6月19日，绿茶集团有限公司(以下简称(cheng)"绿茶餐厅")再次向港交所递(di)交了上市招(zhao)股书，这是其第四(si)次尝试登陆港股市场。两(liang)年前，绿茶餐厅曾一度通过港交所聆讯(xun)，却未能(neng)最终敲定上市。
近两(liang)年间，更鲜有连锁餐饮品牌企业能(neng)够成功获得港交所的入场券。除了绿茶餐厅，杨国福、小菜园、捞(lao)王、乡村基等(deng)连锁餐饮品牌向港交所递(di)表后(hou)，即使有动作也未曾"破门而(er)入"。
因(yin)此，在今年港股IPO市场开始回暖之际，率(lu)先重启(qi)的绿茶餐厅能(neng)否先拔头筹(chou)，拿下"浙江上市餐饮第一股"的名头，无(wu)疑是资本市场关注的焦点(dian)之一。
而(er)对比此前招(zhao)股书，绿茶餐厅再次更新后(hou)的业绩表现更加亮眼，发展方(fang)向进一步明晰，同时还向市场透(tou)露出(chu)新一轮扩(kuo)张的计(ji)划及讲述全(quan)新的更具想象空间的故事。
一、网红品牌的重生，焕(huan)发活力和(he)展现新的面貌
自2008年成立以来，定位于休闲中式餐饮并以江浙菜为主要代表的绿茶餐厅，凭借其融合菜概念和(he)高性价比特(te)色，一度崛起成为餐饮界(jie)的网红品牌。尽(jin)管(guan)近年来在年轻消费(fei)者中的热度有所下降，但绿茶餐厅依然保持着(zhe)其较好的市场竞(jing)争力和(he)影(ying)响力。
据灼识咨(zi)询的报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计(ji)算排名第三，按收入计(ji)算排名第四(si)；而(er)在重点(dian)提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，按收入而(er)言，绿茶集团已经成为了国内最大的餐厅品牌，真正(zheng)的融合菜龙头。
据招(zhao)股书的最新数据显(xian)示，截至2024年6月11日，绿茶餐厅已开设382家餐厅，遍及中国21个省份、四(si)个直辖市以及两(liang)个自治区，其已覆盖中国所有一线(xian)城市、15个新一线(xian)城市、30个二线(xian)城市以及79个三线(xian)及以下城市。2021年至2023年，绿茶的餐厅总(zong)数复合年增长率(lu)为23.5%。仅2023年这一年便开设了89家新餐厅，同比增长30.4%，新开餐厅增长高于同期(qi)均值，呈现出(chu)显(xian)著的加速。
2023年，绿茶的营收录得35.89亿元，同比增长51.1%。同期(qi)的经调整净利润录得8.5%，对比于2022年的1.1%，提升幅度高达7.4个百分(fen)点(dian)，经调整净利润3.03亿元，对比于2022年的0.25亿元，更是大幅增长1112%。
2023年的绿茶无(wu)疑成功捉住了经济重启(qi)及旅游出(chu)行消费(fei)报复性复苏的窗口期(qi)，其在这一年取得的业绩增长及门店运营增长，综合来看(kan)，或会是首次递(di)表以来披露数据中所获得的最好表现。
对于连锁餐饮品牌最为关注的运营指标——翻台率(lu)，据招(zhao)股书，绿茶餐厅在2019年至2023年底(di)分(fen)别(bie)录得数字为3.34、2.62、3.23、2.81及3.30(次/日)，显(xian)示出(chu)其翻台率(lu)已重新返回了特(te)殊事件发生前的高位水平。
莫说在变化莫测(ce)的餐饮业，任(ren)一个经营长达10年或以上的连锁品牌，无(wu)论(lun)是它找到了可供其在较长时间内维持高增长的新入口，或是它在经历过低潮(chao)后(hou)重新返回高峰期(qi)，证明了其在激烈行业竞(jing)争中再次"支棱"起来了，而(er)这样的过程要实现起来，其难度都是非常大的，这也决定了符合以上条件的企业在相关分(fen)类中所占比例极低，现存数量稀少。
而(er)在过去10年甚至20年，凡是能(neng)够重启(qi)的企业，无(wu)一例外都能(neng)够突破天(tian)花板，穿越周(zhou)期(qi)，最终成长为一域的参天(tian)巨木。
