AI狂(kuang)热让英伟达在本周一(yi)度成为全球市值最大的公司后，市场同时发现，管理(li)规(gui)模高达800亿美元的科技(ji)行业ETF（代码XLK），早已吸金无数。
据EPFR全球数据显示，截(jie)至6月19日的当周，约87亿美元流入(ru)XLK，占同期美股总资金流入(ru)量的三(san)分(fen)之一(yi)。
为什么如(ru)此大量的资金会流入(ru)单(dan)只ETF？有分(fen)析人士认(ren)为，很可能与XLK在“三(san)巫日”的“心跳交易”有关。
不过跌幅并不大，周五苹果(guo)的股价下跌了1%，而英伟达下跌约3%。
为什么 XLK 要卖出苹果(guo)，买入(ru)英伟达？
XLK主要追(zhui)踪科技(ji)精选行业指数，和许多指数基金一(yi)样，XLK每季(ji)度都会进行一(yi)次再平(ping)衡，让投资组(zu)合恢复到(dao)符合规(gui)则的初始状态。
XLK不是单(dan)纯的市值加(jia)权指数，而是“经修正的”市值加(jia)权指数，为了避(bi)免指数过度集中于少数几家(jia)公司，XLK在市值加(jia)权的基础(chu)上，也会对个股持仓权重设置上限，例如(ru)：
一(yi)、单(dan)一(yi)公司的权重不能超(chao)过22.5%
二、权重在 5%以上的股票的总权重不能超(chao)过50%；
三(san)、一(yi)旦突破50%的持股上限，剩余的单(dan)个成分(fen)股权重不得超(chao)过4.5%。
一(yi)、单(dan)一(yi)公司的权重不能超(chao)过22.5%
二、权重在 5%以上的股票的总权重不能超(chao)过50%；
三(san)、一(yi)旦突破50%的持股上限，剩余的单(dan)个成分(fen)股权重不得超(chao)过4.5%。
下面(mian)就(jiu)用XLK的具(ju)体持仓来说(shuo)明一(yi)下为什么XLK要赶在周五“三(san)巫日”这天调仓。
据ETF Action数据显示，截(jie)至5月30日，XLK前三(san)大持仓分(fen)别是：微(wei)软（22.5%）、苹果(guo)（21.5%）以及英伟达（5.4%）。
显然，微(wei)软、苹果(guo)以及英伟达的权重超(chao)过了5%的门(men)槛(kan)，持仓第(di)一(yi)大股微(wei)软的权重22.5%，且三(san)者总体权重为49.4%，符合规(gui)则。
但(dan)意外出现了，上周英伟达的市值一(yi)度超(chao)越苹果(guo)。如(ru)果(guo)不进行调仓，英伟达的权重也会提升至21.5%左右。这样，微(wei)软、英伟达及苹果(guo)的总体权重将达到(dao)65%，明显超(chao)过XLK规(gui)定的50%的上限，因此苹果(guo)公司的权重只能下降。
这也是周五的“三(san)巫日”发生的事，XLK必(bi)须在这一(yi)天调仓，卖出价值约110亿美元的苹果(guo)股票，将其权重从21.5%降至4.5%左右，然后买入(ru)价值约100亿美元的英伟达股票，将英伟达的权重增至 20%以上，才(cai)能符合规(gui)则。
这也是为什么投资者在上周密切关注苹果(guo)和英伟达之间的市值之争(zheng)，因为最后谁的市值更大，谁就(jiu)能获得更高权重，而输家(jia)的权重会下跌约75%。
有分(fen)析人士指出，上周流入(ru)XLK的87亿美元，很可能就(jiu)是XLK卖出苹果(guo)进行调仓交易的一(yi)部分(fen)。
Strategas Securities的ETF策略主管Todd Sohn表示，上周巨额资金流入(ru)可能是XLK希望在不征税的情况下，卖出已有浮盈的苹果(guo)股票的“心跳交易”的一(yi)部分(fen)。
什么是心跳交易？
在美国ETF行业中，像是XLK这类基金为了符合规(gui)则而调仓是经常(chang)的事，调仓过程中若卖出的股票有浮盈，那么山姆(mu)大叔就(jiu)会找你收资本利得税。为了合理(li)避(bi)税，基金就(jiu)会采取"心跳交易"这种普(pu)遍的做法。
