格隆汇获悉，近(jin)期，中智经济技术合作股份有(you)限公司(si)（以下简称“中智股份”）撤回发行上市申请(qing)文件，上交所终止其发行上市审核，公司(si)保(bao)荐券商为中信证券。
中智股份主营业(ye)务为人力(li)资(zi)源服务，涵盖人事(shi)管理、派遣、薪酬财税、福利、外包(bao)、招聘(pin)等(deng)。在全国拥有(you)约400个服务网点，超过4700名员工，服务来自全球的企业(ye)客户达(da)5万余家、服务客户员工人数达(da)1000万余人。
截至本招股说明书签署日，中智集团(tuan)直接(jie)持有(you)公司(si)1.2亿股股份，占公司(si)本次发行前总股本的90.93%，为公司(si)的控股股东(dong)。中智集团(tuan)成立于1987年6月，总部位于北(bei)京，是国务院国资(zi)委直接(jie)管理的一家以人力(li)资(zi)源服务为核心主业(ye)的中央一级企业(ye)。公司(si)其他股东(dong)包(bao)括双百壹号(hao)、中信证券投资(zi)、中信出版等(deng)。
根据招股书，公司(si)原计划募集资(zi)金约37.42亿元，用于中智人力(li)资(zi)源研发运营中心（上海）购建(jian)项目；信息系(xi)统升级与数字化转(zhuan)型项目；营销及运营服务体系(xi)升级项目；补充流动资(zi)金项目。
三年分红超35亿元
从(cong)公司(si)营收构成看，业(ye)务外包(bao)业(ye)务是公司(si)收入的重要来源。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，该项业(ye)务收入占营收比重分别(bie)为53.34%、53.24%、68.32%及67.55%。
相比2020年，2021年公司(si)业(ye)务外包(bao)取得较快增长，公司(si)表示主要是因为2020年受疫情影响各地出台了社保(bao)减免等(deng)政策，由于业(ye)务外包(bao)按全额法核算的收入中包(bao)含外包(bao)人员的社会保(bao)险(xian)和住房公积金等(deng)项目，因此(ci)公司(si)该类(lei)业(ye)务2020年的收入规模未实现显著增长。2021年度上述政策陆续取消，业(ye)务外包(bao)收入规模相应增长。
从(cong)销售区(qu)域来看，华东(dong)地区(qu)和华北(bei)地区(qu)是公司(si)主营业(ye)务收入的主要来源区(qu)域，同期，华东(dong)地区(qu)和华北(bei)地区(qu)的收入占比合计分别(bie)为80.18%、78.22%、76.45%、73.24%。
主营业(ye)务收入构成按业(ye)务类(lei)别(bie)情况，来源招股书
业(ye)绩方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，公司(si)营业(ye)收入分别(bie)约为149.90亿元、150.84亿元、155.46亿元以及86.63亿元；同期归母净利润分别(bie)约为8.72亿元、8.80亿元、8.40亿元以及5.05亿元。
公司(si)主要财务指标(biao)，来源招股书
值得注意的是，中智股份在2019年至2021年都进行了大手笔(bi)分红，现金分红金额分别(bie)约为3.42亿元、22.21亿元和9.74亿元。公司(si)2020年和2021年分红金额都超过当年公司(si)归母净利润。
大额现金分红也引起监管机(ji)构关注。在问(wen)询函中，监管机(ji)构要求公司(si)说明各期分配股利、利润或偿付利息所支付的现金金额具体构成内容；此(ci)外还要求公司(si)说明现金分红的具体情况、资(zi)金来源，是否已履(lu)行所得税代扣代缴义务等(deng)。
2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司(si)毛利率分别(bie)为13.57%、13.49%、12.80%、12.03%。
2019年至2021年公司(si)毛利率高于同行业(ye)上市公司(si)平均值。公司(si)表示，主要是各公司(si)主营业(ye)务侧重点及对应业(ye)务规模不同。
公司(si)毛利率与同行可比情况，来源招股书
研发费用方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司(si)研发费用分别(bie)约为1.54亿元、1.59亿元、1.97亿元及8542.85万元。同期，研发费用率分别(bie)为1.03%、1.05%、1.27%及0.99%。
公司(si)研发费用率和同行对比情况，来源招股书
行业(ye)竞争激烈
公司(si)所在的行业(ye)竞争激烈。根据人社部发布的《2021年度人力(li)资(zi)源服务业(ye)发展统计报告》，截至2021年底，全国人力(li)资(zi)源服务行业(ye)从(cong)业(ye)人员103.15万人，共设立各类(lei)人力(li)资(zi)源服务机(ji)构5.91万家。
中智股份表示，人力(li)资(zi)源服务行业(ye)中，与人力(li)资(zi)源成本相关的用人成本占比较高。近(jin)年来随着各行业(ye)竞争的加剧，企业(ye)客户降低成本、提高人力(li)资(zi)源管理效率的需求越来越强烈。同时(shi)各地最低工资(zi)标(biao)准持续提高，工资(zi)收入变动存在一定的刚(gang)性，我国人力(li)资(zi)源成本持续上升。与此(ci)同时(shi)，越来越多的市场主体加入人力(li)资(zi)源服务行业(ye)市场，整体行业(ye)竞争不断上升，进而也导致整个行业(ye)的毛利率有(you)潜在的下行趋势。
此(ci)外，行业(ye)内的公司(si)普遍规模较小，数量较多，同时(shi)不断涌(yong)现创业(ye)公司(si)，不断发生服务产品和服务方式(shi)的各类(lei)迭代，部分互联网企业(ye)开始跨界，通过互联网模式(shi)抢占客户流量，争夺市场份额。
面对同业(ye)激烈的市场竞争，跨界互联网对手的进入，行业(ye)面临未来竞争进一步加剧的风险(xian)，中智股份表示，如(ru)果公司(si)没有(you)能够及时(shi)调整经营策略，提升服务质量，扩大业(ye)务规模，则可能带来市场份额丢失和营业(ye)收入下滑的风险(xian)。
与此(ci)同时(shi)，在招股书中，公司(si)提及了政府补助波动的风险(xian)。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，中智股份计入其他收益(yi)的政府补助分别(bie)约为2.21亿元、1.99亿元、2.14元以及1.66亿元，占同期利润总额的比例分别(bie)为19.38%、17.44%、19.74%以及25.40%。
对此(ci)，公司(si)表示，随着经营规模的扩大，公司(si)经营业(ye)绩不断提升，公司(si)经营不依(yi)赖于政府补助。但如(ru)果未来政府补助下降甚至部分取消，可能会给公司(si)的经营业(ye)绩带来一定不利影响。
尾声
作为国内人力(li)资(zi)源服务行业(ye)的头部企业(ye)之一，中智股份近(jin)期撤回上市申请(qing)，引发市场关注。从(cong)营收和归母净利数据来看，公司(si)归母净利润虽然偶有(you)下滑，但整体经营较为稳定。透过招股书，公司(si)毛利率略微下滑等(deng)问(wen)题(ti)也显现出来。此(ci)外，公司(si)上市前大手笔(bi)的分红，也引起监管机(ji)构的关注。对此(ci)，投资(zi)者应该全面关注。