二、战(zhan)略定位坚持与降本增效，进击下沉市场的双重利器
绿茶餐厅，能(neng)不能(neng)成为这样的企业？且(qie)要看(kan)一看(kan)它在过去几年中，为其重启(qi)计(ji)划做了哪些关键且(qie)正(zheng)确的事。笔者认(ren)为正(zheng)是这些事情帮助其抗击衰(shuai)老，进而(er)焕(huan)发新生。
绿茶餐厅的"复兴"，首先得益于其对战(zhan)略定位的坚定执行。
绿茶餐厅坚持提供融合菜系和(he)高性价比的菜品，以吸引年轻消费(fei)者，人均消费(fei)定位在60至80元之间，招(zhao)股书显(xian)示平均客单价为61.8元。餐厅提供50至80种(zhong)菜品选择，并每(mei)年更新约(yue)20%的菜单，以保持新鲜感。
在门店设计(ji)上，绿茶餐厅巧妙融合传统(tong)艺术元素(su)和(he)自然景观，营造独特(te)的用餐体验，以增强品牌辨识度。
此外，餐厅在成本控制和(he)效率(lu)提升方(fang)面采取了积极措(cuo)施。2021年1月，绿茶餐厅建立了直采中心，有效降低了原材料和(he)耗材的成本占比，从2021年的36.9%逐年下降至2023年的33.6%。
绿茶餐厅还通过增加兼职员工比例，有效降低了人力成本。从招(zhao)股书数据来看(kan)，全(quan)职员工数量虽有所增加，但单店平均全(quan)职员工数量却有所减少，而(er)兼职员工的比例显(xian)著上升。
再者，绿茶餐厅近年的增长主要得益于其在二三线(xian)城市和(he)新市场的扩(kuo)张。其融合菜系的高辨识度和(he)精准的定价策略，也使其在这些地(di)区具有强大的市场竞(jing)争力。
尽(jin)管(guan)一线(xian)城市消费(fei)者对餐厅的装饰风格已较为熟悉，但在非一线(xian)城市和(he)下沉市场，其独特(te)的中国风用餐环境依然具有很(hen)大的吸引力。
招(zhao)股书特(te)别(bie)强调，绿茶餐厅在二线(xian)、三线(xian)及低线(xian)城市能(neng)够获得理想位置，并在装修成本上获得补(bu)贴，这也为其在这些下沉市场的快速扩(kuo)张和(he)品牌知(zhi)名度提升提供了有力支持。
如今，用餐面积小于450平方(fang)米(mi)的小型餐厅成为绿茶餐厅开店的主力，小型门店的总(zong)占比在2023年已然提升至49.20%，几乎(hu)达到在营门店数量的一半。
招(zhao)股书亦显(xian)示，开设每(mei)家餐厅的资本开支和(he)经营开支已从过去的平均320万-370万，调整为目前240万-370万区间。
绿茶餐厅在招(zhao)股书中明确表示，未来计(ji)划专注开设面积较小的餐厅，因(yin)其预期(qi)小型餐厅的翻台率(lu)较高且(qie)经营成本较低，从而(er)使公司得以实行更具灵活性的扩(kuo)展战(zhan)略。
对于未来的拓店计(ji)划，公司计(ji)划在2024年至2027年期(qi)间分(fen)别(bie)开设112家、150家、200家及213家新餐厅，这675家计(ji)划扩(kuo)展门店中，约(yue)有47.26%位于三线(xian)城市，86%是小型餐厅。
按照这一计(ji)划，不考虑关店情况(kuang)下，绿茶餐厅或将在2027年实现千店规模的跨越。
总(zong)结来看(kan)，绿茶餐厅描绘出(chu)的新故事，实际上就是在下沉市场推行"小而(er)美"的精品单店策略。
这一策略的优势，除了帮助保持运营门店的灵活性，能(neng)够帮助降低投入和(he)运营成本以达到规模效应的释放之外，还能(neng)够有利于缩减新开单店的回本期(qi)，进一步降低扩(kuo)张的风险。
据公开资料，在公司已实现现金(jin)投资回收的餐厅中，过去运营中的餐厅的平均现金(jin)投资回收期(qi)高达19个月，但公司在2023年开设的当前在运营中的餐厅，其平均现金(jin)投资回收期(qi)已进一步降低至15.5个月。降本的"本"既是成本的降低，也包括了单店投资的本金(jin)和(he)回本期(qi)的降低，全(quan)面认(ren)识到这一点(dian)是非常重要的。
