本(ben)文来自：子弹财经，作(zuo)者：白(bai)杨
正雅的正面抢(qiang)食、隐适美的持续扩张……正畸市场的竞争愈演愈烈。一场没有硝烟的战争，并(bing)没有因为时代天使的上市嘎(ga)然而止。正当外界对时代天使的未来寄予厚望时，创始人李华敏突然离场震惊了整个正畸圈，而彼时距离时代天使上市仅一年多(duo)的时间。
前(qian)途未卜的管理层更换，让经历了高光(guang)时刻的时代天使再次回到(dao)人们的视(shi)野中。新的管理层比创始人更“懂”时代天使吗？元老级管理团队成(cheng)员会被(bei)架空吗？新管理层是玩资本(ben)游戏，还是真的想做产业……时代天使面对种种质疑似乎进入(ru)“至暗时刻”。
在遭遇种种变化之前(qian)，时代天使就已经跌落神坛，2021年6月上市之初，高涨的投资者情绪让时代天使成(cheng)为公众关(guan)注的焦点，其市盈率最高时达403倍，这种非理性的高预(yu)期必然无(wu)法持续，股价(jia)一度从发行时的173港元/股降至78港元/股，相(xiang)较于历史(shi)最高点的约480港元/股，时代天使的股价(jia)累计跌幅达到(dao)80%，
这对于新任管理层来说，无(wu)疑是个烫手(shou)山芋。
不难想象，一方面，创始人的离场引发了外界投资者对时代天使潜(qian)在风险(xian)的多(duo)重猜疑，大量投资者因担心公司“成(cheng)本(ben)费用控制不力”、“投资回报不佳”等不确定性风险(xian)爆雷，从而迅速抛(pao)售；另一方面，外界对于新CEO的接盘能力普遍持有质疑，因此索(suo)性卖出离场或(huo)一旁观望，从而进入(ru)投资避险(xian)模式。但是此后，我们却(que)发现(xian)时代天使似乎卯足了劲(jin)，股价(jia)筑底回升，有评论称(cheng)时代天使“向(xiang)死而生”。
那么(me)近一年的时间，时代天使发生了什么(me)变化？他们真的已经走过至暗时刻，困境翻转了吗？本(ben)期小编就此进行深入(ru)了解、仔细梳理。
天使坠入(ru)人间
回望从上市到(dao)创始人离场的两年时间，时代天使如同从天上坠入(ru)凡(fan)间。2021年6月，时代天使以173港元的发行价(jia)正式登陆港交所，总(zong)市值一度突破800亿港元，曾在其高光(guang)时刻被(bei)外界推(tui)上神坛，被(bei)赞誉为“微笑第一股”。
据时代天使公开披露的数据显示，2019年至2021年是时代天使的高速增长期。2019年、2020年的收入(ru)增长率分(fen)别为26.4%、55.8%，利润率也从10.5%一路狂涨到(dao)22.5%。然而，上市仅仅两年，时代天使的营收和利润就出现(xian)了双双下滑，2022年时代天使营收较2021年减少0.2%，净利润减少25.4%，净利润率从22.5%下滑至16.8%。紧(jin)接着在2022年9月，时代天使迎来了牙科(ke)耗材领域的集采(cai)风暴，正畸行业遭受重创。在同年12月披露的集采(cai)中选结果中，时代天使的3款产品(pin)入(ru)选，价(jia)格降幅大约在23%—30%。
至2023年中期，时代天使的净利润率下滑至4.75%，市值也一路缩水，整体市场表(biao)现(xian)是增量不增价(jia)，其面临(lin)的困局日益(yi)凸显。尤其是去年7月，在时代天使工(gong)作(zuo)了二十年的CEO李华敏突然离场，这让外界着实对正畸第一股再捏了一把汗。
数据来源：时代天使财报
李华敏在致全员信中曾表(biao)示：“新阶段的时代天使不再需要(yao)一个火车头似的带队家长，而是需要(yao)一个具(ju)有数字化科(ke)技理念和全球化战略的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前(qian)行。”这背后反映出时代天使在中国市场的天花板已经触手(shou)可及，哪怕在国内市场，时代天使已经成(cheng)功(gong)与隐适美平起平坐(zuo)，形成(cheng)了“双强寡(gua)头”的格局，但是与全球市场相(xiang)比，把自己圈定在有限的中国市场已经岌岌可危。
同时，时代天使也必须对内忧外患的局面作(zuo)出改(gai)变。据媒体报道，2019年，时代天使和爱齐科(ke)技在中国的收入(ru)分(fen)别为6.5亿元和13.6亿元，分(fen)别同比增长32.0%和32.2%。以此来看(kan)，两者的收入(ru)增速基本(ben)一致，但爱齐科(ke)技在中国的收入(ru)规模则为时代天使同期的两倍。
