证(zheng)券时报(bao)记者 沈(shen)宁(ning)
国内融券业务相关政(zheng)策近(jin)日迎(ying)来重大(da)调整，在暂停(ting)转融券的同时，对融券保证(zheng)金比例进行了(le)上调。此外，监管部(bu)门还明确将(jiang)进一步强化对程序化交易监管。证(zheng)券时报(bao)记者采(cai)访发现，尽管上述政(zheng)策变化或(huo)对部(bu)分量化策略带来影响，但主(zhu)流量化私募(mu)大(da)多都给出积极反(fan)馈，对维护市场和(he)行业健康发展表示出了(le)信心。
多位业内人士(shi)表示，此次融券政(zheng)策变化主(zhu)要会对股票多空策略造成一定影响，而这类策略在量化私募(mu)里比较多。暂停(ting)转融通后，融券券源供应减(jian)少，股票多空策略产品的规模或(huo)将(jiang)萎缩，超额收益也(ye)可能降低。
“暂停(ting)融券业务对依赖券源的多空策略和(he)日内回(hui)转策略可能影响较大(da)。多空策略是一种相对收益策略，通过同时持有(you)多头头寸和(he)空头头寸来分散特定资产或(huo)市场的风险。多头头寸主(zhu)要是股票，空头头寸主(zhu)要通过融券、股指期货(huo)、个股期权、指数ETF等对冲风险。”一位量化私募(mu)人士(shi)解释。
融券新政(zheng)发布当(dang)晚，有(you)多空策略占比较高的大(da)型(xing)量化私募(mu)向客(ke)户发送通知称，该(gai)私募(mu)多空产品的融券比例后续会下(xia)调，此次政(zheng)策调整不会导致投资组合受到大(da)的冲击，但对长期平均(jun)业绩预期的影响还不明确：一方面券源收窄，另一方面参与股票多空策略投资的管理(li)人数量也(ye)会大(da)幅减(jian)少。
另有(you)业内人士(shi)认为，监管部(bu)门此次对融券业务的调整在行业预期内，因此影响相对有(you)限。早在今年2月，证(zheng)监会对融券业务提(ti)出从三方面进一步加强监管的措施，其中就(jiu)包括暂停(ting)新增融券规模等。
多家百亿量化私募(mu)向证(zheng)券时报(bao)记者表示，旗(qi)下(xia)产品以指数增强、量化选股等多头策略为主(zhu)，基本没有(you)多空策略。据了(le)解，目前市场上多空策略和(he)日内回(hui)转策略规模占比很小，融券停(ting)掉(diao)后，机构(gou)只能更多采(cai)用股指期货(huo)等其他工具(ju)来对冲，这可能会引起股指期货(huo)贴水加大(da)，而融券政(zheng)策对量化股票多头策略影响不大(da)。
引人关注的是，证(zheng)监会此次还明确，将(jiang)加快推出更多务实举措，进一步强化对程序化交易监管的适应性和(he)针对性，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。
对此，幻方量化、衍复投资等多家头部(bu)量化私募(mu)通过转发相关新闻进行表态。幻方量化称，将(jiang)继续严格遵循监管的要求和(he)规范，与行业共(gong)同维护市场的健康发展。
念空科技(ji)在官微上发文称，证(zheng)监会通过实施全面的程序化交易监管措施，旨在维护市场公正性，并推动量化投资行业的规范化成长，这一举措体现了(le)对市场的精心维护，有(you)助于提(ti)升广大(da)投资者对市场的信心，有(you)助于促进我国资本市场的持续健康发展。公司将(jiang)坚定遵守证(zheng)监会指导和(he)规定，携手行业同仁，共(gong)同促进市场的健康稳定发展。
黑翼(yi)资产相关负(fu)责人向证(zheng)券时报(bao)记者表示，在扶优限劣的监管大(da)背景下(xia)，监管的出发点是促进公平交易，增强资本市场内在稳定性，而非(fei)为了(le)禁止(zhi)程序化交易。近(jin)期，系列监管措施的落地实施，是在不断明确监管规则，有(you)助于实现对程序化交易的有(you)效监管，促进各类投资者规范使用程序化交易工具(ju)。对私募(mu)行业来说，未来将(jiang)进入更加规范化、专业化的发展新阶段，而持续优化的行业发展环(huan)境也(ye)将(jiang)有(you)助于提(ti)升中国私募(mu)基金的国际竞争力。
在上述黑翼(yi)资产人士(shi)看来，随(sui)着(zhe)程序化交易新规和(he)细(xi)则的实施，未来量化行业可能将(jiang)呈现四大(da)趋势(shi)：一是机构(gou)会逐步降低交易频率(lu)，加速向中低频扩容；二是更注重研发长周期投资策略，提(ti)升基本面策略占比；三是更注重对机器学习和(he)另类数据的应用，提(ti)升超额稳定性；四是更注重风控合规，充分发挥量化在交易风控系统上的技(ji)术优势(shi)。