2024年7月9日，智能音箱概(gai)念开始(shi)躁动，板块指数(shu)迎来6.98%的单日涨幅，期间参与资金(jin)达到了159.01亿(yi)元。其中作为国内(nei)音频行业(ye)领军企(qi)业(ye)的漫步者，7月9日涨幅6.49%，7月11日开盘之后(hou)涨幅一度冲至7.84%，最终(zhong)收盘涨幅定格在5.51%。
资料来源：Wind
值(zhi)得注意的是，2023年末开始(shi)，公(gong)司就迎来机构的频繁调研，截止目(mu)前共发布了12次调研活动信息。已公(gong)告(gao)的最近一次集(ji)体调研为7月4日，参与者有中信证券、猎鹰资产(chan)、长城基金(jin)、金(jin)信基金(jin)、前海开源基金(jin)、华夏基金(jin)、银华基金(jin)、国投证券、招商基金(jin)、睿沃(wo)德基金(jin)、东北(bei)证券、中泰证券等多家机构与买(mai)方。
市(shi)场资金(jin)异动和机构高(gao)度关注的背后(hou)，或是漫步者不久前刚交出的2023全年及2024一季(ji)度持续高(gao)增长业(ye)绩答卷，以及公(gong)司在智能助理浪潮中核心受益者身份。在这个市(shi)场整体震荡的当下，漫步者已经(jing)积蓄了不少走出独立(li)行情的资本。
资料来源：Wind
构筑多项竞争壁垒的音频行业(ye)头部玩家
于1996年在北(bei)京中关村(cun)成立(li)的漫步者，是一家集(ji)产(chan)品(pin)创(chuang)意、工业(ye)设计、技术研发、规模化生(sheng)产(chan)、自主营销(xiao)于一体的专业(ye)化音频设备企(qi)业(ye)，公(gong)司主要从事家用音响、专业(ye)音响、汽(qi)车(che)音响、耳机及麦(mai)克风等消费电子产(chan)品(pin)的研发、生(sheng)产(chan)、销(xiao)售。
公(gong)司早在1999年便在加拿大成立(li)第一家海外公(gong)司，之后(hou)公(gong)司于2004年经(jing)典产(chan)品(pin)迭(die)出，其中设计风格独特享的e系列以及音响大师(shi)菲尔琼斯先生(sheng)主持设计的2.0音响S2000享誉业(ye)界。2010年，公(gong)司成功(gong)登陆A股，成为国内(nei)首家在A股上(shang)市(shi)的自主品(pin)牌(pai)多媒体音响企(qi)业(ye)。2012年，公(gong)司全资收购全球顶(ding)级且唯(wei)一量(liang)产(chan)静(jing)电耳机的品(pin)牌(pai)STAX，进(jin)军HIFI耳机领域，之后(hou)又陆续推(tui)出了“Xemal声(sheng)迈”品(pin)牌(pai)、“HECATE”品(pin)牌(pai)、“花再”品(pin)牌(pai)、“AIRPULSE”品(pin)牌(pai)以及“STAX SPIRIT”品(pin)牌(pai)。
目(mu)前公(gong)司产(chan)品(pin)涵盖耳机、家用和专业(ye)音响设备、汽(qi)车(che)音响、助听器和麦(mai)克风等。耳机和音响是公(gong)司主要收入来源，其中耳机产(chan)品(pin)营收占比近年逐步提(ti)升。
部分产(chan)品(pin)展示 资料来源：漫步者官网
在音频行业(ye)深耕多年，漫步者把(ba)握(wo)住了多媒体音箱与TWS耳机时代浪潮，逐渐成为国内(nei)音频行业(ye)领军企(qi)业(ye)，在技术研发、销(xiao)售渠道网络建(jian)设等方面构筑起了较强的护(hu)城河。
首先在产(chan)品(pin)研发方面，得益于多年来专注于音频产(chan)品(pin)开发，公(gong)司已形成一个包含产(chan)品(pin)ID概(gai)念设计、电路设计、扬声(sheng)器设计、结构设计等较为全面稳定的核心研发团(tuan)队，具备较强的技术优势。公(gong)司形成了一套能够把(ba)ID概(gai)念设计的艺术化造型与声(sheng)学(xue)系统(tong)有机结合、功(gong)放电路与扬声(sheng)器合理调校匹(pi)配、性价(jia)比较高(gao)的产(chan)品(pin)最优化技术方案。
