《新财富》杂志研(yan)究员 张天伦(lun)
2024年券(quan)商投行业务“中考(kao)”交卷，41家券(quan)商上半年股债承销(xiao)金额合计为1207亿元，其中，中信证券(quan)、华泰证券(quan)、中金公(gong)司(si)分列前3名，2023年底排(pai)名第二的(de)中信建投证券(quan)则滑落至第七位。
新的(de)竞争与监管格局下(xia)，投行走到高标准执业的(de)分水岭。7月(yue)出版的(de)《新财富》杂志以“翻越分水岭”为题发布《2024投资银行业发展报告》，对这(zhe)一行业的(de)转型生态进行剖析。
报告综合从业者的(de)观(guan)点，总结(jie)了投行转型的(de)两大目标：一是执业理念转型，即(ji)从注重项目“可(ke)批性”转向(xiang)“可(ke)投性”，从源头(tou)提升上市公(gong)司(si)质量；二是业务模式转型，即(ji)从“通道服务提供商”转向(xiang)以IPO为起点的(de)全生命周(zhou)期的(de)“综合金融服务商”，迈(mai)向(xiang)世界一流投行。
两大目标的(de)实(shi)现(xian)，直指投行专业化(hua)。首先是恪守“看门人(ren)”职责，严把IPO准入关。这(zhe)既是监管要求，也是投行改变(bian)同质化(hua)竞争下(xia)靠天吃饭的(de)收入波动局面的(de)基石。特别是在科创(chuang)时代，券(quan)商若要通过投行、投资、投研(yan)“三投联动”模式拓展盈利，提升项目质量、甄别造假(jia)圈钱项目、合理估(gu)值(zhi)定价的(de)专业能力至关重要。可(ke)资参考(kao)的(de)是，截至2024年6月(yue)底，科创(chuang)板保(bao)荐机构(gou)跟投限(xian)售期还未满的(de)上市公(gong)司(si)有144家，保(bao)荐机构(gou)对其合计出资97.3亿元，浮(fu)亏(kui)16.8亿元，亏(kui)损(sun)比例超过七成，彰显投行审慎申报、合理定价的(de)重要性。
其次是成为价值(zhi)发现(xian)者，提升资源配置能力，服务创(chuang)新企(qi)业融资需求，同时实(shi)现(xian)自身收入的(de)增(zeng)长(chang)和多(duo)元化(hua)。当下(xia)，已有不(bu)少券(quan)商发力“产业投行”“区域投行”等特色(se)化(hua)成长(chang)路径，并(bing)积极布局海外市场，服务出海企(qi)业。2023年，有3家大型券(quan)商的(de)港澳台及海外业务收入占总营收的(de)比例达到10%以上，本土券(quan)商陆(lu)续(xu)为茶百(bai)道、珍酒李渡、极兔速递、第四(si)范式等企(qi)业赴港上市提供助(zhu)力。
展望未来，中国资产证券(quan)化(hua)率从64%水平提升的(de)巨大空间、新质生产力的(de)蓬勃发展、产业升级催生的(de)并(bing)购等机遇，都将(jiang)为投行带来可(ke)观(guan)的(de)业务增(zeng)量。在新一轮竞争中，大型券(quan)商优势(shi)彰显，2019~2023年，IPO承销(xiao)收入排(pai)名前10的(de)券(quan)商合计市场份额已从64.27%提升至68.8%，科创(chuang)板股权承销(xiao)规模排(pai)名前5的(de)券(quan)商合计市场份额从47.5%提升至72%，2024年上半年，这(zhe)两项指标分别激增(zeng)至84.1%、81.4%。
行业集中带来的(de)激烈争夺下(xia)，券(quan)商并(bing)购整合已经加速。今年以来，浙商证券(quan)收购国都证券(quan)、国联证券(quan)收购民(min)生证券(quan)、华创(chuang)证券(quan)收购太平洋证券(quan)股份、西部证券(quan)拟收购国融证券(quan)控(kong)股权等事项均(jun)在推进，此外，长(chang)江证券(quan)、东北证券(quan)等券(quan)商股权获地方国资接手。越来越多(duo)值(zhi)得期待的(de)市场化(hua)并(bing)购中，航母级券(quan)商呼之(zhi)欲出。