周五晚，美联储发布(bu)了向国(guo)会提交的2024年度上半年的《货币(bi)政策报告》。
其中，报告总结了今年上半年美国(guo)经济的状况和美联储货币(bi)政策执行情(qing)况，内容几(ji)乎与过往美联储会议(yi)的讨论相差(cha)不大。
美联储在报告中表示，去年通胀明(ming)显放缓，今年迄今略有进一步改善，但仍高于美联储2% 的目标。就业(ye)增(zeng)长强(qiang)劲，失业(ye)率(lu)仍然(ran)较低，劳动力市(shi)场在上半年趋于平衡。
美联储认为，在对通胀持续(xu)向 2% 迈进的信心增(zeng)强(qiang)之前，降息是(shi)不合适的。过早或过多地减少政策限制可能会导致通胀进程出现逆转。
同时，过晚或过少地减少政策限制可能会过度削弱经济活动和就业(ye)。在考虑对联邦基金利率(lu)目标区间(jian)进行任何调整时，委员会将(jiang)仔细评(ping)估即(ji)将(jiang)发布(bu)的数据、不断变化的前景和风险平衡。
关(guan)于美国(guo)经济
通胀：尽管个人(ren)消费支出（PCE）价格通胀去年显著放缓，并在今年取得了适度进展，但依然(ran)高于美联储的2%长期目标。在同比数据方面(mian)，核(he)心商品价格通胀和住房服务价格通胀在今年年初(chu)继续(xu)放缓，然(ran)而核(he)心非住房服务价格通胀在去年显著放缓后趋于平稳。不过长期通胀预(yu)期依然(ran)与美联储的政策目标保持一致。
劳动力市(shi)场：今年上半年劳动力市(shi)场继续(xu)实现再平衡，并保持强(qiang)劲态势。在就业(ye)增(zeng)长稳固和失业(ye)率(lu)保持低位的同时，劳动力需求(qiu)有所减弱。许多领域的职位空缺开始减少，而在“强(qiang)劲移民步伐”的支持下，劳动力供应继续(xu)增(zeng)加。劳动力供需之间(jian)的平衡似乎与新冠疫情(qing)前的那个阶段(duan)相近。
经济与财政：在去年下半年强(qiang)劲增(zeng)长之后，第一季度实际(ji)国(guo)内生产总值（GDP）增(zeng)速有所放缓。经济放缓的主要原因是(shi)，波动较大的净出口和库存(cun)投资类别出现显著拖累；国(guo)内私人(ren)最终购买（包括消费支出、企业(ye)固定投资和住宅投资）的增(zeng)长在第一季度也略有下降，但仍保持稳健。
总的来说，财政状况有些(xie)限制性。自今年初(chu)以来，美国(guo)国(guo)债收(shou)益率(lu)和市(shi)场隐含的联邦基金利率(lu)预(yu)期路径净上升，而大盘股指上涨。大多数家(jia)庭和企业(ye)仍然(ran)可以获得信贷，但利率(lu)较高，这对融资活动造成(cheng)了压力。小企业(ye)贷款(kuan)的拖欠率(lu)略高于疫情(qing)前水平，信用卡、汽车(che)贷款(kuan)和商业(ye)房地产贷款(kuan)的拖欠率(lu)继续(xu)上升，达到长期平均水平以上。
金融体系：非金融企业(ye)和家(jia)庭的资产负债表保持强(qiang)劲，综合信贷与 GDP 比率(lu)接近 20 年来最低水平。企业(ye)债务继续(xu)以实际(ji)价值下降，大多数上市(shi)公司的偿(chang)债能力保持稳健，这在很大程度上是(shi)由于强(qiang)劲的盈利、充足的现金缓冲(chong)和现有债务的低借(jie)贷成(cheng)本。