早在2008年，公(gong)司红外无线功(gong)放系统(tong)Ramble和e3350荣获美国2008CES设计和工程创(chuang)新；红外无线功(gong)放系统(tong)Ramble和S2.1MKII荣获德国iFProduct Design Award工业(ye)论坛产(chan)品(pin)设计奖；M3Plus荣获日本工业(ye)设计协会优良设计奖。
之后(hou)几(ji)乎每年公(gong)司都会接连斩获不同的奖项。2023年，“漫步者”再度荣获中国电子音响行业(ye)协会耳机分会“2023中国十大耳机品(pin)牌(pai)”、中国电子音响行业(ye)协会“2022年中国电子音响行业(ye)领军企(qi)业(ye)”、什(shi)么值(zhi)得买(mai)“2023值(zhi)选奖和年度口碑品(pin)牌(pai)”等荣誉。
同时，公(gong)司旗下耳机W860NBPro/WH950NB荣获德国iF和红点设计大奖、日本工业(ye)设计促进(jin)会“Good设计大奖”、日本视听大赏(shang)“日本VGP2023夏季(ji)大奖”；耳机WH500荣获德国红点设计大奖；音响M0/MP85荣获日本工业(ye)设计促进(jin)会“Good设计大奖”；耳机Stax Spirit S3荣获英国权威科技媒体Tech Radar“2023 choiceaward”；“漫步者”旗下“花再”品(pin)牌(pai)音响NEW-X荣获德国iF产(chan)品(pin)设计奖、荣获我爱音频网“2023金(jin)音奖/年度蓝牙(ya)音响”等多个奖项。
截至2023年12月31日，公(gong)司已拥有有效(xiao)授(shou)权专利391个，其中中国发明(ming)专利12个，中国实用新型专利151个，中国外观专利156个，国际发明(ming)专利4个，国际外观专利68个。2023年授(shou)权专利75个，申请专利115个。
而在销(xiao)售网络建(jian)设端，公(gong)司不仅在国内(nei)拥有上(shang)百家区(qu)域独家总经(jing)销(xiao)商，线下销(xiao)售网络遍及所(suo)有区(qu)域，同时实现了在京东、天猫等中国头部线上(shang)平台上(shang)的销(xiao)售额领先，抖音、得物、拼多多等平台的销(xiao)售额也在稳步增长。
海外市(shi)场方面，公(gong)司在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本、澳(ao)大利亚、俄罗斯、墨(mo)西(xi)哥(ge)等八十多个国家和地区(qu)注册了国际商标，组建(jian)了来自不同国家的产(chan)品(pin)研发和销(xiao)售团(tuan)队，产(chan)品(pin)销(xiao)售已跻身全球同行业(ye)前列。公(gong)司也在亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商渠道取得了业(ye)务快速(su)增长、用户口碑稳步提(ti)升的成绩。当前，EDIFIER漫步者的品(pin)牌(pai)影响力在全球年轻购买(mai)群体中得到了极大的扩展。
基于此(ci)，公(gong)司近期连续交出了高(gao)增长的业(ye)绩答卷。
2023净利同增七成后(hou) 2024Q1再迎43%增长
业(ye)务全面发力，漫步者2023年营收实现大幅增长。
得益于近年适度扩大品(pin)牌(pai)及市(shi)场投入力度，在多品(pin)牌(pai)运营方面收效(xiao)较佳，子品(pin)牌(pai)如专注于电竞场景的子品(pin)牌(pai)“HECATE”、全新年轻品(pin)牌(pai)“花再”等，持续推(tui)出差异化的产(chan)品(pin)，公(gong)司2023年整体销(xiao)量(liang)同比增长32.47%至1977万套。
资料来源：公(gong)司年报