降本在前，随之而(er)来的则是增效。最直观的体现在两(liang)点(dian)：第一点(dian)是，2021年-2023年绿茶餐厅的净利润率(lu)从最低的0.7%上升至8.2%；第二点(dian)是，随着(zhe)门店数量的扩(kuo)张和(he)优化管(guan)理，绿茶餐厅的单店年收入从最低的861万提升至997万。
初步验证了在下沉市场进行扩(kuo)张且(qie)推出(chu)与之相匹(pi)配(pei)的"小而(er)美"精品单店策略，确实的走在一条正(zheng)确的道路上。假设单店年收入这一数字在未来维持不变，按照2024年至2027年预期(qi)开设的这675家门店数量进行推算可得，未来新增收入预期(qi)或达67.5亿元，换而(er)言之，在2027年末将有望看(kan)到一个收入跨越百亿的绿茶餐厅。
绿茶餐厅下沉市场的故事，比以往提出(chu)的增长策略其实是更具备实现的可能(neng)性，从潜(qian)力来看(kan)，也更具香了。绿茶餐厅增长"天(tian)花板"也理应得到重估。
三、换不同角度看(kan)待股东分(fen)红事件
近日，市场对公司的另(ling)一关注点(dian)放在了其上市前"突击"分(fen)红操作上。据招(zhao)股书所示，2023年5月，绿茶餐厅向其股东派发股息3.5亿元。
笔者的观点(dian)是分(fen)红问题还需要客观、理性的去看(kan)待。首先，在招(zhao)股书中，除了2023年5月份的分(fen)红记录之外，没有找到公司在其他年度进行分(fen)红的记录，或意味绿茶集团自成立至今16年时间，外部股东投资入股至今的7年时间内未进行过其余的分(fen)红活动。
其次，参考历次招(zhao)股书记录的2018年至2023年业绩数据，该期(qi)间累计(ji)实现了收入约(yue)128.74亿，期(qi)间累计(ji)净利润约(yue)5.22亿，对应累计(ji)净利润率(lu)约(yue)4.1%，该公司在2023年创下最好利润率(lu)记录，达到8.2%。
查看(kan)公司财务报表所载的可供分(fen)配(pei)利润金(jin)额，在本次分(fen)红前，录得的金(jin)额为6.70亿元，意味着(zhe)2023年5月的首次分(fen)红仅占公司历年经营累积下来的可供分(fen)配(pei)利润金(jin)额比例约(yue)52.2%，留存可供分(fen)配(pei)利润几乎(hu)还有一半。
若站在6年的长时间维度，3.5亿分(fen)红占期(qi)间累计(ji)净利润的67%比例，6年累计(ji)分(fen)走了约(yue)三分(fen)至二左右的净利润总(zong)额，折合每(mei)年的占比仅为11.2%，由(you)此对应的年均分(fen)红金(jin)额约(yue)5833万元，将这一数字除以2023年公司净利润，得到的比例尚不足20%。从分(fen)摊调整的分(fen)红数据来看(kan)并无(wu)发现不妥。放在2023年的上市企业财报里，不足20%的股东分(fen)红比率(lu)，是一个比较低的数据，根本谈不上高。
(资料来源：据招(zhao)股书数据进行整理)
资本市场普遍认(ren)可观点(dian)是，能(neng)分(fen)红的企业优于不具备分(fen)红能(neng)力的企业，不论(lun)其是否是一家上市公司。
因(yin)为分(fen)红是一种(zhong)习惯，其可深层次体现出(chu)一家企业的经营状况(kuang)是否健康，是否具备可持续增长与可持续经营的能(neng)力，以及公司治理能(neng)力是否良好等(deng)。
对于绿茶餐厅来说，其经营状况(kuang)相较以往已经大为改善并向好，公司也在下沉市场扩(kuo)张中重新遇见正(zheng)向循环，重新返回"长坡"进行现金(jin)流创造，因(yin)此支持其分(fen)红的源头活水和(he)底(di)层逻辑都找到了。
只(zhi)要确定了这些，或意味着(zhe)绿茶餐厅已掌(zhang)握着(zhe)其上市之后(hou)推行稳定分(fen)红举措(cuo)的所有客观条件和(he)基础，一切(qie)准备就绪，只(zhi)等(deng)上市"东风"。