随着(zhe)拜登与(yu)特朗普的辩论大戏拉(la)开帷(wei)幕，美国总统大选在金融市场的影响(xiang)开始逐步显现。
据环(huan)球网报道，美媒总结(jie)前30分钟双(shuang)方表现：拜登时而语(yu)无伦次，特朗普则在经济、堕胎(tai)和北约成员国国防开支等问题(ti)上撒谎，两(liang)人还互相进行(xing)了(le)激烈的人身攻击”。
来源：环(huan)球网
尽管标准(zhun)普尔指(zhi)数已经持续(xu)了(le)近400个交易日下跌没有超过2%，但高盛近日提醒，这种情况可能很快就会改(gai)变。
高盛分析师Oscar Ostlund认为(wei)，期权市场通常在大选前三个月左(zuo)右开始定价。目前虽然还未完全进入这一阶段，但市场波(bo)动预计很快会出现。随着(zhe)美国大选的临近，市场波(bo)动性即将上升(sheng)，市场应密切关注选举对市场的潜在影响(xiang)。
中金公司刘刚团队认为(wei)，随着(zhe)首(shou)轮总统大选辩论从(cong)此前的9月大幅提前至6月底，以及渐行(xing)渐近的货币政(zheng)策“窗口期”，都使得大选交易有可能提前启动，其带来的变数和影响(xiang)也或(huo)逐渐增加。
此外，值得一提的是，16位获得诺(nuo)贝(bei)尔奖的经济学家(jia)近日发表联名信严(yan)厉警(jing)告称：如果前总统特朗普在11月赢得大选，他的经济主张(zhang)将重新引(yin)发通胀加速，并对全球经济造成持久的伤害。
也有分析员指(zhi)出，无论特朗普还是拜登当选，更高的通胀是必然的，只有步伐快慢的区别。
高盛：选举风险(xian)开始蔓延到金融市场
美国2024年总统选举当地时间(jian)27日21时许(xu)（北京(jing)时间(jian)28日9时许(xu)）迎来首(shou)场候选人电视辩论，拜登和特朗普时隔近4年再(zai)次登台(tai)交锋。
今天的电视辩论可能会对市场如何看待竞(jing)选对资产市场的影响(xiang)提供新线索。
在对全球800名机构投资者进行(xing)调查(cha)后(hou)，高盛分析总结(jie)出三大关键点：
▲无论是共(gong)和党还是民主党掌权，政(zheng)府都会增加行(xing)政(zheng)部门的支出自由度，这对债券市场来说是无疑(yi)是一个负面因素。
▲若特朗普获胜，无论是分裂的众(zhong)议院还是统一的政(zheng)府，市场认为(wei)都将对股市有利，因为(wei)这可能意味着(zhe)美联储会采取更加鸽派的政(zheng)策。
▲投资者普遍认为(wei)，民主党的胜利将对美元不(bu)利，可能导致美元贬(bian)值。
▲无论是共(gong)和党还是民主党掌权，政(zheng)府都会增加行(xing)政(zheng)部门的支出自由度，这对债券市场来说是无疑(yi)是一个负面因素。
▲若特朗普获胜，无论是分裂的众(zhong)议院还是统一的政(zheng)府，市场认为(wei)都将对股市有利，因为(wei)这可能意味着(zhe)美联储会采取更加鸽派的政(zheng)策。
▲投资者普遍认为(wei)，民主党的胜利将对美元不(bu)利，可能导致美元贬(bian)值。
高盛策略师Dominic Wilson在其选举预览报告中，详细分析了(le)美国总统和国会四种主要选举结(jie)果可能对市场产生的影响(xiang)。这四种情景分别是共(gong)和党横扫(sao)、民主党横扫(sao)、特朗普政(zheng)府分裂和拜登政(zheng)府分裂。
具体来说，
1.共(gong)和党横扫(sao)：
在共(gong)和党横扫(sao)的情景下，Wilson认为(wei)股市将温和反(fan)弹，收益率上升(sheng)，贸易加权美元升(sheng)值。由于共(gong)和党政(zheng)府可能会延续(xu)即将到期的减(jian)税措施，并可能进一步实施企(qi)业减(jian)税，因此债券收益率可能会上升(sheng)。
2.民主党横扫(sao)：
Wilson认为(wei)，股市将适度下行(xing)，美元适度贬(bian)值，收益率上升(sheng)。由于预期民主党政(zheng)府会实施更大的财政(zheng)刺激措施，从(cong)而推高债券收益率。
3.特朗普政(zheng)府分裂：
在此种情景下，股市将适度下行(xing)，收益率略有上升(sheng)，美元有明(ming)显的上行(xing)空(kong)间(jian)。潜在关税的强烈反(fan)应加上财政(zheng)紧(jin)缩可能对股市和收益率产生负面影响(xiang)。
