中国网(wang)财经6月(yue)14日讯(xun) 近日，二次递表的老铺黄金通过港交所聆讯(xun)，中信建投为其独家保荐人。
对于(yu)上市募集资(zi)金，老铺黄金拟用于(yu)扩(kuo)展销(xiao)售网(wang)络，通过在未来数年(nian)在国内及海外市场开设新门店以促进品牌(pai)国际化；维持品牌(pai)定位及提高品牌(pai)知名度；优化内部(bu)信息技术系统(tong)及提升自动化及信息化水平，改善营运效率；加(jia)强研(yan)发能力及一般(ban)营运资(zi)金及一般(ban)企业用途。
曾尝试A股上市被否
资(zi)料显示，老铺黄金成立于(yu)2009年(nian)，主打“古法黄金”概念。2020年(nian)6月(yue)，老铺黄金曾在深交所递交招股书，拟在深市主板上市。
不(bu)过老铺黄金此次上市尝试未能如愿。2021年(nian)4月(yue)，因尚有相关(guan)事项需要进一步(bu)核查，证监(jian)会发审(shen)委在上会前夕(xi)取消了对老铺黄金的审(shen)核。同(tong)年(nian)7月(yue)，老铺黄金上会被否。
彼时，发审(shen)委对老铺黄金提出了相关(guan)问题，包括老铺黄金与兄弟(di)公司金色宝(bao)藏之间上市主体合理性、相关(guan)交易及定价(jia)的必要性和公平性存疑，毛利率显著(zhu)高于(yu)同(tong)行业可比公司，部(bu)分(fen)产(chan)品委托(tuo)外协供应商加(jia)工(gong)，公司实际控制(zhi)人、个别管(guan)理人员、关(guan)联方(fang)与委外加(jia)工(gong)商存在较大金额资(zi)金往来的情况，部(bu)分(fen)委外加(jia)工(gong)商还(hai)派驻团队入职了老铺黄金。
此后，老铺黄金于(yu)2022年(nian)2月(yue)委聘中信建投担(dan)任第二次深交所A股上市申请的保荐人，完成上市前辅导后，于(yu)2023年(nian)6月(yue)提交第二次A股申请，后于(yu)2023年(nian)7月(yue)底撤回(hui)。
2023年(nian)11月(yue)，老铺黄金首次在港交所递表，到期失(shi)效后于(yu)今年(nian)5月(yue)二次递表。在此次招股书中，老铺黄金认为，上市被否决(jue)事项已经不(bu)再适用，因为公司与关(guan)联方(fang)的交易均已终(zhong)止，较高的毛利率在商业上属(shu)合理，过往资(zi)金转(zhuan)移(yi)交易乃(nai)临时进行，并自2020年(nian)6月(yue)起终(zhong)止，实控人与其熟(shu)人之间的托(tuo)管(guan)安排(pai)纯(chun)属(shu)个人事务；上述问题并不(bu)罕见，公司已经自愿向中国证监(jian)会通报(bao)上述托(tuo)管(guan)安排(pai)项下的资(zi)金转(zhuan)移(yi)，加(jia)强内部(bu)控制(zhi)政策，以防止类似性质(zhi)的交易再次发生；自该等交易于(yu)2020年(nian)6月(yue)终(zhong)止及直至最后实际可行日期，概无发生或仍未完成该等交易，鉴于(yu)类似交易概无发生或仍未完成，该等加(jia)强内部(bu)控制(zhi)措(cuo)施已成功达成其设置的意图；独家保荐人对此表示同(tong)意。
销(xiao)售费用率高于(yu)行业平均
招股书显示，老铺黄金的收入正逐年(nian)增长。2021-2023年(nian)，公司的收入分(fen)别是12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，复合年(nian)增长率为58.6%；但净利润(run)波动明显，同(tong)期录得净利润(run)为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元。
销(xiao)售渠道方(fang)面，截至2023年(nian)末，老铺黄金在全国13个城市(其中大部(bu)分(fen)为一线和新一线城市)开设有30家门店，这些门店主要分(fen)布在SKP、万象城等知名高端(duan)商场，店均收入达到9390万元，其中位于(yu)北(bei)京SKP的两家门店合计产(chan)生收入3.36亿元，每平方(fang)米每月(yue)收入约44.06万元。据(ju)弗(fu)若斯特(te)沙利文报(bao)告，2022年(nian)在中国所有黄金珠宝(bao)品牌(pai)中，老铺黄金的单(dan)店收入排(pai)名第一。
不(bu)过，老铺黄金毛利率偏高的现象依旧存在。报(bao)告期内，公司毛利率分(fen)别为41.2%、41.9%、41.9%。作为对比，同(tong)期周大福(fu)毛利率分(fen)别为28.2%、23.4%和22.36%，另有相关(guan)企业的毛利率仅在个位数。
对于(yu)毛利率较高，老铺黄金在招股书中解(jie)释(shi)系“古法黄金珠宝(bao)工(gong)艺更为繁复精密售价(jia)通常(chang)高于(yu)其他黄金珠宝(bao)，公司的品牌(pai)定位及全自营模式”。
但较高的毛利率未能反映到纯(chun)利上，同(tong)样过高的销(xiao)售费用吞噬着老铺黄金的利润(run)。报(bao)告期内，老铺黄金销(xiao)售费用分(fen)别为2.62亿元、2.97亿元及5.79亿元，销(xiao)售费用率分(fen)别为20.73%、22.95%及18.2%，而行业平均值(zhi)约为10%。老铺黄金亦认同(tong)，配合公司高端(duan)品牌(pai)形象而位于(yu)黄金地段商业中心的门店产(chan)生的高租(zu)金及佣(yong)金，公司的净利率与同(tong)行更具可比性。
此外，市场金价(jia)的波动也(ye)将(jiang)影响老铺黄金。近日，周大福(fu)深圳北(bei)山工(gong)厂因市场环境变化停工(gong)，尽管(guan)周大福(fu)称关(guan)停是为了调整企业资(zi)源配置、提升运营效率。但高昂的金价(jia)下，对整个珠宝(bao)行业影响不(bu)小。
黄金是老铺黄金生产(chan)产(chan)品所用的主要原(yuan)材料，2021-2023年(nian)黄金占原(yuan)材料成本的比例(li)分(fen)别为94.4%、93.6%及92.5%。老铺黄金提示，公司原(yuan)材料采购额构成销(xiao)售成本最大的份额，且原(yuan)材料(主要包括黄金)价(jia)格倘有大幅(fu)波动，可能对公司业务、经营业绩及财务状(zhuang)况造(zao)成重大影响。
在招股书中，老铺黄金称，“由于(yu)我们并无任何对冲工(gong)具管(guan)理黄金价(jia)格波动，我们极易受到有关(guan)波动的影响，……，倘现行黄金市价(jia)显著(zhu)上涨，我们将(jiang)根(gen)据(ju)当前市价(jia)调整产(chan)品价(jia)格，将(jiang)成本转(zhuan)嫁予(yu)客户。”