七月的第二周，A股仍没(mei)有迎来五穷六绝后的“七翻身”，三大指数依然弱势调整。
尽管如此，市场仍有一些板块表现出(chu)了不错的上涨(zhang)势头。
7月8日，A股红利股盘中逆势走强，电力方向领涨(zhang)，同时银(yin)行板块也集体上涨(zhang)，与(yu)大市其他下跌板块明显分化。
当前复杂宏(hong)观大环境对股票市场持续(xu)施压下，很(hen)多投资者都(dou)有所(suo)悲观地认为(wei)，如今A股投资的胜率在明显降低，短(duan)期难以(yi)看(kan)到(dao)乐观拐点。但实际上，如果我们(men)从细分视(shi)角(jiao)去看(kan)，其实还是能找到(dao)一些收益不错且值得托付的投资方向的。
比如能源、公(gong)用事业(ye)、银(yin)行等高息板块，它们(men)不仅年内涨(zhang)幅远远跑赢大市，且多年来都(dou)一直体现出(chu)了穿越牛熊周期的增长态势。
这(zhe)些不断(duan)被市场和时间验证(zheng)的板块，或是当下投资者寻求“安全”与(yu)“回报”双向奔赴的合适方向。
01 选(xuan)对方向，比努力更(geng)重要
经济是资本市场的底(di)层建筑，当前我国面临复杂宏(hong)观环境变化使(shi)得经济下行压力短(duan)期难以(yi)出(chu)清，进而(er)导致股票市场也持续(xu)处于弱势调整周期，这(zhe)是一个(ge)不可(ke)否(fou)认的事实。
正是因为(wei)这(zhe)种大背景，使(shi)得很(hen)多针(zhen)对资本市场的救(jiu)市行动效果持续(xu)被打折扣，同时这(zhe)也意(yi)味着，A股的整体赚钱(qian)效应不会显著，甚至(zhi)可(ke)以(yi)说赢面概率偏小。
数据显示，今年以(yi)来，A股的整体表现不仅在国际主要市场比较(jiao)中显著靠后，且大部分行业(ye)表现都(dou)差强人意(yi)，有的行业(ye)指数跌幅甚至(zhi)超过了20%，也就(jiu)是进入所(suo)谓的熊市周期。
但另一方面，银(yin)行、公(gong)用事业(ye)、能源、电信(xin)等板块不仅实现了正收益，其中不少核心个(ge)股的表现甚至(zhi)可(ke)以(yi)用优秀(xiu)来形容。
比如，中国神华、长江(jiang)电力，中石(shi)油、中石(shi)化等传统能源龙头，年内的涨(zhang)幅分别达到(dao)了49.12%、28.2%、56.22%、16.5%。
在A股42家银(yin)行股中，仅有4只年内表现下跌，其余近半的涨(zhang)幅都(dou)超过了20%，少的也有10%。
从资金面观察来看(kan)，作为(wei)大盘蓝(lan)筹的重心，这(zhe)些板块也是资金持续(xu)进行配置的主要方向，年内得到(dao)了最(zui)多的资金净流入，这(zhe)使(shi)得它们(men)即使(shi)在大市下跌的环境下依然有不错表现。
在同时我们(men)也可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)，这(zhe)些核心资产普(pu)遍(bian)都(dou)有较(jiao)稳健业(ye)绩(ji)和高分红的特点，有的个(ge)股甚至(zhi)在股价不断(duan)大涨(zhang)之后依然有非常可(ke)观的股息率回报。
中国神华在股价不断(duan)大涨(zhang)之后，最(zui)新动态股息率依然高达5.2%，而(er)在过去几年中，股息率甚至(zhi)两度(du)超过了10%。
其实这(zhe)几年的A股石(shi)化能源企业(ye)的股息率都(dou)普(pu)遍(bian)不低，得益于业(ye)绩(ji)利润的长期高增长，多数也是在大涨(zhang)之后都(dou)认有超过4%以(yi)上的股息率。
作为(wei)A股中最(zui)厚重资产的银(yin)行板块，同类如此。
从投资回报来看(kan)，买入此类资产的收益就(jiu)很(hen)可(ke)观了，不仅能享受到(dao)股价上涨(zhang)带来的差价，还能每半年收获一份不错的股息。