然(ran)而，也有迹象表明(ming)金融系统存(cun)在脆弱性。资产市(shi)场方面(mian)，企业(ye)债息差(cha)收(shou)窄(zhai)，股价涨幅快于预(yu)期收(shou)益，住宅物业(ye)价格相对于市(shi)场租金仍保持高位。此外，在银行业(ye)，一些(xie)银行固定利率(lu)资产的公允价值损失仍然(ran)相当可观(guan)，尽管大多数银行继续(xu)报告稳健的资本水平。此外，部(bu)分银行的商业(ye)地产投资组合正面(mian)临压力。一些(xie)银行对无保险存(cun)款(kuan)的依赖程度仍然(ran)很高。
国(guo)际(ji)形势：继去年下半年的疲软之后，今年第一季度外国(guo)经济活动似乎有所改善。在发达外国(guo)经济体中，尽管受到限制性货币(bi)政策的影响，但增(zeng)长率(lu)仍恢复到中等水平，因为较低的通胀率(lu)提高了实际(ji)家(jia)庭收(shou)入。在新兴市(shi)场经济体中，出口复苏和全球(qiu)对高科(ke)技产品的需求(qiu)不断增(zeng)长推动了经济增(zeng)长，其中中国(guo)第一季度的经济活动增(zeng)长尤(you)为显著。
自去年年中以来，外国(guo)总体通胀率(lu)持续(xu)下降，但通货紧缩步伐缓慢，各国(guo)和各经济部(bu)门之间(jian)不均衡。尽管如此，许多外国(guo)央行已注意到降低通胀率(lu)的进展，一些(xie)央行已开始下调政策利率(lu)。一个显著的例外是(shi)日(ri)本，在通货膨胀持续(xu)高企的情(qing)况下，日(ri)本在3月结束了负利率(lu)政策和收(shou)益率(lu)曲线(xian)控(kong)制。美元贸易加权汇率(lu)大幅上升，与美国(guo)与外国(guo)利率(lu)差(cha)距扩大一致。
关(guan)于货币(bi)政策
利率(lu)政策：自2023年7月以来，美联储一直(zhi)将(jiang)政策利率(lu)目标区间(jian)维持在5.25%-5.5%。虽然(ran)过去一年中，实现就业(ye)和通胀目标的风险已趋于更平衡。但委员会认为经济前景不确定，并高度关(guan)注通胀风险。
美联储强(qiang)调，在获得更大信心认为通胀持续(xu)朝着 2％方向发展之前，不认为降息是(shi)适当的。美联储强(qiang)调，过早或过度降息可能导致通胀进展的逆转。同时，过晚或过少降息可能会不当削弱经济活动和就业(ye)。在考虑对联邦基金利率(lu)目标范围进行任何调整时，美联储会仔细评(ping)估即(ji)将(jiang)到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。
资产负债表政策。美联储继续(xu)以可预(yu)测的方式大幅减持美国(guo)国(guo)债和机构债券。自2022年6月起(qi)，系统公开市(shi)场账(zhang)户所持证券的本金支付仅在超出月度上限的情(qing)况下进行再投资。根(gen)据这一政策，自开始缩减资产负债表以来，美联储已经减持了约1.7万亿美元的证券。
美联储表示，它打算将(jiang)证券持有量维持在与其充足准(zhun)备金制度有效执行货币(bi)政策相符的水平。为了确保储备余额从充裕到充裕的平稳过渡，联邦公开市(shi)场委员会在 6 月初(chu)减缓了证券持有量的下降速度，并打算在储备余额略高于委员会判(pan)断的与充足储备一致的水平时停止削减。
值得关(guan)注的是(shi)，美联储主席鲍威尔将(jiang)于下周二在美国(guo)参议(yi)院银行、住房和城市(shi)事务委员会作证，另将(jiang)于下周三在美国(guo)众(zhong)议(yi)院金融服务委员会作证。
届时，议(yi)员们可能就降息和对银行资本规定进行重大改革这两大议(yi)题向鲍威尔施压。