近(jin)日，达丰设备公布了(le)最新财年报告。
2024财年，公司实现营(ying)收6.8亿元（单位：人(ren)民币，下同），净(jing)亏损9560万港元，仅(jin)从传统财务数据视角来看，公司过去一年业务经营(ying)承压，这与近(jin)几年的宏观(guan)经济“弱现实”密切相关，但站在当前时点，以更长期维度来看，公司未来价值中枢上移的概率正变得越(yue)来越(yue)高(gao)。
一、境内外业务共(gong)振，业绩修复(fu)确定(ding)性提升
作为国(guo)内塔式起重机服(fu)务供应商，达丰设备的核心产品销售情况直接受(shou)到下游的地产、基建景气(qi)度影响。
但自2020年以来，内需不(bu)振叠加复(fu)杂(za)的地缘(yuan)政治环境影响了(le)宏观(guan)复(fu)苏进程，更重要的是，过去几年的地产严监(jian)管政策(ce)，以及基建项目落地缓慢的现实情况，导致上游设备短(duan)期供过于求，进而使得设备价格下滑、使用率难(nan)以提升。
但在如今一系列(lie)经济复(fu)苏的政策(ce)利好刺激下，达丰设备将会受(shou)益于产业边际改善(shan)带来的驱动力。
比如地产方面各地限购取消、首付比例下调、贷(dai)款(kuan)利率下调、政府(fu)直接收购存量房(fang)作为保障房(fang)等一系列(lie)宽松政策(ce)出台，有利于楼(lou)市需求端的修复(fu)。同时，自2023年下半年以来，政策(ce)自上而下强调要推(tui)进“三大工程”建设——保障性住房(fang)、城中村改造和“平急两用”公共(gong)基础(chu)设施建设，相关资(zi)金总规模将至少达1万亿元人(ren)民币，这有利于改善(shan)地产供给，进而直接带动塔式起重机等上游设备供应商的业绩。
再来看基建方面。基建的逆周期属性，使其成为刺激宏观(guan)经济复(fu)苏的重要抓手，过去两年基建投资(zi)数额持续拉(la)升的趋势来看，也(ye)再次验证了(le)基建板块的稳增长效用。
从政策(ce)端来看，今年开(kai)始会连续发行超长期特别国(guo)债，今年会先发行1万亿元，不(bu)纳(na)入公共(gong)预(yu)算，不(bu)计入赤字率，充分(fen)保障地方政府(fu)的合理支出水(shui)平，帮助(zhu)解决(jue)全社会投资(zi)回(hui)暖。2024年1-5月全国(guo)固(gu)定(ding)资(zi)产投资(zi)增速(su)4.0%，广义基建投资(zi)增速(su)达到6.68%。
总的来看，地产和基建的利好政策(ce)持续出台为塔机等上游设备服(fu)务商提供了(le)边际好转的经营(ying)环境，尽管复(fu)苏节奏仍然(ran)不(bu)明确，但向上修复(fu)的方向具有确定(ding)性。截至2024年3月31日，达丰设备有259个在建项目，未完成合同总价值约为4.18亿元，手头项目共(gong)有168个，预(yu)计合同总价值约为6.9亿元。
聚(ju)焦于公司本身，达丰设备并没有局限于内地市场，而是不(bu)断(duan)向外扩张寻求更多新的市场机会，既能更平稳度过这段周期底部，也(ye)为自身长期发展谋求多元化驱动力。
比如大湾区正是达丰设备未来的重要看点之一。
作为我国(guo)经济经济活力最强的地区之一，粤港澳大湾区拥有着极高(gao)的战略地位，相关基建、建筑项目投资(zi)是相关产业链龙(long)头不(bu)可错过的增长机会。
香港方面，北部都会区将在未来十年兴建约33万个公屋(wu)，并在未来5年建设3万个“简约公屋(wu)”。澳门方面，澳门国(guo)际机场扩建正在进行中，预(yu)计总填海面积超过129公顷，工程完工后，年客运承载能力将达1500万名乘客。
比如，达丰设备很早就觉察到大湾区存在的发展机会，通过子公司将塔机业务拓展到了(le)香港、澳门地区。截至2024年3月，公司在香港和澳门分(fen)别部署了(le)10台及19台塔机。
不(bu)仅(jin)如此，达丰设备也(ye)在积极挖(wa)掘其他亚洲市场机遇，比如其早在2018年已着手开(kai)发印(yin)度尼西亚市场，据悉，达丰设备于6月成功与印(yin)度尼西亚的合作伙伴成立联营(ying)公司（JV），可为集团打开(kai)印(yin)度尼西亚市场的新通道。
内外部市场机会的共(gong)振，共(gong)同巩固(gu)了(le)达丰设备的基本盘。
二、挖(wa)掘能源产业机遇，打造多元化增长动能
从过往业务结构来看，传统的地产、基建确实为达丰设备的增长打造了(le)牢固(gu)基本盘。同时，为了(le)更好应对下游需求冲击，达丰设备还在能源领(ling)域(yu)开(kai)拓了(le)新增长极，并于2023年成立了(le)“清(qing)洁能源事(shi)业部”，专(zhuan)门处理能源相关业务。
首先是火电。作为目前我国(guo)能源的主(zhu)要发电方式，火电的战略地位仍不(bu)可动摇，2023年我国(guo)火电发电量占全社会发电量的70%，《2024年能源工作指导意见》明确指出作为 “压舱(cang)石”的火电仍是最重要的主(zhu)力电源。
与此同时，火电的碳排放是我国(guo)碳排放的最大单一来源，是风光(guang)等清(qing)洁能源的单位碳排放量的数十倍(bei)。因(yin)此，要想实现兼顾能源保障和双碳目标，必然(ran)要对传统火电项目进行升级改造、提质增效，对于达丰设备而言(yan)正是拓宽市场的机会，且由于这类项目与地产的弱相关性，在更长的周期维度下也(ye)可以降低企业自身业绩波动。
另外，核电也(ye)是达丰设备目前正在积极布局的领(ling)域(yu)。
作为一种稳定(ding)、高(gao)效、低碳的能源形式，核电是在保障能源充足供应的基础(chu)上，推(tui)进碳中和目标实现的重要抓手，目前在全球主(zhu)要国(guo)家得到了(le)广泛应用。据国(guo)际原子能机构动力堆信息系统数据，截至2024年1月，全球核电占全球总发电量的比重约为10%。
2023年，中国(guo)的核电机组发电量为4334亿千瓦时，占全国(guo)发电量的4.86%。中国(guo)核能行业协会副理事(shi)长兼秘(mi)书长张廷克表示，预(yu)计到2035年，核能发电量在中国(guo)电力结构中的占比将达到10%左右。
这意味着未来十年内，随着大量核电项目的启动，达丰设备等上游供应商将迎来显著的增量机遇。而且，鉴于核电项目安全性、特殊(shu)性，达丰设备这样的优质供应商更有可能获得机会。
三、结语
把握(wo)周期的力量，洞察企业的长期价值增长逻(luo)辑，是成熟投资(zi)者的共(gong)识，关注企业的内在质量和外部环境的变化，才能更好处理短(duan)期波动和长期价值之间的平衡关系。
总的来看，达丰设备正处在一个关键节点，既有地产、基建政策(ce)利好带来的传统基本盘修复(fu)，又有能源项目打开(kai)成长天花板，新旧动能的合力之下，达丰设备的确定(ding)性变得越(yue)来越(yue)高(gao)。