央行新操作！
7月8日(ri)，人民银行（下(xia)称“央行”）发布(bu)公开市场业(ye)务公告称，为保持银行体系流动(dong)性合理充(chong)裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日(ri)起，人民银行将视情况(kuang)开展临时正回购或临时逆回购操作，时间(jian)为工作日(ri)16:00—16:20，期限为隔夜(ye)，采用(yong)固定利率、数量招标，临时隔夜(ye)正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。
简单来看，央行新增了正、逆回购操作的期限和操作时间(jian)，为公开市场操作在工具上、期限上和时间(jian)上提供了更多的选择。
受访专家认为，央行此举相当于新增了日(ri)间(jian)流动(dong)性管理工具，更好稳定市场流动(dong)性。同(tong)时，释放政策利率调(diao)控(kong)信号，在利率走廊的辅(fu)助下(xia)，引导市场基准利率充(chong)分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制。
新增日(ri)间(jian)流动(dong)性管理工具
央行即日(ri)起将视情况(kuang)开展的临时正回购或临时逆回购操作，不仅新设(she)立隔夜(ye)期限，还进一步拓展了原有的7天、14天、28天等逆回购期限。同(tong)时，央行开展公开市场操作的时间(jian)也新增工作日(ri)16:00—16:20时段。
目前，公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为1.8%。央行通过每个工作日(ri)上午9:00—9:20开展公开市场操作，保持银行体系流动(dong)性合理充(chong)裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融(rong)机构质押式(shi)回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动(dong)，并向其他(ta)市场利率传导。面对资金面紧张(zhang)局面，需要加大公开市场操作力度时，央行还曾开展14天期、28天期逆回购。
相较于7天期逆回购，隔夜(ye)正、逆回购的期限更短。中信证券首席经济学家明明在采访中称，央行此举增加了一个日(ri)间(jian)流动(dong)性管理工具，有助于稳定市场流动(dong)性。“因(yin)为金融(rong)机构可能在月末、月中会面临流动(dong)性波动(dong)，央行通过日(ri)间(jian)流动(dong)性操作可以更好稳定市场流动(dong)性。”
“简单来看，央行新增了正、逆回购操作的期限和操作时间(jian)，为公开市场操作在工具上、期限上和时间(jian)上提供了更多的选择。”仲量联行大中华区(qu)首席经济学家庞溟对记者说，此举有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施(shi)策。
非对称加点设(she)置(zhi)利率上下(xia)限
央行规定，临时隔夜(ye)正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。这意味着临时隔夜(ye)正、逆回购操作利率分别为1.6%、2.3%。
“隔夜(ye)正、逆回购利率下(xia)限、上限的加点非对称，因(yin)为月末向上压力很(hen)大，2.3%的利率相当于给跨月和跨季的资金成本(ben)设(she)置(zhi)了上限。”明明说，相较于常备借贷便利（SLF）利率，隔夜(ye)正、逆回购利率上限设(she)置(zhi)更加合理。
我(wo)国已初步建成以SLF为上廊，超额存款准备金利率为下(xia)廊的利率走廊。截至2024年6月，隔夜(ye)、7天、1个月SLF利率分别为2.65%、2.8%、3.15%。但总(zong)的看，我(wo)国利率走廊宽度相对较大，明显高于主要发达经济体。部分市场观点认为，较宽的利率走廊使得市场对央行的利率调(diao)控(kong)合意区(qu)间(jian)不是特(te)别明晰，心中不是非常托(tuo)底。
庞溟表示，央行新增隔夜(ye)正、逆回购，可以更好调(diao)节流动(dong)性，释放政策利率调(diao)控(kong)信号。在利率走廊的辅(fu)助下(xia)，引导市场基准利率充(chong)分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制。
央行将更聚焦管好短端(duan)利率
多位专家认为，央行新增隔夜(ye)正、逆回购操作，再次释放央行将健全市场化的利率调(diao)控(kong)机制的态度。
人民银行行长潘功胜在第十五届(jie)陆家嘴论坛演讲时说，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本(ben)承(cheng)担(dan)了这个功能。其他(ta)期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色(se)彩，逐步理顺由(you)短及(ji)长的传导关系。
明明认为，央行新增隔夜(ye)正、逆回购操作，将加强7天逆回购引导作用(yong)，引导短期利率，类似发挥利率走廊的作用(yong)。
此前央行的政策利率包含(han)短期政策利率和中期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动(dong)，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的中期借贷便利（MLF）利率时常与(yu)同(tong)期限市场利率走势出(chu)现一定偏差(cha)，市场可能会对此感到困惑(huo)。
市场专家认为，从主要发达经济体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端(duan)利率，中长期利率通常主要由(you)市场决定的效果更好。从这个角(jiao)度看，逐步淡化MLF利率的政策色(se)彩，进而理顺各项货币政策工具由(you)短及(ji)长的利率传导机制，是下(xia)阶段健全利率市场化调(diao)控(kong)机制的重要方向。
责编：杨喻(yu)程
校(xiao)对：刘星莹