所(suo)以(yi)综合来说，鉴于目前国内的宏(hong)观经济大环境和A股市场的生态情况，可(ke)以(yi)基本判定A股如今确实是一个(ge)长期分化的机构市场，这(zhe)些高息股板块会长期成为(wei)具有高确定性、且被资金持续(xu)追捧(peng)的重点方向。
而(er)为(wei)了方便机构和投资者更(geng)好覆盖跟踪这(zhe)些优秀(xiu)个(ge)股，中证(zheng)指数公(gong)司还发布了专门的“红利指数”，很(hen)多基金公(gong)司也基于此发布了相(xiang)关(guan)的ETF。
数据显示，今年来红利股相(xiang)关(guan)的ETF表现都(dou)较(jiao)为(wei)不错，是少数能拿出(chu)来与(yu)跨(kua)境ETF产品PK的选(xuan)手。
02 红利股的长期增长逻(luo)辑
做投资，最(zui)终的要判断(duan)未(wei)来。
虽(sui)然未(wei)来一段时间A股大市或仍然承压，但并不妨碍红利股板块长期走好。
在美林投资时钟理论中，当经济周期处于滞涨(zhang)或衰退期时，现金资产或流动性等同现金的债券是最(zui)受欢迎品种，同时股票中需求弹性小的公(gong)用事业(ye)、能源也会有相(xiang)对好的表现。
上半年，国内债券市场和能源行业(ye)持续(xu)迎来强劲(jin)表现，都(dou)很(hen)好印证(zheng)了这(zhe)个(ge)理论。
而(er)国内为(wei)了提振(zhen)经济采取的降息降准、密集行业(ye)扶持政(zheng)策等逆周期举(ju)措，又给金融行业(ye)、公(gong)用事业(ye)和部分制(zhi)造业(ye)带来景气刺激。
最(zui)近央妈开始正式出(chu)手与(yu)主要金融机构签订中长期债券借入协议(yi)，借以(yi)在二级市场抛售，进而(er)引导债券收益率回归(gui)到(dao)2.5%-3.0%的合理水平。此举(ju)不仅可(ke)以(yi)稳定市场预(yu)期，也有助于避免长期低利率环境对金融机构造成的利差压力和金融风险积累(lei)。
截至(zhi)2024年5月末(mo)，商业(ye)银(yin)行托管的记账(zhang)式国债规模为(wei)20.31万亿元，占记账(zhang)式国债整体托管量的94.61%，是国债最(zui)主要的持有主体。一旦国债收益率回升，对银(yin)行的账(zhang)面利润回暖明显，所(suo)以(yi)近日银(yin)行板块也因此得到(dao)资金的重新关(guan)注。尤其今天早(zao)盘阶段A股42家银(yin)行股都(dou)一度(du)全面出(chu)现了逆势上涨(zhang)。
市场预(yu)期，央妈后续(xu)会持续(xu)出(chu)手调控债市，倒逼更(geng)多资金从债市空(kong)转(zhuan)中流出(chu)，要么回流实体经济，发挥振(zhen)兴(xing)经济的功能；要么刺激一部分资金流入股票市场，帮助稳住市场情绪，而(er)其中明显受益的银(yin)行股，就(jiu)是主要的方向之一。
还有公(gong)用事业(ye)和制(zhi)造业(ye)这(zhe)类亟需资金发展的行业(ye)，也会因此明显受益。
而(er)在能源方向，一直以(yi)来都(dou)是A股中业(ye)绩(ji)最(zui)稳定且高增长的核心板块。
以(yi)煤炭为(wei)例，据多数券商的一致观点认为(wei)，本轮煤炭板块上涨(zhang)的周期核心在于价格的可(ke)持续(xu)性，而(er)非价格弹性，在鉴于石(shi)化能源的供给侧改(gai)革和下游(you)庞大需求支持背景下，煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整或是布局的时点。
更(geng)难能可(ke)贵的是，当前煤炭板块具有高业(ye)绩(ji)、高现金、高分红属(shu)性，叠加行业(ye)高景气、长周期、高壁(bi)垒特征，以(yi)及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守(shou)兼备。
值得一提的是，上述提到(dao)的几大行业(ye)正是A股中高息股较(jiao)为(wei)集中的板块，也是多数基金公(gong)司红利指数相(xiang)关(guan)ETF产品中所(suo)配置的重点资产。
