点击蓝字关(guan)注我们
说说红利，
2016年熔断行(xing)情结束后，红利ETF走(zou)出了接近9年的长牛行(xing)情，年化收益10.61%。
数据(ju)来源：Wind，截至(zhi)2024年6月7日(ri)
但看估值的话(hua)，依然不高。
PE是6.56倍，低于过(guo)去10年的平均估值（7.01倍），PE百分位是39.41%。
股息率也依然超过(guo)5%，关(guan)注红利的人也越来越多~
数据(ju)来源：Wind，截至(zhi)2024年6月7日(ri)
01
衡量一个板块有没有泡沫，最(zui)直接，也最(zui)直观的指标是“交易拥挤度”。
红利股主要集中(zhong)在银行(xing)、煤炭、交运、石油石化、化工(gong)、公用事业等几个行(xing)业。
我们看下这几个行(xing)业成交额(e)占全(quan)市场(chang)的比例（为(wei)了平滑数据(ju)，用了10日(ri)移动平均）：
2013-2018年，几个主要红利行(xing)业成交额(e)占全(quan)市场(chang)的比例，平均大概在20%附近。
核心资产牛市中(zhong)，红利股被嫌弃，成交额(e)占比最(zui)低跌到10%附近。
但在核心资产牛市结束后，资金迅速涌入红利行(xing)业，2021年9月，一度把成交额(e)占比推高到接近30%。
2022-2023年，煤炭一枝独秀(xiu)，其他红利行(xing)业表现一般，主要红利行(xing)业成交额(e)占比又跌到了10%附近。
今年，虽(sui)然成交有所回暖，但成交额(e)占比也只回到16%附近，差不多是过(guo)去几年的平均水平。
数据(ju)来源：Wind，截至(zhi)2024年6月7日(ri)
再看机构持仓，
虽(sui)然有不少(shao)资金涌入，但主动偏股基金对中(zhong)证红利成分股的配置比例仍处(chu)于低位。
数据(ju)来源：国金证券
总的来说，
红利虽(sui)然牛了将近9年，收益也不低，年化超过(guo)10%，但估值却(que)不高，当前(qian)交易也算不上拥挤，机构持仓占比也还在低位，并没有出现“泡沫化”的迹象。
当然，绝对没有要说“红利会一直涨”的意思。
回顾过(guo)去9年，中(zhong)证红利指数也是震荡中(zhong)上涨，回撤10%是常事，还有几次回撤超过(guo)20%。
过(guo)去一段时间（2024年5月22日(ri)到6月24日(ri)），因(yin)为(wei)科(ke)特估崛起等影(ying)响，中(zhong)证红利则跌了7.11%。即使看好红利，也要做好波动的准备。
02
放(fang)眼全(quan)市场(chang)，红利有这么几个优势：
（1）风(feng)险(xian)调整后的长期收益突出
比较(jiao)过(guo)去10年（2014-2023年）的数据(ju)，
即使不考虑分红，中(zhong)证红利指数的收益也有118.57%，年化8.36%。（考虑分红，过(guo)去10年中(zhong)，中(zhong)证红利指数涨了163.09%，年化10.45%）
这一收益，要比市场(chang)上主要宽基指数都高。
而中(zhong)证红利的年化波动率、最(zui)大回撤又比它(ta)们都低，最(zui)终结果就是“中(zhong)证红利的年化夏普比率高达0.45”，性(xing)价(jia)比远高于其他几个主要宽基指数。
数据(ju)来源：Wind，统计区(qu)间：2014/1/1-2023/12/31
看单年收益，
过(guo)去10年中(zhong)，有7年中(zhong)证红利都跑赢了沪深300，红利基金的持有体验还是蛮好的~
数据(ju)来源：Wind，统计区(qu)间：2014/1/1-2023/12/31
（2）政(zheng)策鼓励的方向
“国九条”明确提出：
1）对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风(feng)险(xian)警示；
2）加大对分红优质公司的激(ji)励力度，多措并举推动提高股息率；
3）增强分红稳定性(xing)、持续性(xing)和可预期性(xing)，推动一年多次分红、预分红、春节前(qian)分红。
监管(guan)层鼓励分红，这是一张政(zheng)策明牌。
（3）低利率环境下，红利资产配置价(jia)值凸显(xian)
这也是个显(xian)性(xing)逻辑，
今年就“红利”和“长久期国债”表现较(jiao)好，背后的逻辑是预期利率长期下行(xing)，抢先布(bu)局高息、优质资产。
回顾行(xing)情，
每次“利率持续下行(xing)+资产荒”的组合下，红利类资产都会有不错表现。
比如，2013年11月20日(ri)到2016年10月21日(ri)，十年期国债收益率从4.72%降至(zhi)2.64%。期间，中(zhong)证红利涨了69.66%，跑赢沪深300指数32.43个百分点。
这一波，十年期国债收益率从3.3%的高点持续回落，中(zhong)证红利再次持续跑赢沪深300。
