首批基金二(er)季(ji)报新鲜出炉！7月11日，中欧基金和德(de)邦基金披露旗下多只产品二(er)季(ji)报，其中包括(kuo)3只混合型基金。
今年二(er)季(ji)度以来，A股市场先扬后抑，新“国九条”出台之(zhi)后，市场再度迎(ying)来上涨，沪指一(yi)度上涨触及年内(nei)高点3174点，但随后展(zhan)开的调整却(que)超出市场预期。上半年，31个申万行业板块中银行、煤炭两个板块涨幅居前，其中银行板块上涨约17.02%居首位。
二(er)季(ji)报显示，上述3只混合型基金业绩均在二(er)季(ji)度实现不同程度的上涨，属于同类中的“绩优生”，然而上述三只基金无一(yi)例外选择了将重仓(cang)股“大换(huan)血”。
规模、业绩涨跌不一(yi)
7月11日，首批权益基金二(er)季(ji)报“呱呱坠(zhui)地”，中欧基金旗下中欧瑾泉灵活配置混合、中欧瑾利混合，以及德(de)邦基金旗下价值灵活配置混合3只基金接受投资者们的“审阅”。
iFinD数据显示，二(er)季(ji)度以来，中欧瑾泉灵活配置混合、中欧瑾利混合，以及德(de)邦鑫星价值灵活配置混合的最(zui)新合并规模分别为8.911亿元(yuan)、0.575亿元(yuan)和0.3454亿元(yuan)。
上述3只基金规模较(jiao)一(yi)季(ji)度末涨跌不一(yi)。其中德(de)邦鑫星价值灵活配置混合管理规模减(jian)少(shao)将近0.11亿元(yuan)，而另外两只基金都有(you)不同程度的上涨。中欧瑾泉灵活配置混合二(er)季(ji)度规模暴增5.4亿元(yuan)，较(jiao)一(yi)季(ji)度末的3.58亿元(yuan)增长148.88%，创下自(zi)2017年二(er)季(ji)度以来的新高。
基金净值表现方面，今年二(er)季(ji)度，中欧两只基金表现尚可。以A份额为例，中欧瑾泉灵活配置混合涨幅为2.40%，中欧瑾利混合二(er)季(ji)度单(dan)位净值微跌，跌幅达0.32%。不过，今年上半年上述两基金均呈盈利状态，单(dan)位净值分别增长8.58%和3.06%。
而德(de)邦这只基金则稍有(you)逊色。以A份额为例，德(de)邦鑫星价值灵活配置混合二(er)季(ji)度净值下跌7.7%。拉长时间看，今年上半年，该基金净值跌幅在17.79%左右，表现不尽如人意(yi)。
重仓(cang)股不约而同“大换(huan)血”
规模、业绩涨跌背后，是(shi)基金经理对于不同赛道观点的分歧(qi)体现。
中欧瑾泉采取的是(shi)红(hong)利增长策略，基金经理在二(er)季(ji)报中关于投资策略有(you)如下判断(duan)：
1、市场整体表现仍是(shi)价值优于成长。
2、组合持股仍然追求确(que)定(ding)性，配置策略以高股息资产为主，考虑(lu)分红(hong)和业绩增长；
3、以公用事业作为底仓(cang)，资源股仍旧是(shi)顺周期品种中的优秀选择。
今年二(er)季(ji)度以来，中欧瑾泉前十大重仓(cang)股“大换(huan)血”。一(yi)季(ji)度十大重仓(cang)股中，仅(jin)保(bao)留了和，并给与不同程度的加仓(cang)。
除(chu)此之(zhi)外，其余8股均被换(huan)掉，包括(kuo)、晋控煤业、兖矿能源等煤炭电力股，以及一(yi)只银行股。取而代(dai)之(zhi)的是(shi)、、、、、、和。
德(de)邦鑫星则偏爱成长，更认可AI 算力带来的可能性，投资策略方面，二(er)季(ji)报显示：
1、科(ke)技方向整体机(ji)会并不算多，人工智能算力依然是(shi)市场认可度最(zui)高的方向之(zhi)一(yi)；
2、人工智能算力方向首推光模块；
3、今明年并不会是(shi)盈利能力的高点，成长属性依然突出。
该基金同样(yang)将前十大重仓(cang)股“大换(huan)血”。二(er)季(ji)度末，该基金前十大重仓(cang)股仅(jin)保(bao)留了“易中天”，即、以及，较(jiao)一(yi)季(ji)度末新进了、源杰科(ke)技、、、、、联特科(ke)技，而被替换(huan)掉的个股中出现多只消费电子股，如、和。
红(hong)利VS人工智能
下半年谁能笑(xiao)到最(zui)后？
红(hong)利和人工智能无疑是(shi)今年上半年大热的两大赛道。站在当下时间点，在投资后半程，业界对红(hong)利的讨论更多的是(shi)，红(hong)利板块还(hai)会继续超额收益么(me)？
当前，红(hong)利板块整体性价比确(que)实已经大幅下降，特别是(shi)其相对估(gu)值已经处于历史上沿，股息率依然整体在5%左右。
获取超额收益的关键，则在于适当增加选股因子。从过往表现来看， “红(hong)利+低波”，不仅(jin)提(ti)升了收益，还(hai)进一(yi)步(bu)降低了波动；“红(hong)利+成长”，在上涨行情中，进攻性更强；“红(hong)利+质量”，既(ji)有(you)红(hong)利的稳定(ding)性，又有(you)质量的可持续性。
而对人工智能的讨论，则倾向于科(ke)技股内(nei)部两极分化之(zhi)下寻找(zhao)确(que)定(ding)性。
认为，即使是(shi)业绩确(que)定(ding)性强、市场表现突出的光模块今年也并非β行情，而以少(shao)数企业为代(dai)表的α收益。2024年以来，光模块相关标的涨跌幅的分化程度较(jiao)去年显著加剧、板块内(nei)上涨公司数量从15家下降至4家。此外，景气成为科(ke)技股定(ding)价的核心，甚至分红(hong)也成为科(ke)技股收益的来源之(zhi)一(yi)。
兴业证券认为，高胜率投资时代(dai)，科(ke)技股的审美(mei)偏好(hao)也出现了深刻(ke)的变化，从过去的“炒小、炒新、炒概念(nian)”，转变为龙头占优、高景气占优、甚至有(you)分红(hong)占优。这也意(yi)味(wei)着在大盘(pan)龙头风格这一(yi)时代(dai)β中寻找(zhao)高景气的α是(shi)科(ke)技投资一(yi)个较(jiao)高胜率的新范式。