中国人民银行(xing)7月8日发布公告称，为保(bao)持银行(xing)体系流动性合理充(chong)裕，提(ti)高公开市场操作的精(jing)准性和有效性，从即日起，中国人民银行(xing)将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。
据介(jie)绍，相关操作时间(jian)为工作日16时至16时20分，期限为隔夜，采用固定(ding)利率(lu)、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率(lu)分别为7天期逆回购操作利率(lu)减(jian)20个基点和加50个基点。
临时正、逆回购具有明显的对冲(chong)性，即在(zai)资金紧张时供给基础货币，在(zai)资金过于宽松时回笼流动性，有助于平抑资金市场波动。
央行(xing)新增(zeng)隔夜正、逆回购操作，再次释放央行(xing)将健(jian)全市场化(hua)的利率(lu)调(diao)控机制的态度。光大证券分析师张旭认为，临时正回购的启用不代表货币政(zheng)策整体姿态出现了明显的转变，只是说明出该交易日资金过于充(chong)裕。需要强调(diao)的是，央行(xing)保(bao)持流动性合理充(chong)裕是为了满足实(shi)体经济合理、有效融资需求，不是为了让投资者炒作利率(lu)品等资产。
流动性过于充(chong)裕是当前债券市场投资者的痛点之一。张旭认为，无论是资产荒还是资金多，央行(xing)都(dou)有精(jing)准有效的化(hua)解(jie)办法。债市调(diao)整的风(feng)险亦是客观存在(zai)的，投资者此时宜摒弃“调(diao)整即上车”等想法，顺应央行(xing)引导。
受上述消息影响，国债期货今日再次集体收跌，30年期主力合约收盘跌0.26%，10年期主力合约收盘跌0.24%，5年期主力合约收盘跌0.19%。
央行(xing)新增(zeng)隔夜正、逆回购操作后，债市将如何(he)表现？华创(chuang)证券分析师周冠南认为，当前央行(xing)借入国债、公开市场操作中逐步增(zeng)加国债买卖等行(xing)为更多为了制约长端(duan)收益率(lu)的快(kuai)速(su)下行(xing)，或不主动诉求货币政(zheng)策收紧引发债市大幅调(diao)整。“稳增(zeng)长”和“降成本”目标下，短期央行(xing)或不会主动诉求货币政(zheng)策收紧，但基于央行(xing)对长端(duan)利率(lu)风(feng)险的持续关注，除了卖债之外(wai)或仍(reng)有其他调(diao)控手段（例如政(zheng)府债券发行(xing)高峰(feng)调(diao)节公开市场操作对冲(chong)力度），因此对30年品种保(bao)持谨慎，但地方债供给仍(reng)偏慢，短期“钱多”环境延(yan)续，超长端(duan)表现受限的情况下，继续关注其他品种利差挖掘的机会。
浙商(shang)证券分析师覃汉称，隔夜正逆回购中，其中隔夜逆回购或是为银行(xing)体系补充(chong)流动性以及为信用借债做配合考(kao)虑，而隔夜正回购虽有一定(ding)回收流动性的优势，但另一方面考(kao)虑到信号的意(yi)义，实(shi)施仍(reng)有一定(ding)的相对约束。央行(xing)新增(zeng)隔夜正、逆回购操作或更多地是一种建立在(zai)“银行(xing)和非银流动性不匹配，债市资产荒”逻辑(ji)下的临时过渡安排，中期来看(kan)，买卖国债以及建立起一个明确的上下限工具或是主流。
覃汉认为，货币政(zheng)策新框架(jia)正在(zai)逐步建立中，货币政(zheng)策工具箱也在(zai)逐步完善中，隔夜回购新模式以及信用借债或更多是临时性货币政(zheng)策工具。就债市影响而言，当前央行(xing)区间(jian)管理意(yi)图(tu)明确，长短端(duan)利率(lu)均有一定(ding)约束，但大级别调(diao)整概率(lu)也有限。