Factset的分(fen)析师Elisabeth Kashner指出，心跳交易的目的不是满(man)足公众对ETF的需求，而是让相关ETF在投资组(zu)合再平(ping)衡的过程中，实(shi)现合理(li)递延纳税，主要参(can)与者是ETF以及大型投行，过程并不涉及现金交易，而是将资产换成股票。具(ju)体分(fen)以下三(san)个步骤：
第(di)一(yi)步、资金流入(ru)：在心跳交易中，首先合作的投行会提前有一(yi)笔大量的资金流入(ru)特定的ETF，例如(ru)这次的XLK，上周就(jiu)吸收了超(chao)过80亿美元资金。这部分(fen)资金通(tong)常(chang)不是以现金形式(shi)流入(ru)，而是通(tong)过投行以实(shi)物(wu)资产（例如(ru)英伟达的股票）交换ETF份额。
第(di)二步、再平(ping)衡：随后ETF会进行投资组(zu)合的再平(ping)衡，期间ETF可能会买入(ru)或卖出大量股票，以满(man)足相关规(gui)定。（这次XLK就(jiu)是要卖出过百(bai)亿美元的苹果(guo)股，然后买入(ru)英伟达）
第(di)三(san)步、资金流出：在心跳交易的最后一(yi)步，之前流入(ru)的资金会迅速流出相关的ETF。这通(tong)常(chang)是通(tong)过投行将ETF份额交换回实(shi)物(wu)资产（例如(ru)股票）来实(shi)现的。
第(di)一(yi)步、资金流入(ru)：在心跳交易中，首先合作的投行会提前有一(yi)笔大量的资金流入(ru)特定的ETF，例如(ru)这次的XLK，上周就(jiu)吸收了超(chao)过80亿美元资金。这部分(fen)资金通(tong)常(chang)不是以现金形式(shi)流入(ru)，而是通(tong)过投行以实(shi)物(wu)资产（例如(ru)英伟达的股票）交换ETF份额。
第(di)二步、再平(ping)衡：随后ETF会进行投资组(zu)合的再平(ping)衡，期间ETF可能会买入(ru)或卖出大量股票，以满(man)足相关规(gui)定。（这次XLK就(jiu)是要卖出过百(bai)亿美元的苹果(guo)股，然后买入(ru)英伟达）
第(di)三(san)步、资金流出：在心跳交易的最后一(yi)步，之前流入(ru)的资金会迅速流出相关的ETF。这通(tong)常(chang)是通(tong)过投行将ETF份额交换回实(shi)物(wu)资产（例如(ru)股票）来实(shi)现的。
这个过程因大量资金的流入(ru)和流出在图表上看起来像心跳的脉动，因而被称为“心跳交易”。
WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表示，下周XLK可能就(jiu)会经历大规(gui)模的资金流出，作为心跳交易的最后一(yi)步。
心跳交易的主要作用
心跳交易的主要作用就(jiu)是帮助基金管理(li)人实(shi)现税务(wu)优化(hua)，当ETF进行实(shi)物(wu)交换时，可以避(bi)免在卖出增值资产时产生的资本利得税。
值得注意的是，Kashner指出，心跳交易本质上是一(yi)种递延纳税策略，而不是永(yong)久性的避(bi)税手(shou)段，它只是通(tong)过合理(li)规(gui)则将纳税义务(wu)推迟，一(yi)旦ETF最终要清仓某(mou)只股票，相关的资本利得税还是要缴(jiao)纳的。但(dan)对于华尔街来说(shuo)，今天的1美元，和明天的1美元是不同的，越晚缴(jiao)纳资本利得税，潜在收益越高。
虽然心跳交易因其高效的减税效率而备受华尔街推崇，但(dan)也引来一(yi)些争(zheng)议。
芝加(jia)哥大学法学教授JeffreyColon指出，与共同基金、公开交易的合伙企业和投资者的直接投资相比，心跳交易会给ETF带来不公平(ping)的税收优势。美国国会应取消对资产实(shi)物(wu)交换的税收豁免，或者减少相关豁免。无论哪种选择(ze)，都会使(shi)ETF股东的应税收益和经济收益更加(jia)一(yi)致。