反映(ying)到营收端，则是耳机、音响、汽(qi)车(che)音响产(chan)品(pin)营收分别同比增长22.48%、20.65%、11.9%至17.91亿(yi)元、8.28亿(yi)元、0.11亿(yi)元，均实现高(gao)速(su)增长。分地区(qu)看，2023年公(gong)司国内(nei)外营收分别同比增长17.90%、36.02%至20.72亿(yi)元、6.21亿(yi)元，海外营收高(gao)增速(su)也展现出了公(gong)司产(chan)品(pin)在全球市(shi)场吸引力在大幅提(ti)升。全业(ye)务发力下，公(gong)司营收总规模同比增长21.64%至26.94亿(yi)元。
资料来源：公(gong)司年报
传导至利润端，全产(chan)品(pin)毛利率提(ti)升使得公(gong)司净利增速(su)再上(shang)一个台阶。
公(gong)告(gao)资料显示，公(gong)司2023年核心业(ye)务耳机、音响的毛利率分别同比增长5.36、3.88个百分点至37.3%、39.28%，使得整体毛利率同比提(ti)升5.16个百分点至38.16%，公(gong)司最终(zhong)归母净利润达到了4.20亿(yi)元，同比大幅增长70.17%。
资料来源：公(gong)司年报
2024年维持增势，一季(ji)度业(ye)绩再度高(gao)增长。
2024年春节后(hou)推(tui)出了Comfo Fit II开放式耳机，获得了良好(hao)的市(shi)场反响；具备空间音频和金(jin)标认证的Comfo Solo开放式耳机于3月中旬也上(shang)市(shi)了。数(shu)据显示，公(gong)司一季(ji)度实现营收6.79亿(yi)元，同比增长25.08%；毛利率得益于产(chan)品(pin)结构持续改善，再度同比增长5.56个百分点至40.08%；归母净利润同比大幅增长43.44%至1.09亿(yi)元，扣非归母净利润同比增长43.95%至1.07亿(yi)元。
智能助理概(gai)念核心玩家 潜力市(shi)场正(zheng)在爆发
智能助理正(zheng)在为漫步者打开软硬件一体的新成长空间。
目(mu)前，以Chat GPT为首的大模型正(zheng)在带来AI的新一轮发展浪潮，其中智能助理或将是AI超级应用。自Open AI发布插件以来，Chat GPT的能力已经(jing)从NLP拓展到可以获取实时信息并代替用户执行操作，用户可以直接通过人类语言指挥Chat GPT帮自己与各种应用交互，这为智能助理的出现提(ti)供了条件。智能助理需要用户端与应用端的双向智能化，两边互相匹(pi)配不断迭(die)代，耳机、音箱、手机将是智能助理核心载体。
目(mu)前国内(nei)的大模型处于百花齐放状态，大模型厂(chang)商将倾向于与有品(pin)牌(pai)和用户积累(lei)的智能硬件伙伴合作快速(su)触达用户推(tui)广智能助理。智能硬件厂(chang)商通过实现软硬一体智能助理可获取更大价(jia)值(zhi)：除(chu)了需求量(liang)的提(ti)升，作为智能助理载体的终(zhong)端价(jia)值(zhi)量(liang)有望提(ti)高(gao)；同时随着智能助理渗透到用户生(sheng)活中，可以在产(chan)品(pin)中加入订阅服务或者广告(gao)投放，智能硬件厂(chang)商未来可能类似手机厂(chang)商一样向应用软件收取渠道费用。
早在2023年5月24日，科大讯飞发布新款智能耳机nano系列，6月29日印象AI录(lu)音转写会议耳机发布，AI耳机发布就已有燎(liao)原(yuan)之势。
根据高(gao)通《混合AI白(bai)皮书》，边缘终(zhong)端在起到传统(tong)交互入口的作用之外，正(zheng)在转变为直接运行轻量(liang)化大模型成为真正(zheng)的边缘AI平台，实现边缘终(zhong)端不但能自由切(qie)换接入不同的大模型，还可以使用自有大模型自成平台。边缘AI终(zhong)端中，耳机便携(xie)性优势凸显，或成为当前阶段(duan)发展最快的边缘AI终(zhong)端。耳机作为载体能够连接不同终(zhong)端和模型，并逐渐适应个人需求，成为最适合这种功(gong)能的设备。