4.拜登政(zheng)府分裂：
股市将表现平淡，收益率下降，美元走弱。如果新关税的减(jian)免幅度小于预期，这将增加股市的上行(xing)空(kong)间(jian)，并可能推高收益率而非降低收益率。
1.共(gong)和党横扫(sao)：
在共(gong)和党横扫(sao)的情景下，Wilson认为(wei)股市将温和反(fan)弹，收益率上升(sheng)，贸易加权美元升(sheng)值。由于共(gong)和党政(zheng)府可能会延续(xu)即将到期的减(jian)税措施，并可能进一步实施企(qi)业减(jian)税，因此债券收益率可能会上升(sheng)。
2.民主党横扫(sao)：
Wilson认为(wei)，股市将适度下行(xing)，美元适度贬(bian)值，收益率上升(sheng)。由于预期民主党政(zheng)府会实施更大的财政(zheng)刺激措施，从(cong)而推高债券收益率。
3.特朗普政(zheng)府分裂：
在此种情景下，股市将适度下行(xing)，收益率略有上升(sheng)，美元有明(ming)显的上行(xing)空(kong)间(jian)。潜在关税的强烈反(fan)应加上财政(zheng)紧(jin)缩可能对股市和收益率产生负面影响(xiang)。
4.拜登政(zheng)府分裂：
股市将表现平淡，收益率下降，美元走弱。如果新关税的减(jian)免幅度小于预期，这将增加股市的上行(xing)空(kong)间(jian)，并可能推高收益率而非降低收益率。
高盛建议，尽管基线估计并不(bu)能为(wei)对冲股票风险(xian)敞口提供强有力的理(li)由，但面对财政(zheng)扩张(zhang)和关税风险(xian)，投资者应保持警(jing)惕(ti)。美元走强被(bei)认为(wei)是降低股市下行(xing)空(kong)间(jian)的更可靠方式，但面对关税风险(xian)，收益率也可能受到影响(xiang)。
中金：美国大选如何影响(xiang)经济与(yu)市场
看完高盛的分析，我们再(zai)来看一看中金的观点。
中金指(zhi)出，相比现任总统拜登，市场显然对特朗普的政(zheng)策更为(wei)关注，一是因为(wei)可能带来变化，二是因为(wei)一些主张(zhang)可能更为(wei)“极端”。对比拜登和特朗普的政(zheng)策主张(zhang)，发现在贸易和投资支出方面的政(zheng)策具有一定共(gong)性，而主要差异集中在财税、移民和产业政(zheng)策上。
从(cong)经济和政(zheng)策影响(xiang)角度看：
1）多数政(zheng)策提振美国经济的同时自带通胀属性，如贸易、投资支出、补贴(tie)甚至移民等政(zheng)策，这可能导致大选后(hou)通胀难以持续(xu)大幅走低；
2）货币政(zheng)策空(kong)间(jian)或(huo)被(bei)压制，不(bu)论是增长还是通胀的支持都可能使得美联储不(bu)需要降息太多；
3）2025年1月债务上限生效，或(huo)加大国债供给与(yu)债券利率的波(bo)动。
从(cong)市场与(yu)资产影响(xiang)角度看：
1）美债：大选后(hou)政(zheng)策刺激预期和增长修(xiu)复(fu)、通胀回升(sheng)都将给美债利率带来更多上行(xing)压力，同时需要注意债务上限的临近或(huo)再(zai)度导致发债不(bu)均，2025年美债供给量可能前低后(hou)高，重现2023年10月期限溢价带动美债利率创下高点的情形。
整体判断美债中枢4%，降息前区间(jian)4.7%-4.2%，宽松交易依(yi)然可以进行(xing)，但降息兑现时可能也是降息交易接近尾声时。
2）美股：整体表现不(bu)差。特朗普和共(gong)和党主张(zhang)的大规模减(jian)税将提振企(qi)业盈利，但高新产业补贴(tie)或(huo)退坡，或(huo)有利于周(zhou)期的情绪。
2018年特朗普主张(zhang)的大规模减(jian)税提振企(qi)业盈利
3）大宗商品：特朗普的政(zheng)策主张(zhang)下油(you)价表现可能相对中性，加快石油(you)和天然气的勘探许(xu)可发放可能会导致美国石油(you)产量增加。
4）美元：短期美元没有大幅走弱基础。2016年特朗普当选后(hou)的减(jian)税与(yu)基建政(zheng)策迅速提升(sheng)增长和通胀预期，美元在其当选后(hou)趋势性走高，但本次特朗普提出“弱美元”政(zheng)策，推动美元走势以“提振”美国出口，需要关注其可能影响(xiang)。