数据(ju)来源：Wind，截至(zhi)2024年6月7日(ri)
（4）险(xian)资可能带来源源不断的增量资金
利率持续下行(xing)，最(zui)慌的就是险(xian)资，它(ta)们也有动力增配权益类资产，提高收益率，以覆盖(gai)负债端的刚(gang)性(xing)成本。
而回顾险(xian)资的持仓，主要是一些银行(xing)、公用事业、电信运营商等，集中(zhong)在高分红领(ling)域中(zhong)。所以，也有不少(shao)人预期：险(xian)资将为(wei)红利板块带来源源不断的增量资金，并因(yin)此看好红利板块。
03
总结下：
1）政(zheng)策支持分红，而且红利类资产交易不算特别拥挤，还没有出现“泡沫化”的迹象；
2）在“利率持续下行(xing)+资产荒”的组合下，红利类资产通常会有不错表现；
3）险(xian)资也可能带来源源不断的增量资金。
这是红利持续走(zou)强的几个大逻辑。
那红利类基金关(guan)注哪只比较(jiao)好呢？
懒猫注意到一只新基金——华夏红利量化选股股票（A类：021570、C类：021571）。
基金经理孙然晔，本科(ke)毕业于浙(zhe)江大学数学专业，在美国德克萨斯农工(gong)大学拿到统计学博士学位。
2014年毕业后，曾在美银美林、AQR Capital （全(quan)美资管(guan)规模(mo)第(di)二的一线(xian)对冲基金）从事量化策略(lue)开发。
2019年8月，孙然晔回国，加入华夏基金，任(ren)数量投资部研(yan)究员，结合前(qian)沿的机器学习算法(fa)，搭建量化多因(yin)子配置策略(lue)。
他参与共管(guan)的“华夏智胜价(jia)值成长”相(xiang)对业绩基准（中(zhong)证 500 指数收益率*95%+银行(xing)活期存款利率（税后）*5%）取得了明显(xian)且稳定的超额(e)收益。
数据(ju)来源：华夏基金，基金定期报告，截至(zhi)2024年3月31日(ri)
投资方法(fa)上，
孙然晔擅长多因(yin)子策略(lue)模(mo)式，从历史行(xing)情、行(xing)业数据(ju)、产业链关(guan)系、宏观数据(ju)、交易情况、政(zheng)策等海量数据(ju)中(zhong)寻找相(xiang)关(guan)性(xing)低但稳定性(xing)强的alpha源，相(xiang)互补充、交叉验证，使之形(xing)成较(jiao)为(wei)稳定的策略(lue)，减少(shao)对单一因(yin)子的依赖。
对于“华夏红利量化选股股票”，他会从全(quan)市场(chang)因(yin)子出发，对红利风(feng)格赛道上的因(yin)子进行(xing)优化，以提高策略(lue)在特定化选股域中(zhong)的稳定性(xing)与预测能力。
构建组合时，则会深入剖析细分赛道内因(yin)子的相(xiang)关(guan)性(xing)，实现风(feng)险(xian)的精(jing)细化控制。同时也会考虑行(xing)业偏离、风(feng)格偏移、个股权重偏移等约束条件，力争(zheng)实现基金净值的平稳增长。
回顾历史行(xing)情，
我们看到了，红利指数在各个年份均有较(jiao)为(wei)突出的表现，走(zou)出了长牛行(xing)情。
孙然晔从量化的角度出发，认为(wei)：红利指数成分股数量较(jiao)多，且单一个股权重不高，适合实施量化策略(lue)。
这才发了华夏红利量化选股股票（A类：021570、C类：021571），对红利基金感兴趣，也愿(yuan)意承担(dan)一定波动的小伙伴不妨关(guan)注下~
风(feng)险(xian)提示：
*以上为(wei)推广内容。基金有风(feng)险(xian)，投资需谨慎，请独立(li)判断和决策。本公众号所载内容仅供研(yan)究和学习使用，不构成个人投资建议。用户应考虑文中(zhong)的任(ren)何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金的过(guo)往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本公众号对所载信息的完整性(xing)和数据(ju)的准确性(xing)不作任(ren)何保(bao)证。
在投资基金之前(qian)，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法(fa)律文件，全(quan)面认识了解基金的风(feng)险(xian)收益特征，并根据(ju)自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风(feng)险(xian)承受能力相(xiang)适应。在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额(e)上市交易价(jia)格波动与基金净值变化引致的投资风(feng)险(xian)，由(you)投资者自行(xing)负责。