IDC数(shu)据显示，2016-2021年我国智能耳机出货量(liang)大幅上(shang)升。2020年上(shang)半年受疫情影响，我国智能耳机出货量(liang)略微下滑，但下半年很快反弹，2020年全年智能耳机出货量(liang)为9610万台，2021年智能耳机出货量(liang)达13000万台，较2018年已提(ti)高(gao)两倍以上(shang)。
据前瞻产(chan)业(ye)研究院，近年来中国耳机市(shi)场迅猛发展，智能耳机是主要推(tui)动力之一。一方面手机厂(chang)商纷纷推(tui)出具有语音助手功(gong)能的耳机以搭配其手机产(chan)品(pin)，另(ling)一方面各大电子厂(chang)商为迎合市(shi)场智能化趋势，纷纷为耳机产(chan)品(pin)配备语音助手激活功(gong)能。据前瞻产(chan)业(ye)研究院估计，2021-2027年间全球智能手机出货量(liang)增长率仍将保持在20%左右(you)，2025年出货量(liang)将超过10亿(yi)台，2027年出货量(liang)有望达到15亿(yi)台左右(you)。
作为先后(hou)在音响、汽(qi)车(che)音响和TWS耳机上(shang)围绕(rao)用户不断成长推(tui)出新产(chan)品(pin)的漫步者，不仅具备强大的品(pin)牌(pai)力，产(chan)品(pin)研发和技术储备仍在持续发力。
2024年1月8日公(gong)司在投资者互动平台答复目(mu)前有多项产(chan)品(pin)开发已使用或将要使用相关AI技术，公(gong)司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声(sheng)学(xue)领域的技术，持续探索与公(gong)司产(chan)品(pin)的融合。
4月11日，漫步者摘要提(ti)取算法已通过网信办(ban)发布的第五批深度合成服务算法备案，公(gong)告(gao)显示应用产(chan)品(pin)为漫步云端（APP），应用于文本生(sheng)成场景，对长篇的文本内(nei)容进(jin)行关键内(nei)容提(ti)取，生(sheng)成内(nei)容大纲或者主干信息。据公(gong)司公(gong)告(gao)，在人工智能应用方面，公(gong)司保持对前沿科技领域的高(gao)度关注，不断加强研发储备，应用新技术的各类新品(pin)正(zheng)在开发中，未来将综(zong)合考虑相关功(gong)能的完善程度和消费者需求情况，适时投放市(shi)场。
并且，国内(nei)其他的音频品(pin)牌(pai)厂(chang)商往(wang)往(wang)与手机品(pin)牌(pai)深度绑定，并且通常有自己的软件生(sheng)态，而公(gong)司此(ci)前专注于音频产(chan)品(pin)，中立(li)身份让(rang)公(gong)司不管(guan)与大模型厂(chang)商或是任何应用厂(chang)商合作共建(jian)智能助理生(sheng)态都更不容易存在冲突，加上(shang)公(gong)司的品(pin)牌(pai)力，公(gong)司未来或将是智能助理浪潮中的核心玩家，能大幅享受AI技术发展红利，开启音箱和耳机后(hou)的第三波成长曲线。
此(ci)外要知道的是，漫步者尤其关注对股东的回报。
Wind统(tong)计显示，自2010年上(shang)市(shi)以来公(gong)司累(lei)计现金(jin)分红次数(shu)16次，无一年落下。上(shang)市(shi)以来累(lei)计现金(jin)分红已经(jing)达到14.1亿(yi)元，占累(lei)计实现净利润比重的58.08%，也是上(shang)市(shi)以来累(lei)计股权募资的1.14倍。其中2020年之后(hou)，公(gong)司每年现金(jin)分红总额都接近1.8亿(yi)元，较2020年之前均值(zhi)翻倍有余，对股东回报重视度不断提(ti)升。
这或许就是为什(shi)么公(gong)司能够在当下市(shi)场环境中赢得各大机构投资者和市(shi)场资金(jin)的青睐吧(ba)。
资料来源：Wind