那么回到(dao)投资上来，我们(men)所(suo)期待的合适投资方向也就(jiu)不言而(er)喻了。
在A股市场投资，尽管常常会随着各种新政(zheng)策刺激带来的所(suo)谓概念股、题材股波段行情，至(zhi)少短(duan)期来看(kan)，赢面偏小、难度(du)偏大都(dou)会是大多数投资者所(suo)面临的局面。
而(er)投资红利指数相(xiang)关(guan)的基金或者ETF，就(jiu)成了当下一个(ge)非常值得关(guan)注的方向。
从选(xuan)择来看(kan)，普(pu)通投资者或可(ke)关(guan)注投资门槛低、费率低廉的ETF产品，比如中证(zheng)红利ETF（515080）及其联接基金（012643；012644；016363）。这(zhe)个(ge)产品在今年内已经实现了近10%的收益率，年化回报率也达到(dao)14.19%，显著跑赢被动指数型基金和沪深300指数。
同时，中证(zheng)红利ETF(515080)的分红表现也一直较(jiao)为(wei)稳定和可(ke)预(yu)期，近3年都(dou)保持了每年分红2次的节奏。今年3月，中证(zheng)红利ETF调整分红条款描(miao)述，增加“每季度(du)可(ke)对基金相(xiang)对标的指数的超额收益率进行评估”描(miao)述，暗示未(wei)来或有望保持较(jiao)为(wei)高频、连(lian)续(xu)、可(ke)预(yu)期的现金分红节奏。而(er)近日该ETF也实施了本年度(du)第二次分红，每10份分红0.20元，分红比例约1.3%，这(zhe)是其上市以(yi)来的第9次分红，而(er)自(zi)上市以(yi)来其每十份累(lei)计(ji)分红达到(dao)了2.85元。
另一方面，从底(di)仓资产端看(kan)，中证(zheng)红利ETF（515080）标的指数主要选(xuan)取两市现金股息率高、分红连(lian)续(xu)性在三年及以(yi)上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为(wei)成份股，可(ke)以(yi)高效助力投资者参(can)与(yu)红利资产的布局。
值得一提的是，该ETF已经连(lian)续(xu)17日持续(xu)净申购，累(lei)计(ji)净申购额6.06亿元。最(zui)新场内流通份额及流通规模来到(dao)37.68亿份、56.81亿元，双双刷新上市以(yi)来新高。
03 尾声
2024年上半年，A股5300只个(ge)股中，剔(ti)除(chu)新股后仅不到(dao)800只个(ge)股上涨(zhang)，占比不足15%。而(er)跌幅超过20%的却有3113只，占比高达近60%。如此悬殊的盈利亏(kui)损(sun)比，更(geng)加凸显投资具有稳业(ye)绩(ji)且高分红的红利股的优秀(xiu)表现和难能可(ke)贵。
而(er)这(zhe)种悬殊分化的趋(qu)势，在可(ke)观测的未(wei)来一段时间，大概率都(dou)仍会如此。
所(suo)以(yi)投资红利指数相(xiang)关(guan)的基金产品，比如上述提到(dao)的中证(zheng)红利ETF（515080），或许就(jiu)是一个(ge)能让(rang)投资者切实感受到(dao)投资收获喜悦(yue)的方向。
正如中金研报观点所(suo)言，从估值水平来看(kan)，近十年来中证(zheng)红利指数虽(sui)然一路(lu)震荡上涨(zhang)，但是市盈率只是略有上涨(zhang)，并没(mei)有因为(wei)上涨(zhang)而(er)泡沫化，这(zhe)也许是得益于企业(ye)更(geng)快的内生性的盈利增长，未(wei)来也许仍然存在估值提升的机会。
虽(sui)然短(duan)期市场波动无法预(yu)测，但从中长期角(jiao)度(du)看(kan)，宏(hong)观经济仍旧在转(zhuan)型阶段，我们(men)所(suo)处的低利率环境大概率还要延续(xu)，在“安全”和“防御(yu)”为(wei)主的投资风格影响(xiang)下，红利策略仍然具备长期的配置价值。
诚(cheng)然如此。