见证(zheng)历史！
一家(jia)半导体公司，市值高达3.34万亿美元，接连超越苹果和微软，登顶全球市值最高的(de)公司。
如果从2022年的(de)低位算起，股价涨幅超过(guo)13倍。即使从AI浪潮席卷的(de)2023年初算起，涨幅依然有10倍。
以前都说(shuo)要寻(xun)找10年10倍的(de)股票，但英伟达用不了十(shi)年，仅用21个月就(jiu)实现了这个目标。
2023年前，英伟达市值未曾(ceng)迈(mai)入过(guo)万亿美元的(de)门槛，在谷歌、苹果和微软等众(zhong)科技巨头中是黯(an)淡的(de)小弟。
2023年6月，英伟达市值悄悄突破(po)1万亿美元关口。正(zheng)当华尔街分歧时，2024年2月，英伟达以惊人的(de)速度突破(po)2万亿美元市值大关，创(chuang)下了从1万亿美元增长至2万亿美元的(de)全球最快纪(ji)录(lu)。
2024年6月，英伟达市值再次(ci)起飞，直接突破(po)3万亿美元大关。从2万亿到3万亿大关的(de)跨越，仅仅只用了不足4个月的(de)时间。
可见，在AI超级浪潮加持下的(de)半导体，毫无疑问已经迎来了周(zhou)期反转。更重要的(de)是，这次(ci)的(de)技术变革，比(bi)起过(guo)去同类型的(de)变革来得都要猛烈，景气(qi)度有望长时间维持，当中的(de)投资机会正(zheng)在源源不断(duan)地释放。
虽然在半导体行业，聚光(guang)灯经常给到像英伟达、AMD这样(yang)的(de)设(she)计厂商，但其他的(de)细分领域，同样(yang)蕴(yun)含很好的(de)投资价值，以及优质的(de)标的(de)公司。
其中一个细分赛道，是半导体设(she)备。
01长期推动力
说(shuo)起半导体设(she)备，很多人都首先想到阿(a)斯麦。它的(de)EUV光(guang)刻机，是7nm以下先进制(zhi)程必(bi)不可少的(de)制(zhi)造设(she)备，现在已经成为全球半导体制(zhi)造厂的(de)抢(qiang)手货。
而且(qie)，这种光(guang)刻机基本都垄断(duan)在阿(a)斯麦手里，商业模式甚至和英伟达之于AI有得一拼，财务数(shu)据(ju)、股价的(de)表现则最为直观。
大家(jia)都知(zhi)道英伟达之于AI大模型厂商，是卖铲人的(de)角色，没有英伟达的(de)GPU，AI训练和推理就(jiu)无法高效推进。因为这个角色，英伟达展(zhan)现出(chu)巨大的(de)商业价值和投资价值，商业模式可以说(shuo)绝无仅有。
循着相同的(de)逻辑，其实对于半导体本身(shen)，设(she)备也是卖铲人的(de)逻辑。没有这些高精尖设(she)备，制(zhi)造商再厉害，也是巧妇难为无米之炊，这个逻辑阿(a)斯麦已经验证(zheng)过(guo)，并且(qie)得到市场的(de)认(ren)同。
其实，在中国本土(tu)也孕育着不少类似的(de)机会。
这里首先要提(ti)到无法回避的(de)问题——国产替(ti)代。
自从2018年美国挥舞了制(zhi)裁大棒，“卡脖子”问题就(jiu)一直困扰着我们的(de)创(chuang)新科技。形势已经很清晰，那就(jiu)是我们必(bi)须发展(zhan)自己的(de)半导体设(she)备产业，这也是半导体设(she)备产业一个非常长期的(de)趋势和支撑(cheng)逻辑。
尽管在最先进的(de)光(guang)刻机方面(mian)，国产厂商依然没太多进展(zhan)，但有赖于政策强力支持，市场的(de)庞大需求，以及设(she)备企业自身(shen)的(de)研发投入，国产厂商在刻蚀、薄膜、清洗和炉(lu)管等数(shu)十(shi)种工艺装备，已经实现技术突破(po)和量产应用，工艺覆盖度和市占率大幅提(ti)升。
北方华创(chuang)就(jiu)是最好的(de)例子。
2017年-2022年，北方华创(chuang)的(de)营收(shou)从22.23亿元增长至146.88 亿元，CAGR为 45.89%，归母净利润从1.26 亿元增长至23.53亿元，CAGR为 79.86%。2023年，公司营收(shou)进一步扩大到220.79亿，按年增长50.32%，归母净利润38.99亿，按年增长65.73%。
盈(ying)利能力也在稳步提(ti)升，整体毛利率从2017的(de)36.59%，上升到2023年的(de)41.1%，净利率的(de)提(ti)升则更为明显，从2017年7.53%，上升到2023 年的(de)18.26%。
