上(shang)周A股市场继续消化近期的一些不利因素，整(zheng)体(ti)延续下行，上(shang)证指数下跌0.59%，沪深300指数下跌0.88%，万得全A指数下跌1.18%，上(shang)证50相对抗跌，下跌0.37%。从行业表现看，有色金属、商贸零售、钢铁、电力公用和消费(fei)者服务等行业表现靠前(qian)，国(guo)防军(jun)工、机械(xie)、电子、电新和家电等行业表现靠后。市场风格偏(pian)大盘价值，两(liang)市日均成(cheng)交额为(wei)6107亿元左右，缩量较为(wei)明显。

上(shang)周出口链跌幅较大，机械(xie)、家电、电子、化工中不少公司依靠出口获得了(le)快速发展，但贸易(yi)摩擦加剧使得这些行业持续调整(zheng)。印尼(ni)大幅提升(sheng)纺织品进(jin)口关税，泰国(guo)开始提高对低(di)价进(jin)口商品的关税，此(ci)前(qian)土耳(er)其、欧盟均分别(bie)对中国(guo)电动车加征关税、拉美部分国(guo)家对中国(guo)部分商品加征关税。特(te)朗普胜选概率提升(sheng)后，出口链的担忧有所加大，我们认为(wei)这是明年需要额外关注的问题，未来更应该重视具备出海(hai)能(neng)力而非出口能(neng)力的公司。在很多领(ling)域，中国(guo)企业凭借强大的制造(zao)能(neng)力已经牢(lao)牢(lao)占据国(guo)内市场，探索海(hai)外第(di)二增(zeng)长(chang)曲线成(cheng)为(wei)重要课题。出海(hai)需要极强的能(neng)够抵抗政策风险、金融风险、汇率风险等各种风险的能(neng)力，往往行业龙头才具备这种特(te)质，少数企业在东盟、欧盟的布局开始初具规模，尽管对整(zheng)个产业链的带动作用还比(bi)较小，但长(chang)期而言值得期待。

另一个影响A股市场的外部因素就是美联(lian)储的货币政策，不过近期影响阶段性弱化。周五晚美国(guo)劳工部公布6月(yue)非农数据，失业率与劳动参与率均有回升(sheng)，非农就业新增(zeng)20.6万人，高于预期的19万人。然(ran)而近期美国(guo)就业数据表现并(bing)非如(ru)看起来的那么强劲，首先今年前(qian)5个月(yue)美国(guo)非农就业终值合计下修了(le)25万人，过去一年美国(guo)劳工部公布的初值多高估于真实的数据情况(kuang)，其次，时(shi)薪环比(bi)再次出现环比(bi)增(zeng)速下行，6月(yue)份增(zeng)速回到(dao)了(le)0.26%的较低(di)水平，这反而增(zeng)强了(le)美联(lian)储未来的降息(xi)预期。

7月(yue)份进(jin)入中报披露期，我们预计整(zheng)体(ti)业绩增(zeng)速会有所改善(shan)，但力度可能(neng)不大。从行业景气角(jiao)度看，AI算力、有色、半导体(ti)、电力等预计会有不错表现，未来市场风格预计会延续大盘价值与科技的轮动。