彼时，时代天使、隐适美两家头部厂商累计占据超过70%市场份额。但是，正雅、可丽尔(er)等国产品(pin)牌(pai)份额也有所提升。这就意味着来自竞争对手(shou)从下而上发起的攻击越来越猛烈，加上隐适美的不断(duan)降价(jia)，时代天使可谓是腹(fu)背受敌，压力巨大。而创始人的离场，使时代天使急需的不仅仅是企业转型的策略，更是从根本(ben)上对这场危机(ji)的反击和行动。
大股东接手(shou)承受考验
时代天使的题(ti)确实难解，不难想象，手(shou)握现(xian)金大奶牛，顶着中国正畸第一股头衔的光(guang)环，最坐(zuo)不住的人必定是控股股东，收入(ru)利润双下滑，市值不断(duan)缩水，从某种意义(yi)上说，松(song)柏投资对时代天使的接手(shou)并(bing)不是主动出击，大概率是在当时的形式裹挟下，不得不进行的一种选择。
从时代天使的公告可以看(kan)到(dao)，松(song)柏投资在时代天使CEO和国际化业务总(zong)裁这两个位置上进行了全新部署，分(fen)别由松(song)柏投资的合(he)伙人胡杰章和黄琨担任。
投资人接手(shou)创始人的活儿，临(lin)危受命，大量投资者担心公司存在巨大的风险(xian)：投资人能经营好一个上市企业吗？大股东是否(fou)有足够实力，带领时代天使重回辉煌时代？虽然时代天使的上市招股书中显示，“松(song)柏投资集团在口腔全产业链中有广泛的控股经营和参股投资，从最上游的教育培训到(dao)中上游的隐形矫(jiao)治(zhi)器、种植(zhi)体、生物再生、影像设备、口内扫描仪，再到(dao)中游的诊所管理软件及分(fen)销服务，及最终到(dao)下游的口腔医院及诊所”，但是，投资和亲(qin)自下场操盘一家企业毕竟(jing)是两回事。
更重要(yao)的是，大股东接手(shou)后如何处理产业链上其他投资企业的竞争关(guan)系？是否(fou)能发挥产业链收购(gou)企业与时代天使的协同效应？如何处理和老团队的信任关(guan)系？这才是真正的考验。
在接盘一个月之后，新任管理层便从内部将元老级管理层宋鑫由公司首席商务官升任为公司首席运营官（COO），重用老团队的核心高管，给(gei)予核心高管以信心，在稳住基本(ben)盘的同时，开始了海外扩张，仅9个月的时间，时代天使的业绩(ji)筑底回升。
鲜(xian)为人知的国际化
根据时代天使公布的2023年度业绩(ji)报告显示，2023年公司营收14.76亿元人民币，同比增长16.2%，实现(xian)毛利润9.21亿元，同比增长17.19%；但是，公司拥有人应占利润仅为5347.5万元，同比减少了74%。在净利润持续走低的情况下，公司股价(jia)出现(xian)了超十个点的上涨，这背后究(jiu)竟(jing)是何原因？
根据财报显示，时代天使的销售及营销开支由2022年度的2.98亿增加至2023年度的4.93亿元，大增65.4%，主要(yao)是由于“启动及扩展(zhan)国际业务至其他国家及地区的销售及营销开支增加导致”，想要(yao)走出国门(men)，自然要(yao)花费巨资铺路，这也正是净利润下滑的主要(yao)原因。但若剥离国际业务启动阶段的投入(ru)来看(kan)，中国业务经调(diao)整净利润达到(dao)人民币2.56亿元，同比增长接近30%。
值得关(guan)注的是国际业务虽然投入(ru)巨大，但是时代天使的第二增长曲线(xian)也确实有所兑现(xian)。2023年，时代天使总(zong)案例数达到(dao)245,000例，国际案例数达到(dao)33,000例，在出海第一年就占到(dao)总(zong)案例数的近14%，且多(duo)方预(yu)计国际案例数还会快速增加。从市场反映看(kan)，外界对时代天使的态(tai)度不止在于其收入(ru)和利润，更重要(yao)的是其未来的发展(zhan)潜(qian)力和成(cheng)长空间，因此海外市场的快速放量和增长成(cheng)为公司股价(jia)反弹的强心剂(ji)。
至此，时代天使的新任管理者在上位之后，不仅没有暴雷，反而交出了第一份亮眼的成(cheng)绩(ji)单，也带给(gei)外界一个全新的局面，那就是把格局打开，以“利润”换“市场”，把中国生意做到(dao)了全球，在“时代天使2.0时代”中，国际化开始正式成(cheng)为时代天使新的增长引擎。
那么(me)换了核心管理者的时代天使，快速从一家民营企业转型成(cheng)为一家国际化公司，这期间都发生了什么(me)样的变化？
