高(gao)盛首席经济学家Jan Hatzius最新表(biao)示，美国前总统特朗普(pu)的(de)全面关(guan)税(shui)计(ji)划可能引发该国通胀上升，从而促使美联储进一步加息约五次。
Hatzius预计(ji)，特朗普(pu)的(de)关(guan)税(shui)提案可能将美国的(de)平(ping)均关(guan)税(shui)税(shui)率提高(gao)16个百(bai)分点，达到近20%，这将是二战后的(de)最高(gao)水平(ping)。而这可能会引发全球报复性关(guan)税(shui)，有贸易战的(de)威胁。这里的(de)假设是，所有其他国家都会采取相应的(de)措施，将关(guan)税(shui)收入用于减税(shui)。这种情况下(xia)，贸易政策的(de)不确定(ding)性将被推(tui)高(gao)至特朗普(pu)首次担任总统期间的(de)顶峰水平(ping)。
Hatzius表(biao)示，在没有贸易战的(de)情况下(xia)，高(gao)盛的(de)基本观点是，欧洲央行和美联储将在未来两(liang)年内将政策利率降低150-200个基点。然而，如果有全球贸易战：
对通胀的(de)影响方面，美国通胀率预计(ji)将上升1.1个百(bai)分点，而欧洲的(de)通胀率预计(ji)只会温和上升0.1个百(bai)分点。
对经济活动的(de)影响方面，欧元区GDP预计(ji)将受(shou)到1%的(de)冲击(ji)，而美国只会受(shou)到0.5个百(bai)分点的(de)冲击(ji)。这种不对称反映出贸易政策的(de)不确定(ding)性，对欧元区投资的(de)负面影响比对美国更大。
对通胀的(de)影响方面，美国通胀率预计(ji)将上升1.1个百(bai)分点，而欧洲的(de)通胀率预计(ji)只会温和上升0.1个百(bai)分点。
对经济活动的(de)影响方面，欧元区GDP预计(ji)将受(shou)到1%的(de)冲击(ji)，而美国只会受(shou)到0.5个百(bai)分点的(de)冲击(ji)。这种不对称反映出贸易政策的(de)不确定(ding)性，对欧元区投资的(de)负面影响比对美国更大。
高(gao)盛利用上述数字计(ji)算出对货币政策的(de)影响，采用的(de)标准是泰勒规(gui)则，结果是导致更大的(de)货币政策分歧：
对美国货币政策的(de)净影响是鹰派的(de)，达到130个基点，也(ye)即(ji)利率将上升130个基点，因为通胀高(gao)企。对货币政策来说(shuo)，鹰派的(de)通胀效应明(ming)显超过鸽派的(de)增长(chang)效应。
在欧元区，整体影响略微(wei)鸽派，达到-40个基点，也(ye)即(ji)利率会下(xia)降40个基点，因为经济增长(chang)受(shou)到拖累。对货币政策来说(shuo)，鸽派的(de)增长(chang)效应明(ming)显超过鹰派的(de)通胀效应。
对美国货币政策的(de)净影响是鹰派的(de)，达到130个基点，也(ye)即(ji)利率将上升130个基点，因为通胀高(gao)企。对货币政策来说(shuo)，鹰派的(de)通胀效应明(ming)显超过鸽派的(de)增长(chang)效应。
在欧元区，整体影响略微(wei)鸽派，达到-40个基点，也(ye)即(ji)利率会下(xia)降40个基点，因为经济增长(chang)受(shou)到拖累。对货币政策来说(shuo)，鸽派的(de)增长(chang)效应明(ming)显超过鹰派的(de)通胀效应。
华尔街见闻网站此前6月(yue)文(wen)章提到，特朗普(pu)提出了“全关(guan)税(shui)”联邦收入体系(xi)的(de)想法，其规(gui)模足以取代(dai)所得税(shui)。特朗普(pu)考(kao)虑，如果他再次当(dang)选，将对所有从其他国家进口到美国的(de)商品(pin)征收至少10%的(de)关(guan)税(shui)。
分析指(zhi)出，特朗普(pu)一贯(guan)支持提高(gao)关(guan)税(shui)以保护美国国内产业，同时长(chang)期支持为企业减税(shui)。而全关(guan)税(shui)政策则是将把这两(liang)种立(li)场结合起来，并发挥到极(ji)致，扭转100多年来鼓励自由贸易、要求高(gao)收入家庭缴(jiao)纳比中产阶级更高(gao)的(de)税(shui)率经济政策，这种政策立(li)场似有重归19世纪财政政策之势。
近日，伴随着特朗普(pu)获胜的(de)概率不断增加，特朗普(pu)交易回归，市场发生了明(ming)显的(de)转变：美债曲(qu)线走陡、油价(jia)上涨、美股上涨、波动率上涨。
被称为“末日博(bo)士”的(de)经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）警告称，特朗普(pu)连任可能会引发贸易战，从而损害股市。
鲁比尼的(de)主要观点如下(xia)：
保护主义将导致通胀逐步上升，这将是令人担忧(you)的(de)事情，对债券市场而言当(dang)然是如此。贸易摩(mo)擦升级或全面贸易战对股市构成威胁。
任何关(guan)税(shui)都是一种倒退的(de)税(shui)收形式，它会增加进口价(jia)格(ge)，导致通胀上升。
特朗普(pu)政府可能会试图迫(po)使一些国家接受(shou)美元贬值。但就对通胀的(de)影响而言，这和普(pu)遍关(guan)税(shui)是类似的(de)。
保护主义将导致通胀逐步上升，这将是令人担忧(you)的(de)事情，对债券市场而言当(dang)然是如此。贸易摩(mo)擦升级或全面贸易战对股市构成威胁。
任何关(guan)税(shui)都是一种倒退的(de)税(shui)收形式，它会增加进口价(jia)格(ge)，导致通胀上升。
特朗普(pu)政府可能会试图迫(po)使一些国家接受(shou)美元贬值。但就对通胀的(de)影响而言，这和普(pu)遍关(guan)税(shui)是类似的(de)。
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