北方华创(chuang)2023年新签订单超过(guo)300亿元，其中集成电路领域占比(bi)超70%，成为国产化趋势最好的(de)注脚。
可以预见，国产化替(ti)代这个长期趋势，会持续下去，而随着国内半导体设(she)备厂商，会继续受益这个趋势。
02最直接的(de)动力
根据(ju)SEMI数(shu)据(ju)统计，2023年中国大陆集成电路装备的(de)销(xiao)售额达到342亿美元，同比(bi)增长8%，全球市场份额达到30.3%，创(chuang)下新高。
这不仅凸(tu)显了中国大陆在全球集成电路装备市场中的(de)重要性，也反映了中国大陆市场对集成电路装备需求的(de)强劲动力。而且(qie)这种高增长依然持续，当中最大的(de)增量贡献，就(jiu)是AI。
自从2022年ChatGPT发布后，全球都掀起人工智能热潮。
首先受益的(de)是AI算力基础设(she)施，推动了包括高性能以太网交换机、路由器、先进存储(chu)、GPU 等多种半导体硬件的(de)市场需求；
其次(ci)是AI终端，以各(ge)类消费(fei)电子为主。
作为AI的(de)重要载体，消费(fei)电子已经开启新周(zhou)期。过(guo)去一年多，各(ge)类传统消费(fei)电子纷纷搭上AI列车，推出(chu)搭载大模型功能的(de)新产品。至今，已经有AI PC、AI手机、AI电视、AI眼镜等新产品推出(chu)，有的(de)已经成功推向市场，有的(de)即将推向市场，新一轮的(de)换机潮很快会上演。
最近，一家(jia)著名的(de)科技投资机构，基金规(gui)模高达486亿美元的(de)Coatue，发布了一份重要报告(gao)《Build Index of the Future》，详细阐述(shu)了公司对于AI投资的(de)看(kan)法和节奏，那就(jiu)是AI Infra -> Edge AI（硬件） -> AI应用（软件） -> 具身(shen)智能。
根据(ju)它的(de)判断(duan)，目前市场处于AI Infra投资的(de)中期，Edge AI行情的(de)起点。而AI应用还处于热身(shen)阶(jie)段，具身(shen)智能距离商业落地尚有距离。
目前，不管是产业界，还是投资界，都认(ren)可一个观点：AI催生的(de)对于半导体的(de)需求，将大于过(guo)往的(de)任何一次(ci)科技革命(ming)，包括移动互联网。
更重要的(de)是，目前AI正(zheng)处于早(zao)期，增长前景很大。
根据(ju)大摩的(de)预计，随着市场对AI PC的(de)认(ren)可度提(ti)升，预计PC市场出(chu)货量在2024年和2025年分别达到2.62亿台和2.76亿台；AI PC的(de)市场渗透率将从今年的(de)2%迅速增长至2028年的(de)65%，较(jiao)此前的(de)预期均(jun)有所上调，当渗透率在2025年达到20%时，PC出(chu)货量将加速增长。
AI手机方面(mian)，Canalys预计2024年全球16%的(de)智能手机出(chu)货为AI手机，到2028年，这一比(bi)例将激增至54%。受消费(fei)者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的(de)推动，2023年至2028年间， AI手机市场以63% 的(de)年均(jun)复合增长率(CAGR)增长。预计这一转变将先出(chu)现在高端机型上，然后逐渐为中端智能手机所采用，反映出(chu)端侧生成式AI作为更普适性的(de)先进技术渗透整体手机市场的(de)趋势。
不管是传统消费(fei)电子的(de)更新换代，还是可能出(chu)现的(de)新的(de)AI终端，所催生的(de)下游需求，将直接提(ti)升对于半导体制(zhi)造、设(she)备、材料等中上游的(de)需求，整个半导体产业链都会受益。
各(ge)大制(zhi)造厂商也已经加大了资本开支，抢(qiang)占这个庞大的(de)产业机会。今年，台积(ji)电的(de)资本开支高达280-320亿美元，中芯国际也达到70-80亿美元。
SEMI在其最新的(de)季度《世界晶圆厂预测报告(gao)》World Fab Forecast中宣布，全球半导体每月晶圆(WPM)产能在2023年增长5.5%至2960万片后，预计2024年将增长6.4%，2023年中国晶圆产能为760万片/月，同比(bi)增长12%，2024年预计中国晶圆产能有望达860万片/月，同比(bi)增长13.2%，扩张速度快于全球。