2022年11月，巴西(xi)本(ben)土的正畸龙头公司Aditek在松(song)柏投资的推(tui)动下，被(bei)时代天使并(bing)购(gou)。由此可见，时代天使的国际化业务并(bing)不是在松(song)柏投资正式接盘后才开始的，这也侧面说明看(kan)似9个月的接盘逆袭其实远不止9个月，而是有着更长的准备期。同时，巴西(xi)应该是时代天使2023年国际化成(cheng)绩(ji)的一个重要(yao)支撑点，也是松(song)柏投资在很早之前(qian)就种下的一颗种子。
2023年，时代天使在美国和欧洲亮相(xiang)，先后参加了美国、西(xi)班牙、德国、英国、意大利、法国等多(duo)个世(shi)界顶级学术会议，动作(zuo)频出。从一系列(lie)的报道看(kan)，时代天使在短期内覆盖全球30多(duo)个国家和地区，建立了8个国际办事处，搭建了一个巨大的海外本(ben)土团队，这个速度明显快于一般(ban)的中国企业出海。
所谓背靠大树好乘凉，这其中离不开巨大的资源借(jie)力，包括松(song)柏投资已经在国际口腔届(jie)搭建起来的信誉、口碑(bei)、人脉、以及全球人才资源库等，否(fou)则仅搭建团队，招募办事处员工(gong)都是一件在短期内无(wu)法完成(cheng)的事情。
与此同时，过去两年时代天使做了一个重要(yao)的决策，就是全球化业务先从拥有最高专业水平的欧洲、澳(ao)大利亚以及美洲等国际主流正畸市场切入(ru)，而不是选择门(men)坎相(xiang)对较低的东南亚和东欧市场。这种不留试错空间，精准、快速切入(ru)核心市场的战略，显然需要(yao)一个非常专业的市场情报收集和分(fen)析团队支持，无(wu)疑这也离不开松(song)柏投资。
因此，在看(kan)待时代天使国际化时，我们不能只见树木，不见森林，如果没有背靠大树，那么(me)对于任何一家中国企业，出海都是一件极其困难的事情。
避开国内撕杀(sha)加速出海
格局决定人生上限，对于企业亦然。
2022年，拼多(duo)多(duo)的跨(kua)境电商平台Temu在美国上线(xian)，开启抢(qiang)占海外市场，成(cheng)为全球零售业的一支强大力量。2023年11月，拼多(duo)多(duo)市值一度超过阿(a)里引发巨大震动。企业的国际化成(cheng)功(gong)不止于业绩(ji)、市值的收获，往长远看(kan)，更是对自身(shen)定位和价(jia)值的重新审(shen)视(shi)，也是获取更大舞台、视(shi)野的机(ji)会。
复盘2021年，我们发现(xian)，时代天使虽然迎来了上市高光(guang)，但它本(ben)质上仍把目光(guang)停留在国内惯有的市场厮(si)杀(sha)中，比如低价(jia)策略、下沉市场、更适合(he)中国人等来顺(shun)应消费降级的大趋势和竞争对手(shou)的步步紧(jin)逼(bi)。关(guan)心眼前(qian)事、具(ju)体事，看(kan)似是在努力解决生存问题(ti)，但实则恰(qia)恰(qia)相(xiang)反，因此业绩(ji)不断(duan)下滑，陷入(ru)绝境。
而今天的时代天使虽然出海首战告捷，但距离成(cheng)功(gong)转型成(cheng)为一个国际性企业，还为时尚早。目前(qian)我们可以肯(ken)定的是，它已经开始活跃地参与到(dao)众多(duo)国际主流正畸市场活动中，成(cheng)为全球隐形正畸牌(pai)桌(zhuo)上的一位重量级玩家。据报道，国际隐形矫(jiao)治(zhi)巨头隐适美的母公司艾利科(ke)技于今年2月发布2023年年报，其全球收入(ru)高达38.62亿美元，净利润为4.45亿美元，近三年的年均病(bing)例数高达244万例，是目前(qian)时代天使年病(bing)例数的近10倍，因此，时代天使从中国迈向(xiang)全球，任重道远，但也可以说未来将具(ju)有很大的想象空间。
尽(jin)管时代天使这份不错的答卷让外界打消了顾虑，但更重要(yao)的是，打开格局意味着“真正打开的其实是人心”。所以，时代天使能否(fou)更好地拥抱国际市场的多(duo)元需求和文化？其团队是否(fou)愿意走向(xiang)更大的世(shi)界？这不是多(duo)少资源和支持能解决的问题(ti)。归根结底，格局是一个民营企业真正变身(shen)为国际化公司的核心所在，也决定着其最终能够站多(duo)高、走多(duo)远。
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