50.2%，高出桶装原浆10.8个百分点。
对此(ci)，宇航人正在加码C端(duan)市场。
宇航人计划(hua)与连锁餐厅、连锁超市、连锁便利店和会员制零售商加强合作，以推广其自有品牌的即食原浆产品。
产能利用率7成
沙棘行业并非无人竞争(zheng)的蓝海市场。
C端(duan)市场方面，部分具有品牌影响力的饮料企(qi)业布局了沙棘采摘到销售。
公(gong)开资料显示，2010年汇源开始布局沙棘产业，目(mu)前(qian)其在阿(a)勒(le)泰布尔津县所(suo)种植的沙棘林规模已近10万亩，并就此(ci)推出沙棘原浆、100%沙棘复合果汁等各类饮品。
供应方面，2023年中国沙棘产品行业约有3200家企(qi)业。
各地也(ye)都(dou)在力推当地发展沙棘产业。公(gong)开报道显示，目(mu)前(qian)黑龙江(jiang)的林口县就有11个镇种植沙棘，年产沙棘4.3万吨，还(hai)拥有12家沙棘加工和收储企(qi)业；今年1月吉林市则落(luo)地了年产3万吨沙棘果深加工项目(mu)。
但宇航人认为大部分厂商均为没有沙棘林采摘权以及先进产品研发技(ji)术的小(xiao)型企(qi)业，因此(ci)拥有自有品牌、具备深加工能力等各方面优势的企(qi)业才有可能成长为行业的龙头。
暗含(han)激烈竞争(zheng)的背景下(xia)，宇航人的产线存在空置的情况。
2023年，宇航人原浆、饮料和小(xiao)包(bao)装原浆生产线利用率分别为75.1%、76.3%和61.3%。
但宇航人仍(reng)计划(hua)扩产。
此(ci)番IPO，宇航人计划(hua)将部分募资额用于(yu)新建一条(tiao)数字化(hua)原浆萃取生产线，估计生产能力为每年1万吨原浆；以及新建一条(tiao)罐装饮料生产线，估计生产能力为每小(xiao)时2.40万罐。
“为确保业务(wu)的持续营运与扩张，我们需要对目(mu)前(qian)的生产设备设施进行维护，计划(hua)通过(guo)将现有设备升级、兴建新的生产线及购买新的生产设备，以扩充产能。”宇航人指出。
用宇航人当前(qian)的销量(liang)可以更为直观理解“年产1万吨”的概念(nian)。
在当前(qian)的产线情况下(xia)，2023年宇航人的原浆和饮料销量(liang)合计为8255吨。
这意味着，若宇航人要消化(hua)新增的1万吨/年原浆的产能，现有的年销售量(liang)还(hai)要再增加1倍。
宇航人是否有足够的市场空间消纳新增产能，仍(reng)是未知(zhi)数，这或许也(ye)给其募投项目(mu)的合理性打上问(wen)号(hao)。