根据(ju)TrendForce的(de)数(shu)据(ju)，2023年中国大陆成熟制(zhi)程产能的(de)全球占比(bi)为29%，得益于国产替(ti)代和国内需求的(de)推动，2027年预计中国大陆成熟制(zhi)程产能的(de)全球占比(bi)有望提(ti)升至33%。先进制(zhi)程方面(mian)，中国大陆仍在不断(duan)升级迭代，为国内半导体设(she)备打开了较(jiao)为可观的(de)成长空间。
特(te)别需要提(ti)及的(de)一点，是国家(jia)的(de)政策大礼包在加码。不久前公布的(de)半导体大基金三期，募集规(gui)模达到了3440亿元，超出(chu)市场预期的(de)3000亿元，表明国家(jia)层面(mian)对解决(jue)半导体领域关键技术瓶颈的(de)决(jue)心(xin)。而作为半导体关键之中的(de)关键，设(she)备产业预计会获得资金的(de)重点支持。
叠加刚传出(chu)的(de)台积(ji)电涨价，存储(chu)涨价，半导体行业的(de)景气(qi)指数(shu)正(zheng)进一步上升。
03如何高效投资？
虽然半导体行情整体看(kan)好，但高效配置才是提(ti)升收(shou)益率的(de)关键。
从产业链看(kan)，半导体产业链可以大致分为上游为半导体设(she)备、材料，为芯片制(zhi)造提(ti)供工具和原材料；中游为半导体制(zhi)造，包括设(she)计、制(zhi)造和封测三个环节；下游为半导体应用。
以半导体设(she)备ETF(561980)为例，该ETF紧密跟踪中证(zheng)半导体产业指数(shu)，行业分布上更侧重上游设(she)备、材料等，其中“半导体设(she)备+半导体材料”占比(bi)近64%，是目前半导体设(she)备占比(bi)最高的(de)主流半导体指数(shu)。
中证(zheng)半导体产业指数(shu)聚焦40只半导体设(she)备、材料等上游产业链公司，权重股包括北方华创(chuang)、中微公司、中芯国际、韦尔股份等，前十(shi)大成份股占比(bi)约74%，指数(shu)集中度相对较(jiao)高。
作为半导体链里弹(dan)性较(jiao)高的(de)方向，半导体设(she)备ETF(561980)反弹(dan)锐度高，近期表现比(bi)较(jiao)抢(qiang)眼，6月涨幅9.29%，领涨同类ETF。
截至6月14日，在2019年3季度之前的(de)一轮半导体上行周(zhou)期区间，聚焦上游设(she)备材料的(de)中证(zheng)半导指数(shu)区间最大涨幅超494%，高于主流半导体全产业链指数(shu)，呈现更高弹(dan)性特(te)征(zheng)。
此外，政策也在加大力度支持半导体产业。大基金三期成立，规(gui)模为前两(liang)期的(de)总和。从过(guo)往经验看(kan)，大基金一期、二期成立后，半导体板块信心(xin)有所提(ti)振。
大基金三期的(de)成立，有望充分带(dai)动国内半导体产业链的(de)发展(zhan)，机构预计半导体卡脖子的(de)环节，设(she)备材料依然会是投资重点方向，利好上游国产替(ti)代。
综上，相比(bi)其他产业，半导体设(she)备行业不仅享有持续的(de)国家(jia)支持，还具备较(jiao)高的(de)业绩兑现能力，成为投资者关注的(de)焦点。
04结语
从估(gu)值上看(kan)，国内的(de)半导体行业依然处在底部，很多公司的(de)股价尚未回到2021年的(de)高点，表现相比(bi)国外滞后。
不过(guo)，国内的(de)优势在于硬件制(zhi)造和应用软件。
跟移动互联网时代一样(yang)，在应用大规(gui)模出(chu)来的(de)时候，国内才会开启新的(de)景气(qi)期。而随着微软发布AI PC、苹果发布AI手机，这个景气(qi)期的(de)大门正(zheng)在打开。
最近半导体上游的(de)动向，也充分证(zheng)明其景气(qi)度。国内的(de)晶圆厂12寸开始满载，成熟制(zhi)程开始预期涨价，封测厂整体稼动率8成左右，半导体国产替(ti)代相关订单稳健推进中，二季度表观ASP有望触底，业绩会逐季度改善。
换言之，估(gu)值和业绩的(de)双修复，已经开启。向下的(de)空间已经很有限，而向上的(de)空间则很充足。
这一波叠加了传统周(zhou)期反转，以及新的(de)AI产业革命(ming)下的(de)半导体周(zhou)期，值得所有半导体投资者关注。
而想简单易行地参与半导体领域的(de)投资，半导体设(she)备ETF(561980)，不妨多看(kan)看(kan)。场外投资者也可以通过(guo)半导体设(she)备ETF联接(A类：020464，C类：020465)一键配置半导体设(she)备相关公司。